Битва за душу капитализма

Границы этой обширной монархии охранялись старинной славой и дисциплинированной храбростью. Мягкое, но вместе с тем могущественное влияние законов и обычаев постепенно скрепило связь между провинциями. Их миролюбивое население наслаждалось и злоупотребляло удобствами богатства и роскоши. Внешние формы свободных учреждений охранялись с приличной почтительностью».

3

Гиббон Э. История упадка и крушения Римской империи. М.: ОЛМА-ПРЕСС, 2001. С. 10.

4

Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978. С. 224.

5

Письмо д-ра Бернарда Лауна автору этой книги, без даты.

6

Цит. по: Hart D. В. The Soul of a Controversy // Wall Street Journal. 2005. April 1.

7

Цит. по: Bennis W. G. Will the Legacy Live On? //Harvard Business Review. 2002. February 1. P. 95.

8

SacksJ. Markets and Morals. The 1998 Hayek Lecture. London: Institute of Economic Affairs, 1998.

9

Surowiecki J. A Virtuous Cycle //Forbes. 2002. December 23. P. 248.

10

Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: ЭКСМО, 2007. С.350, 443.

11

SurowieckiJ. Ibid.

12

Bernstein W. The Birth of Plenty: How the Prosperity of the Modern World Was Created. New York: McGraw-Hill, 2004. P. 4 и обложка.

13

Pfaff W. A Pathological Mutation in Capitalism // International Herald Tribune. 2002. September 9. P. 8.

14

Речь идет о принявшем масштабы паники ожидании сбоев в работе компьютеров и сложной аппаратуры в связи с наступлением 2000 т. – Прим. перев.

15

Schwartz P., Leyden P. The Long Boom: A History of the Future // Wired. 1997. July. P. 8.

16

Schwartz P., Leyden P. Ibid.

17

Gimein М. The Greedy Bunch //Fortune. 2002. August 11. P. 64.

18

Flotation Fever //The Economist. 2007. March 18. P. 7.

19

Cicotello С. S., Grant С. Т., Grant G.H. Impact of Employee Stock Options on Cash Flow //Financial Analysts Journal. 2004. Vol. 60. No. 2. P. 39.

20

Цит. no: Chancellor E. Devil Take the Hindmost: A History of Speculation. New York: Farrar, Straus and Giroux, 1999. P. 58. [В действительности эти слова принадлежат не самому Катону-младше-му, а авторам «Писем Катона» (Cato’s Letters; 1720–1723), Джону Тренчарду и Томасу Гордону, назвавшим в честь него серию своих республиканских памфлетов. – Прим. ред.]

21

Chancellor Е. The Trouble with Bubbles //New York Times. 2002. January 27. P. 13.

22

Одно предостережение. Поскольку управляющие обладают значительным человеческим и экономическим капиталом, связанным в их фирмах, и нуждаются в какой-то диверсификации этого капитала, я признаю, что время от времени им можно продавать умеренные доли своих пакетов акций. Но они должны сохранять пакеты акций компаний, которыми управляют, и эти пакеты акций должны быть существенной долей их совокупного вознаграждения и состояния.

23

Стоимость корпоративного капитала обычно определяют как норму процента по безрисковым инвестициями плюс премия за риск вложения денег в акции, превышающая норму дохода по облигациям казначейства США. В начале 2005 г. эта величина составляла приблизительно 4,25 % по облигациям казначейства США с десятилетним сроком погашения плюс, скажем, 3 %. Итого стоимость капитала равнялась 7,25 %.

24

Источник проекций роста доходов – Morgan Stanley, 1981–2001, далее – расчеты автора.

25

Francis Th. Phantom’ Accounts for CEOs Draw Scrutiny//Wall Street Journal. 2005. June 13.

26

McGeehan P. They Don’t Need a Ticket to Ride //New York Times. 2004. April 11. Section 5. P. 1.

27

Хотя в Библии говорится «не судите, да не судимы будете», столь «щедрые» пожертвования невероятно богатых управляющих поистине потрясают. Еще одним примером служит Сэм Уоксал, получивший срок за свои махинации в ImClone. В 1999–2001 гг. он заработал 134 млн долл., из которых на благотворительность пожертвовал 157 451 долл., словно говоря миру: «Вот вам 0,1 % и ни в чем себе не отказывайте, а 99,9 % —мне!»

28

CNN/USA Today/Gallup poll. 2002. July.

29

Bebchuk L., Grinstein Ya. «The Growth of U. S. Executive Pay». Working Paper. 2005. January. Abstract. Обновленные цифры автор этой книги получил от одного из авторов данного исследования и взял из статьи: Abeson A. Street Figh //Barron’s. 2005. April 4. P. 5.

30

Цит. по: Herbert В. The Era of Exploitation //New York Times. 2005. March 25. P. 5.

31

Galbraith St. Contemporary Damage //Morgan Stanley Research. 2003. October 20. P. 1.

32

27. Ibid.

33

Bernstein P. Surprising the Smoothies //Journal of Portfolio Management. Fall 1979.

34

Данные по 1990–1994 гг. взяты из статьи: Min Wu. А Review of Earnings Restatements // Softrax. 2003. August. Данные no 2000–2004 гг. взяты из статьи: Gullapalli D. Outside Audit: To Err is Human, To Restate Financials, Divine //Wall Street Journal. 2005. January 20 (эти же данные появятся в главе 5).

35

Bebchuk L., FriedJ. Pay Without Performance. Cambridge, MA: Harvard University Press, 2004. P. 125.

36

Совет бизнеса первоначально был создан в 1933 г. как совещательный орган при министерстве торговли США, но затем расширил область своей деятельности, консультируя другие министерства и президента. Он состоит из 150 активных членов, крупных предпринимателей и руководителей ведущих корпораций и часто приглашает для выступления на своих заседаниях различных государственных деятелей и ученых. —Прим. ред.

37

Surowiecki J. То the Barricades //The New Yorker. 2003. June 9. P. 44.

38

Berle A.A., Means G. C. The Modern Corporation and Private Property. New Brunswick, N.J.: Transaction, 2002. P. 64–65.

39

Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: ЭКСМО, 2007. С.691.

40

Gerth J., Stevenson R. W. Enron’s Collapse: The System //New York Times. 2003. January 20.

41

Это вовсе не какие-то из ряда вон выдающиеся или гиперболизированные примеры. В том же году компания Flint выплатила Ernst and Young 2,5 млн долл. за аудиторские услуги и 63,8 млн долл. за другие услуги. GE выплатила KMPG 23,9 млн долл. за аудит и 79,7 млн долларов за прочие услуги, a J. P. Morgan Chase выплатил Pricewaterhpouse Coopers 21,3 млн долл. и 84,2 соответственно. После того как был принят закон Сарбейнса– Оксли, запретивший аудиторам оказывать клиентам широкий спектр неаудиторских услуг, расходы на прочие услуги резко сократились. В 2004 г. прямые расходы компаний Motorola, GE wJ.P. Morgan Chase на аудиторские услуги в среднем составили всего 67 % от общей суммы расходов на аудит, а остальные 33 % были потрачены на гонорары, связанные с аудитом (приобретение, финансирование пенсионных планов, затраты, связанные с законом Сарбейнса – Оксли, и т. д.), и на услуги, связанные с налогами. Гонорары, выплаченные аудиторам за прочие услуги, были равны нулю.

42

Цит. в книге: Boyle D. The Tyranny of Numbers. London: Harper-Collins, 2000. P. 38.

43

Yahoo! Press release. 2001. October 10.

44

Schulte E. Stocks Surge at Midmornings as Investors Pore Over Earn

ings Reports //Wall Street Journal. 2001. October 11.

45

BoggleJ. Public Accounting: Profession or Business? The Seymour Research Distinguished Lecture at the Vincent C. Ross Institute of Accounting Research. New York: New York University’s Stern School of Business. 2000. October 16.

46

Цит. в книге: Ruskin J.B. Corporate Citizenship //Los Angeles Times. 2003. August 24.

47

В 1986 г. я написал Уильяму Сэфайру, который вел в газете New York Times колонку «О языке», и предложил ему исследовать происхождения аббревиатуры CEO (генеральный директор). Перед этим я прочитал озадачившую меня статью о компании Motorola, из которой следовало, что хотя бывший генеральный директор компании Роберт Гэлвин отказался от титула генерального директора, он по-прежнему будет «руководить [в статье слово было выделено курсивом] компанией так, как делал это и прежде». В занимательной статье, озаглавленной «Хайль С. Е. О.» Сэфайр приписал мне (председателю и, как вы понимаете, генеральному директору Vanguard Group) умение «делегировать работу другим» (Safire W. Hail to the С. E. О. // New York Times Magazine. 1986. September 28).

48

LearR. W., Yavitz В. Boards on Trial //Chief Executive. 2000. Octo

ber. P. 40.

49

Enron 1999 Annual Report.

50

Buffett W. Е. Chairman’s Letter. Berkshire Hathaway 1993 Annual Report. 1994. March 1.

51

Закон, который якобы впервые был сформулирован управляющим английским монетным двором при Елизавете I Томасом Грешемом, утверждавшим, что деньги с завышенной стоимостью имеют свойство вытеснять деньги с заниженной стоимостью при одинаковой официальной номинальной стоимости одних и других, а «худшие» деньги вытесняют из обращения «лучшие» деньги. – Прим. перев.

52

Fuller J., Jensen M. C. Dare to Keep Your Stock Price Low // Wall Street Jornal. 2001. December 31.

53

Sonnenfeld J. A. Expanding Without Managing // New York Times. 2002. June 12.

54

19. Ibid.

55

Доклад Комиссии; см.: http:// www.conference-board.org / knowledge/ governCommission. cfm.

56

Bogle J. Mutual Fund Secrecy //New York Time. 2002. December 14.

57

Brennan J.J., Johnson E. C. 3rd. No Disclosure: The Feeling Is Mutual//

Wall Street Journal. 2003. January 14.

58

AFL–CIO Office of Investment. Behind the Curtain. 2004. September.

59

Комиссия разрешает корпорациям исключать из вопросов, выносимых на голосование по доверенности, любые предложения, имеющие, как считается, отношение к «обычному бизнесу» корпорации.

60

Отличный обзор необходимых мер см.: Newquist S. С. Putting Investors First: Real Solutions for Better Corporate Governance. New York: Bloomberg Press, 2003, особенно гл. 6, 7 и 8. Я написал предисловие к этой книге.

Конец бесплатного ознакомительного фрагмента.