Как работать в Европе

Следовательно, почти 35% слияний и "аквизиций" в "Общем рынке" могли бы осуществляться с разрешения этого органа. Дополнительные барьеры для "аквизиций" создает и действующее в "Общем рынке" законодательство, острие которого направлено против недобросовестного использования господствующего положения на рынке.
      - Торговля крупными пакетами акций или купля-продажа предприятий постепенно превращается в рентабельный бизнес. Растет число богатых людей, приобретающих на биржах предприятия, курс акций которых относительно низок по сравнению с их внутренней стоимостью (к примеру, англичанин Джимми Голдсмит):
      основной капитал + резервные фонды
      ??????????????????????????????????
      число акций
      После приобретения таких акций покупатели, как правило, дробят их и продают частями (например, имущество пенсионных фондов для служащих, концессии на авиалинии для авиакомпаний, земельные участки и т.д. ).
      Особой разновидностью подобных акций является так называемый "green mailing" - "зеленый шантаж". В этом случае владелец крупного пакета акций угрожает фирме "аквизицией" с последующим дроблением ее имущества, если только та не окажется готовой покупать у него акции по выгодному для него курсу. Именно таким образом вышеназванный англичанин вымогал у американского концерна "Гудийер" 3,6 млрд. долл., что имело для него серьезные финансовые последствия.
      Если одно предприятие собирается покупать другое, оно, как правило, обращается к мелким акционерам с весьма выгодным предложением приобретать акции по курсу, который значительно выше биржевого. Разумеется, фирма выступающая с подобным предложением, должна иметь в своих руках определенную долю данных акций.
      Борьба за "аквизицию" протекает достаточно остро. В ней и нападающие, и обороняющиеся используют самые разнообразные методы и приемы для достижения поставленной цели.
      В качестве примера сошлемся на поведение американского концерна "Поляроид" (фототехника и пленки) в ходе успешной обороны против попыток "враждебной аквизиции". Для фирмы "Поляроид" серьезную угрозу представляла кампания, развязанная против нее концерном "Диснейс шэмрок". По этой причине она постепенно перевела около 14% акций на специальный пенсионный фонд своих служащих, сняв их тем самым с биржевого рынка: если акции находятся в распоряжении пенсионного фонда, они не котируются на бирже. А по законам американского штата Делавер "аквизиция" возможна только при условии, что покупатель обладает не менее 85% акций данного предприятия.
      Что же побудило концерн "Диснейс шэмрок" попытаться приобрести "Поляроид"? Это было вызвано отнюдь не потребностями расширения рынка. Важную роль играли здесь другие мотивы. Как известно, фирма "Поляроид" на протяжении многих лет с большим успехом выпускает во многих странах мира фотоаппараты, позволяющие тотчас же получать снимки. Но в последнее время ее конкурент фирма "Кодак", крупный производитель фотоаппаратов и пленки, тоже стала выпускать аналогичные фотоаппараты, хотя фирма "Поляроид" имеет на них патенты на мировом рынке. В связи с этим "Поляроид" предъявил иски фирме "Кодак" за нарушение патентных прав и на возмещение убытков в размере четырех миллиардов долларов. И вот здесь в игру вступает фирма "Диснейс шэмрок". Она договорилась с компанией "Кодак", что приобретет "Поляроид" фактически от имени фирмы "Кодак" - как подставное лицо, - а затем заключит компромисс с "Кодак" об урегулировании существующих претензий. В 1992 г. в соответствии с этой договоренностью фирме "Диснейс шэмрок" предстояло продать "Поляроид" примерно за 350 млрд. долл. По оценкам "Диснейс шэмрок", это позволило бы ей получить прибыль в размере 172 млрд. долл., как разницу между покупной и продажной ценой всех акций.
      Как показывает этот пример, для приобретения крупных концернов нужны колоссальные финансовые средства, мобилизация которых является исключительно тяжелым делом даже для крупных международных компаний.
      В следующем примере, имеющем прямое отношение также к американским ТHK, речь идет о приобретении крупной международной корпорации в области табачной и пищевой промышленности "Набиско" инвестиционным концерном "Кольберг, Кравис, Роберте унд К°" ("ККР").
      В связи с этой операцией "ККР" скупил 225 млн. акций фирмы "Набиско" за 25 млрд. долл. Во избежание чересчур высокого налогообложения в процессе мобилизации этих средств "ККР" создал четыре холдинговые компании. Холдинг N 1 выпустил конверсионные облигации, холдинг N 2 реализовал обмен акций концерна "Набиско" на новые привилегированные акции. В итоге эти две холдинговые компании мобилизовали около 6 млрд. долл. Еще 6 млрд. долл. удалось собрать с помощью кредитов с гарантией их погашения за счет продажи дочерних предприятий фирмы "Набиско" в рамках так называемого Laverage buy out.
      Дополнительный кредит гасят либо из ликвидных средств фирмы "Набиско", либо путем дальнейшей продажи ее имущества. Крупными банками для этой операции были предоставлены банковские кредиты в сумме 5,25 млрд. долл. на срок 6 лет. Через уже известные читателям "мусорные облигации" удалось мобилизовать дополнительно 5 млрд. долл. Еще 2 млрд. долл. концерн "ККР" выделил из собственных средств.
      За концерном "Набиско" сейчас числится огромная задолженность, помимо 5 млрд. долл. долговых обязательств (прежние кредиты) и 30 млрд. долл. от самой операции. И хотя стоимость концерна, если его продавать частями, составляет примерно 35 млрд., долл., он несет на себе, кроме того, тяжелое бремя морального ущерба.
      Итогом этой "аквизиции" стало существенное падение финансовой репутации "Набиско". Ко всему прочему, еще один американский концерн "Интернэшнл телефон энд телеграф К° " ("ИТТ") предъявил иск о возмещении убытков в связи с приобретенными прежде облигациями концерна "Набиско" и большими убытками, возникшими в результате резкого падения их курса.
      Следует, однако, заметить, что сама идея "аквизиции" концерна "Набиско" была разработана менеджерами этого предприятия, которые путем "Management bay out" предполагали купить его вместе с другими менеджерами концерна. Восемь ведущих менеджеров намеревались по истечении пяти лет получить прибыль в размере 2,5 млрд. долл.
      Этот пример одновременно раскрывает нам и весьма сомнительную целесообразность и рентабельность столь крупных операций, а также возможность возникновения громадных финансовых рисков. Ведь около 80% операций финансировалось за счет чужих средств.
      Для успешной защиты от "враждебной аквизиции" существует ряд примеров. Назовем некоторые из них.
      "Mud slinging" - "бросить грязь". Это - попытка статьями в печати и выступлениями по телевидению очернить или выставить в дурном свет фирму, претендующую на приобретение предприятия.
      Poison pill - "ядовитые пилюли". Данный прием заключается в разводнении акционерного капитала путем выпуска новых акций (обычно привилегированных акций без права голоса).
      "Golden parachutes" - "золотые парашюты". В этом случае дается обещание выплатить менеджерам крупные суммы, если те согласятся с "аквизицией", или заключить с ними трудовой договор с очень высокими выходными пособиями. Правда, это имеет для нового покупателя свой недостаток, поскольку он практически вынужден продолжать работать в кругу менеджеров, враждебно настроенных по отношению к нему.
      "White knight" - "белый рыцарь". Это не что иное как просьба руководства, направленная альтернативному контрагенту купить предприятие. Это дает возможность исключить из игры враждебно настроенного покупателя,
      Итак, в финансовом мире крупные компании или богатые частные лица иногда не стыдятся ничего, когда речь заходит о расширении сферы их влияния или захвате новых рынков. И если расширение "своей империи" крупным концерном путем приобретения новых предприятий может быть хотя бы частично оправдано с экономической точки зрения, то проведение частными лицами столь сомнительных операций создает такие "экономические империи", которые практически никогда не переживают своих творцов.
      ФИНАНСЫ И ПЛАТЕЖИ ВО ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛЕ
      Фактически все сделки во внешней торговле с западными странами связаны с платежами, т.е. с переводом денег из одной страны в другую. Этим они отличаются от системы клиринговых расчетов, когда платежи между клиентами и государственными или внешнеторговыми банками производятся в одной стране, а окончательный расчет происходит между государственными банками этих стран.
      В связи с укреплением экономического положения почти все страны Запада в 50-е годы перешли от клиринговых расчетов к расчетам в свободно конвертируемой валюте.
      Свободно конвертируемая валюта - это валюта, которую можно перевезти из одной страны в другую без существенных ограничений, а также свободно продавать и покупать. Во всех западных странах почти все иностранные валюты котируются на валютной бирже, их курсы фиксируются и объявляются ежедневно.
      В торговле с зарубежными странами следует всегда иметь в виду существование:
      - различий в политическом, экономическом и социальном развитии стран;
      - различий в складе ума и психологии людей разных стран;
      - культурных различий;
      - различий в практике проведения переговоров, заключения сделок и их выполнении.
      Экспортер обязан принимать все меры, чтобы ограничить свой риск. При этом необходимо учитывать:
      - финансовое положение клиента и его страны в целом;
      - валютные риски в связи с колебаниями курса иностранных валют;
      - существование ограниченных возможностей предъявлять клиенту рекламации (претензии);
      - возможности гибели или порчи товара при перевозках.
      Для ограничения риска рекомендуется собрать по возможности самую полную информацию о финансовом положении клиента. Обычно ее можно получить строго конфиденциально через банки или специальные фирмы, например, "Шиммельпфенг", "Кредитреформ" или "Дан унд Брэдстрит". Эти фирмы работают на международном уровне и в состоянии дать достаточно подробную информацию о любой фирме в любой стране в течение 1-7 дней. Правда, не предоставляется никаких гарантий.
      От рисков валютного рынка можно застраховаться, заключая специальные сделки с банками.
      При составлении контрактов следует обращать особое внимание на то, чтобы определялись права покупателя на предъявление претензий, а условия платежа и поставки соответствовали правилам "Инкотермс".
      Экономическая комиссия ООН для Европы (ЭКЕ) разработала "Общие условия ЭКЕ по экспортным сделкам". Но несмотря на существующие меры ограничения финансового риска полной гарантии от риска во внешней торговле нет,
      В настоящей главе рассматриваются самые распространенные меры регулирования платежей. При осуществлении более сложных операций необходимо консультироваться со специалистами по банковскому делу.
      Платеж на открытый счет (clean payment)
      Продавец поставляет товар без гарантий платежа, покупатель переводит деньги на день платежа. Продавец не получает никаких гарантий со стороны покупателя. Поэтому такие условия платежа возможны только на территории одной страны или между фирмами, которые хорошо знают друг друга и во внешней торговле редко сталкиваются.
      Платеж против документов (cash against documents)
      Экспортер после отгрузки товара передает своему банку документы, чем подтверждает не только отгрузку, но и передачу собственности на товар. Одновременно он дает указание своему банку передать эти документы покупателю через его банк против платежа (см. схему на след. стр.),
      Для этого вида платежа, как, впрочем, и для всех остальных, существуют общие условия, разработанные Международной торговой палатой, а также общие условия инкассо 1978 г.
      Основные условия:
      - D/P (documents against payment) - передача документов покупателю только против платежа наличными или переводом; Передача банку документов и поручения выдать на инкассо Документы направляются банку получателя Банк получателя информирует получателя, что документы прибыли и что он выполнил условия инкассо (aviso) Выполнение условия инкассо покупателем, передача ему документов Перевод денег банку продавца Деньги поступают на счет экспортера
      - D/A (documents against acceptance) - банк покупателя имеет право передать ему документы при условии, что он акцептует выставленный продавцом вексель. Этот вексель (акцепт) либо остается до дня платежа у банка покупателя, либо высылается продавцу через его банк.
      - Irrevocable under taking (безотзывное обязательство произвести платеж). Передача документов против безотзывного подтверждения покупателя, оплата счета в назначенный день.
      - Paperless colection (инкассо без документов).
      Если товар отгружен продавцом и отправлен воздушным или наземным транспортом, то не исключено, что товар, который срочно нужен покупателю, прибудет раньше, чем документы, отправленные по почте. В таких случаях документы высылаются вместе с товаром и в адрес банка в стране покупателя. Этот банк получает распоряжения и инструкции от банка телексом или через компьютерную систему "СВИФТ".
      Эти условия рекомендуется использовать только в тех случаях, когда продавец уверен в хорошем финансовом положении покупателя. В некоторых странах, прежде всего неевропейских, не всегда имеется гарантия того, что банк в стране покупателя передаст ему документы только против платежа, И если такая практика существует между покупателем и банком в его стране, не исключено, что он получит документы без платежа.
      - Letter of credit - L/C (аккредитив).
      Аккредитив дает продавцу гарантию получить платеж от покупателя. Экспортер получает обязательство банка, открывающего аккредитив, по которому он получит деньги, если все документы будут соответствовать условиям контракта. Как и для других видов платежей, для аккредитива во внешней торговле существуют стандартные условия Международной торговой палаты.
      1. Покупатель поручает своему банку открыть аккредитив
      2. Банку продавца пересылаются инструкции
      3. Банк информирует продавца, что получил инструкции об открытии
      аккредитива
      4. Продавец использует аккредитив - передает документы банку
      5. После проверки документов банк выплачивает сумму
      аккредитива продавцу
      5а. Документы направляются банку покупателя
      6. Документы проверяются и отправляются покупателю
      Для продавца крайне важно, чтобы все документы соответствовали условиям аккредитива, так как банк проверяет их очень тщательно. Он же несет полную ответственность перед покупателем. И если окажется, что документы не полностью соответствуют условиям аккредитива, банк, тем не менее, выплачивает всю сумму аккредитива и несет при этом полную ответственность. Поэтому при проверке документов банк информирует покупателя, и в случае, если документы не соответствуют условиям, требует дополнительных указаний и без согласия покупателя не может выплачивать сумму аккредитива.
      Но порой имеют место случаи, когда банк продавца все-таки может выплатить деньги покупателю, правда, с оговоркой, т.е. при условии, что покупатель примет документы. Если же покупатель отказывается принимать несоответствующие условиям аккредитива документы, то продавец обязан вернуть сумму аккредитива своему банку.
      Здесь надо заметить, что в международной практике почти в 80% случаев документы аккредитивов не полностью соответствуют условиям аккредитива, и банки - из-за их повышенной ответственности перед покупателем - проверяют документы весьма скрупулезно, вплоть "до последней запятой".
      Виды аккредитивов:
      - открытый аккредитив
      Покупатель не имеет права отзывать аккредитив. Поскольку такой аккредитив не дает продавцу никакой гарантии, он используется весьма редко;
      - безотзывный аккредитив
      Общепринятая форма аккредитива: покупатель имеет право отозвать аккредитив. У этого вида аккредитива имеются подвиды;
      - безотзывный подтвержденный аккредитив
      Покупатель поручает своему банку подтвердить аккредитив через банк продавца. Иными словами, банк продавца гарантирует выполнение условий платежа;
      - безотзывный неподтвержденный аккредитив
      Банк продавца лишь информирует его об открытии аккредитива, а сам не подтверждает его, т.е. не гарантирует его оплату. В таком случае ответственность за выполнение обязательств несет только банк покупателя:
      - переводный аккредитив
      Если продавец не производит все продаваемые детали, а покупает их у субпоставщиков, то целесообразно договориться с покупателем об открытии переводного аккредитива. В этом случае продавец имеет возможность перевести часть этого аккредитива (даже с изменением срока действия) своим субпоставщикам. Данный вид аккредитива дешевле, чем открытие отдельных аккредитивов своим субпоставщикам.
      В принципе экспортер должен стремиться к тому, чтобы получить от покупателя безотзывный и подтвержденный аккредитив, так как только тогда и его банк несет ответственность за платеж, а не только банк покупателя в другой стране.
      Итак, аккредитив или инкассо? Если позиция продавца во время переговоров позволяет ему выбирать между аккредитивом и инкассо, то надо помнить, что чем выше сумма сделки, тем важнее застраховать себя от всевозможных рисков. При наличии более внушительной суммы, на которую совершается сделка, целесообразно настаивать на выставлении безотзывного и подтвержденного аккредитива, если клиент не готов платить авансом или предоставить банковскую гарантию. При поставке клиентом оборудования широко практикуется получение аванса в размере одной трети от суммы сделки.
      При расчетах инкассо целесообразно заранее выяснить возможности продавать товар другому покупателю. Бывает, что товар уже отправлен клиенту, а во время транспортировки груза или оформления инкассо выясняется, что клиент не готов выполнять свои обязательства.
      По своей стоимости аккредитив дороже, чем инкассо. Обычно расходы по аккредитиву несет покупатель. Но, если во время переговоров клиент не готов нести расходы, связанные с открытием аккредитива, то, по-видимому, разумнее взять их на себя полностью или частично, чем отказываться от финансовой гарантии аккредитива.
      ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ РИСК
      С того времени, как западные страны отказались от стабильных валютных курсов, вопрос ограничения валютного риска для экспортеров приобрел еще большее значение.
      Лидирующее положение на валютных рынках по-прежнему занимает американский доллар, второе место среди ведущих валют удерживают за собой западногерманская марка и английский фунт стерлингов.
      Несмотря на то, что курс доллара в последнее время сильно колебался, он продолжает оставаться той валютой, в которой определяются цены таких важнейших сырьевых товаров, как нефть, медь, никель, зерно и т.д. Это объясняется тем, что экономика США играет важную роль в мировом хозяйстве, что в этой стране осуществлены громадные капиталовложения иностранных компаний, прежде всего компаний арабского региона, что заметно уменьшилась стабильность английского фунта стерлингов, прежде занимавшего ведущие позиции.
      В свое время из-за нестабильности курса доллара страны-члены "Общего рынка" пытались "отстыковаться" от курса доллара путем созданием Единой европейской валютной системы. Однако единица "Общего рынка" ЭКЮ все еще остается ограниченной расчетной единицей. Она используется только для переводов внутри ЕС.
      Вместе с тем, страны Центральной Европы, экономики которых тесно переплетены между собой, - ФРГ, Швейцария, Австрия - также тесно увязали курсы своих валют, хотя ни Австрия, ни Швейцария не являются членами ЕС. Последнее также легко объяснить. Сотрудничество этих стран в последние годы стало весьма эффективным, поэтому и курсы западногерманской марки, австрийского шиллинга и швейцарского франка развиваются параллельно, несмотря на сильные колебания курсов доллара и других европейских валют.
      Наиболее простой метод избежать валютных рисков - фиксирование экспортером своих цен в национальной валюте. Но последнее возможно только для экспортеров в странах с твердыми, т.е. свободно конвертируемыми, валютами и при условии, что покупатель пойдет на это.
      Для экспортеров из стран с неконвертируемыми валютами данный подход нереален. Поэтому они вынуждены называть свои цены в приемлемой для них и их банков твердой валюте.
      Понятно, что в то время как импортер заинтересован, чтобы цена в пересчете на национальную валюту была как можно ниже, экспортер делает все возможное, чтобы оставить ее на более высоком уровне. Поэтому импортер предпочитает ту валюту, курс которой, по его предположению, со дня подписания контракта до момента платежа будет падать, а экспортер, со своей стороны, заинтересован зафиксировать цену в валюте, по которой в перспективе может сформироваться тенденция к повышению курса.
      Когда возникает валютный риск? В принципе, с момента подписания любого контракта, в котором цена установлена не в национальной валюте, и даже раньше ее, с момента представления коммерческого предложения с такой ценой.
      Риск для экспортера - это падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров.
      Риск для импортера - это повышение курса иностранной валюты в отрезок времени между датой подтверждения заказа и днем платежа.
      Избежать этих рисков позволяют следующие операции.
      1. Фиксирование цены в национальной валюте или заблаговременное установление курса иностранной валюты по отношению к национальной. Последнее означает включение в контракт условия о том, что курс данной валюты, скажем курс доллара, если цена зафиксирована в долларах, по отношению к курсу валюты экспортера на текущий день такой-то и что этот расчетный курс остается в силе для пересчета в день платежа. И хотя цена в контракте (в нашем примере) зафиксирована в долларах, покупатель тем не менее несет риск изменения курса, если он развивается не в его пользу. Следует особо обратить внимание на то, что такая возможность существует лишь для экспортеров в странах, где имеется валютная биржа.
      2. Взаимоувязка рисков экспорта или импорта с таким расчетом, чтобы сумма всех требований и обязательств совпадала в одной и той же валюте.
      Этот метод широко используют фирмы, которые покупают сырье на международном рынке в долларах, где цены на их продукцию также котируются в долларах. Это в значительной степени позволяет им избежать валютного риска.
      3. Получение выгодных условий от своих национальных банков.
      Во многих странах Западной Европы экспорт поощряется тем, что специализированные банки не только предоставляют экспортерам выгодный кредит, но и осуществляют страхование экспортеров от валютных рисков.
      4. Заключение специальных срочных валютных сделок с банками.
      Остановимся поподробнее на этой операции, позволяющей экспортеру (или импортеру) заблаговременно зафиксировать курс, который следует ожидать на день платежа и тем самым застраховать себя от его колебаний.
      Для импортера такая операция дает возможность в своих расчетах руководствоваться более надежными данными и более того страховать себя от повышения курса, а также ревальвации или девальвации национальной валюты.
      Если банки считают, что курс валюты, в которой установлена или предполагается быть установленной цена в контракте, будет повышаться до дня платежа, то они станут требовать надбавку к курсу на день заключения сделки ("Report" или "Premium").
      И наоборот, если банки рассчитывают на падение курса данной валюты до дня платежа, то разница между курсом на день заключения сделки с банком и зафиксированным курсом будет отрицательной. Она именуется скидкой ("Deport или "Discount").
      Оба вида курсовых разниц - Discount (Deport) и Premium (Report) - называют "своп". Иными словами "своповская ставка" - это разница между сегодняшним курсом и тем курсом, по которому банки готовы заключить сделку на срок, т.е. по которому они обязываются покупать у экспортера валюту, полученную им, в свою очередь, от покупателя в день платежа, или наоборот - продавать импортеру ту валюту, которую он должен перевести продавцу в день платежа.
      Тот курс, который возникает за счет изменения сегодняшнего курса - с уменьшением или надбавкой на "своповскую ставку", - называется "соло" ("Solo") или (Outright Exchange Rate).
      Следовательно, срочные валютные операции - это банковские трансакции, в которых банк заранее фиксирует курс, по которому он покупает у экспортера иностранную валюту, полученную от покупателя, или продает импортеру ту иностранную валюту, которая ему нужна для перевода поставщику.
      Со своей стороны банки страхуются от валютных рисков таких сделок на срок путем осуществления встречных операций, которые позволяют сбалансировать задолженность, или же заранее покупают и продают данную валюту. Кроме того, существует международный межбанковский рынок иностранных валют, на котором банки покупают или продают валюту на срок.
      Размер "своповских ставок" зависит от динамики курса данной валюты в последние дни. Однако немалую роль здесь играют и психологические факторы. В первую очередь это касается, разумеется, курса американского доллара, ведь в руках частных лиц, а также небольших государств, и прежде всего арабского региона, находится огромное количество этой валюты. И если, например, Центральное статистическое управление США публикует относительно негативные данные об американской экономике, то, как правило, курс доллара падает, хотя эти данные по сути дела свидетельствуют лишь о том, что экономика в истекшем периоде не развивалась. Поэтому изменение курса здесь не оправдано. Но кратковременные изменения курса доллара заставляют быстро принимать необходимые решения.
      В западных странах срочные валютные сделки обычно заключаются по телефону или телексу и только позже подтверждаются в письменном виде. При этом банки заключают сделки лишь с фирмами, обладающими хорошей репутацией.
      Когда клиент по различным причинам в день платежа не в состоянии выполнить контракт с банком, остается использовать следующие возможности.
      - Если срок платежа продлится на какое-то время, то можно пролонгировать и соответствующую валютную операцию с банком на тот же срок. Однако в зависимости от динамики курса иностранной валюты банки требуют соответствующих скидок (Discount) или надбавок (Premium).
      - Если сделка, по которой клиент заключил с банком срочную валютную операцию, вообще не состоится, то клиент банка обязан купить или продать данную иностранную валюту по биржевому курсу за два дня до наступления заранее установленного дня платежа и произвести расчет с банком по заблаговременно зафиксированному курсу.
      5. Валютный опцион - включаемое в биржевые срочные сделки условие, по которому одной из сторон предоставляется возможность пользоваться определенным правом или отказаться от него (например, право покупки или продажи валюты).
      Опцион дает право покупателю в заранее установленное время купить определенную сумму иностранной валюты по заранее фиксированному курсу.
      Эта схема принята в Европе и называется call-option, если опцион существует в пользу потребителя, или put-option, если опцион существует в пользу продавца, т.е. если продавец имеет право продавать иностранную валюту по заранее фиксированному курсу.
      Не надо забывать о том, что существует еще американский вариант опциона, когда он фиксируется не на конкретный день, а на конкретный срок. Покупатель по этому опциону имеет право воспользоваться им или - в случае более выгодного курса на день платежа - отказаться от него. При этом покупатель опциона заплатит продавцу надбавку (Premium) в день заключения опциона.
      Следует также иметь в виду, что валютные опционы носят спекулятивный характер и в отдельных странах они либо запрещены, либо заключаются в ограниченном объеме.
      Помимо представленных выше европейских и американских вариантов опционов существует система так называемых zero-cost-options или forward-range-contract.
      По этой системе экспортер покупает put-option и одновременно продает по другому базисному курсу call-option. Клиент банка сам определяет базисный (расчетный) курс, по которому он хочет ограничить свой риск (минимальный риск).
      Таким образом, экспортер страхует свой валютный риск путем установления базисного курса. Поэтому каждое движение курса вверх до указанного предела для него выгодно.
      Если клиент банка - импортер, то он покупает call-option и продает одновременно put-option по различному базисному курсу. Клиент сам определяет также тот расчетный курс call-option, по которому он хочет застраховать свой валютный риск "вверх". Импортер заранее страхует свой риск на расчетный курс call-option. При этом движении курса вниз до расчетного курса put-option для него выгодно.
      Даже при поверхностном рассмотрении этих операций видно, что они являются достаточно сложными конструкциями и при их использовании необходимо использовать советы специалистов хороших банков.
      Стоимость заключения валютных опционов всегда выше стоимости сделок на срок. Зато клиент банка оставляет за собой шанс на дополнительную прибыль за счет изменения курса.
      Такие инвалютные операции, как опционы, приемлемы лишь для достаточно крупных фирм, на которых работают специалисты по валютным сделкам. Однако применение как одной, так и другой формы ограничения валютного риска необходимо для всех внешнеторговых операций.
      Лизинг
      Одним из инструментов финансирования различных внешнеэкономических операций как по импорту машин, оборудования и других товаров, так и по экспорту готовой продукции, является лизинг - особый вид аренды.
      Использование лизинга имеет свои преимущества, поскольку при этой форме сотрудничества для перестройки производства на базе современной технологии и выпуска продукции, отвечающей самым строгим требованиям международного рынка, не требуется изначального выделения крупных средств в иностранной валюте. Все расходы на первом этапе покрывает лизинговая компания (фирма-арендодатель). В качестве одной из форм их последующего возмещения может служить экспорт продукции, произведенной на взятом в лизинг оборудовании.