Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Джеральд Аппель

Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Посвящается моим внучкам – Эмили, Каролине и Александре. Пусть дети всего мира наслаждаются светлым и мирным будущим.

Предисловие

Чтение этой книги представляет собой настоящее наслаждение для серьезного трейдера – и для профессионала, рассчитывающего улучшить свою работу, и для новичка, который пытается избежать некоторых наиболее болезненных столкновений с действительностью. Я хотел бы, чтобы эта книга была у меня много лет назад, но и сегодня я получаю наслаждение от ее прочтения, находя в ней жемчужины мудрости, которые улучшают мои операции с ценными бумагами.

Джерри – один из лучших в мире менеджеров по управлению деньгами, чей ослепительный ум производит в месяц больше свежих идей, чем бывает у большинства людей на протяжении всей жизни. Начиная с 1973 г. он был редактором информационного бюллетеня по вопросам технического анализа «Systems and Forecasts», издававшегося его фирмой Signalert Corporation, кроме того, он является автором нескольких книг. Он стал знаменитым в эпоху компьютерного технического анализа как изобретатель метода MACD. Сегодня метод схождения – расхождения скользящей средней включен в большинство программ для технического анализа.

Эта книга позволяет заглянуть в результаты исследований и практического управления деньгами, которыми автор занимался всю свою жизнь. Джерри предлагает индикаторы настроения рынка, для того чтобы определить степень риска инвестиционного климата, подкрепляя их коэффициентами прибыли и убытков. Он представляет простые убедительные сигналы, исходящие от скользящих средних и уровня переменных индикаторов. Он берет одну из наиболее запутанных областей технического анализа – чтение графиков – и сокращает ее до набора ясных и понятных правил.

Все трейдеры и инвесторы изучают движение цен, но только лучшие из них обращают внимание на время. Джерри учит вас действовать в соответствии с рыночными циклами, дополняя их могущественными Т-структурами. Он объясняет, почему он верит в то, что реальный рынок отражается в широте рынка[1], такой как Индекс новых максимумов – новых минимумов. Его глава об объеме и волатильности понятно объясняет, почему пики рынка являются «затишьем перед бурей», а самые низкие точки рынка – «бурей после затишья». Эти и другие простые, но глубокие идеи изменят вашу торговую стратегию.

Главы о MACD и диапазонах торговли на основе скользящей средней расскажут вам о сути метода Мастера. Я впервые услышал, как Джерри озвучил эти идеи примерно в 1990 г., и до сих пор они продолжают влиять на мои операции на рынке. Джерри кристаллизует свой обширный опыт работы на рынке, превращая его в набор, состоящий из того, что он называет «Эффективными инструментами».

Недавно я встречался с Джерри и спросил его, почему он написал эту книгу. Он рассмеялся: «Мне нравится видеть свою фотографию на обложке… Чувствуешь удовлетворение, выпуская свои идеи в мир, оставляя после себя небольшой след. Я никогда ничего не терял, отдавая свои идеи. Если люди находят их полезными, это меня радует».

Единственная вещь, которую вы должны добавить к чтению этой книги, это обязательная работа на рынке. То, что вам нужно для того, чтобы преуспеть, лежит сейчас на столе перед вами. Любопытно наблюдать, как многие люди используют эти знания на практике, чтобы стать успешными трейдерами и инвесторами.

Д-р Александр Элдер,

Гасиенда Эль-Чоко,

Доминиканская Республика,

Январь 2005 г.

Благодарности

Я хотел бы выразить признательность за бесчисленные исследования, графики и редакционные замечания, сделанные сотрудниками Signalert Corporation, в частности (в алфавитном порядке) моим сыном, д-ром Марвином Аппелем; моим братом, Артуром Аппелем; Джун Чой; Бонни Гортлер; Гленном Гортлером и Рони Нельсоном, без помощи которых эта книга никогда бы не появилась на свет.

Также я хотел бы поблагодарить бесчисленное множество технических аналитиков и специалистов фондового рынка, у которых я учился все эти годы и у которых я продолжаю учиться и сегодня. Хотя пришлось бы перечислить слишком многих, моя признательность, тем не менее, искренна и огромна.

И наконец, последнее, но от этого абсолютно не менее важное…

Моя первая книга, «Winning Market System», написанная 34 года назад, в 1971 г., была посвящена моей жене, Джуди, как «наилучшей инвестиции, которую я когда-либо сделал в жизни». Сейчас, 34 года спустя и после 48 лет супружества, я делаю то же самое посвящение, только с еще большей уверенностью. Джуди была не просто важна для моей жизни. Она была моей жизнью.

Джеральд Аппель

Об авторе

Джеральд Аппель с 1973 г. издает бюллетень «Systems and Forecasts», ведущее издание в области технического анализа. Аппель стал легендарной фигурой благодаря своей работе по техническому анализу и выбору времени для операций на рынке (таймингу), включающей изобретение метода схождения – расхождения скользящей средней (Moving Average Convergence – Divergence, MACD), одного из наиболее широко используемых практических инструментов в данной области. Среди написанных им многочисленных книг, – «Winning Market Systems: 83 Ways to Beat the Market», «Stock Market Trading Systems» (совместно с Фредом Хитчлером), «New Directions in Technical Analysis» (совместно с доктором Мартином Цвейгом), «The Big Move и Time-Trend III». Его компания Signalert Corporation, вместе с филиалами, сегодня управляет средствами инвесторов на сумму более $550 000 000. Аппель обучил тысячи трейдеров с помощью своих всемирно известных аудио– и видеокассет, семинаров и рабочих тетрадей. Недавно он провел серию 4-дневных международных мастер-классов по инвестированию и торговым стратегиям совместно с доктором Алексом Элдером. Как говорит сам Аппель: «Я ничего не теряю, отдавая свои идеи. Если люди находят их полезными, это меня радует».

Введение

Эта книга, «Технический анализ», предназначается для любого инвестора, который потерял доверие к своей брокерской фирме, доверие к своему дружелюбному менеджеру из взаимного фонда или доверие к самому последнему новоиспеченному гуру. Она предназначается для любого инвестора, который когда-либо стремился получить профессиональные навыки, требующиеся для работы на все более и более волатильном и неопределенном фондовом рынке. Она предназначается для любого инвестора, желающего взять на себя ответственность за результат своих собственных инвестиций. Она предназначается для любого инвестора, готового потратить хотя бы немного времени и приложить хотя бы чуточку усилий, необходимых для обучения.

Фондовый рынок имеет тенденцию ставить инвесторов в такие условия, что они принимают неправильные решения в неправильное время. Например, бурный рост на фондовом рынке в конце 1920-х гг. убедил инвесторов в том, что единственный путь для акций – это путь вверх, в том, что перспективы роста акций безграничны, и они оправдывают использование даже самых огромных кредитных рычагов для ведения маржинальной торговли, которые могли использоваться в то время.

Инвесторы горячо взялись за дело, рынок рухнул, и после этого публика продолжала бояться акций в течение 20 лет, хотя фактически рыночные цены в 1931 и 1932 г. достигли своего «дна». В середине 1990-х мистер Индекс был королем, а индексные взаимные фонды были королевской каретой. Между 1996 и 1998 г. в индексные взаимные фонды, основанные на индексе Standard & Poor’s 500, вроде фондов под управлением Vanguard, потекли огромные средства. Самый большой приток произошел как раз перед серьезным промежуточным спадом рынка в середине 1998 г. Рост рынка, который произошел вслед за этим снижением, возглавляли компании не того сектора фондового рынка, который составлял индекс Standard & Poor’s 500, а спекулятивные инструменты, входящие в индекс NASDAQ Composite: технологические сектора (эмиссии интернет-компаний и им подобных), акции которых в некоторых случаях продавались по цене несколько сотен долларов за акцию, несмотря на то что многие компании не приносили вообще никакой прибыли. А затем в марте 2000 г. наступил крах. Индекс NASDAQ Composite в конечном итоге опустился более чем на 77 %.

После этого инвесторы вернулись к фундаментальным показателям: совокупного дохода, стоимости акций, прибылям и дивидендам – не самой худшей стратегии в период рынка медведей, который имел место в период между 2000 и 2002 г., но наверняка не самой лучшей из стратегий для нового рынка быков, который отчетливо проявился в течение весны 2003 г. Ведущая роль снова перешла к технологиям и Интернету, возвращая ориентацию трейдеров на растущие акции, вместо бумаг, имеющих хорошие фундаментальные показатели. (Однако в течение первых 9 месяцев 2004 г. технологические эмиссии снова уступили рыночное лидерство тем секторам рынка, чьи компании представляли собой фундаментальную ценность.)

Дело, разумеется, в том, что типичный инвестор следует за трендами, а не опережает их, считает, что лучше поздно, чем никогда, и идет вслед за толпой, а не действует самостоятельно. Согласно отчету исследовательской фирмы в области финансовых услуг Dalbar, Inc., средний инвестор фондов акций в период между 1984 и 2000 г. получил средний доход в 5,32 %, в то время как индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 16,3 %. Ситуация выглядит еще хуже, если сравнения продлеваются до июля 2003 г. Средний инвестор за период 1984–2003 гг. зарабатывал всего 2,6 % в год по сравнению с доходом индекса Standard & Poor’s 500, составившим в пересчете на год 12,2 %.

Эта книга написана для того, чтобы помочь инвесторам достигнуть более высоких результатов, чем средние показатели – значительно более высоких, как мы полагаем.

Структура «Технического анализа» составлена так, чтобы предложить вам информацию и инвестиционные инструменты, некоторые из которых могут быть немедленно использованы как квалифицированными, так и относительно непрофессиональными инвесторами на фондовом рынке. С самого начала я поделюсь с вами моими самыми любимыми методами выбора взаимных фондов и ETF (ценных бумаг, которыми торгуют на фондовых биржах и которые ведут себя аналогично индексным взаимным фондам, но обеспечивают большую степень инвестиционной гибкости при более низкой текущей внутренней комиссии за управление средствами, хотя, возможно, и с некоторыми первоначальными комиссионными издержками, которые часто встречаются и во взаимных фондах).

После этого мы переходим к некоторым основным инструментам, которые специалисты по техническому анализу фондового рынка используют для того, чтобы отслеживать и предсказывать поведение рынка. При использовании некоторых из «практических эффективных инструментов» требуется определенное количество статистических расчетов, которым вы научитесь, – ничего по-настоящему сложного. Я сделал сильный акцент на слово «практические» в сочетании «практические эффективные инструменты». Принцип KISS (Keep It Simple, Stupid) (Будь проще, дурачок) присутствует на протяжении всей книги – по крайней мере, в силу моих способностей.

Например, в главе 1 «Инвестиционная стратегия без прикрас» я показываю вам два показателя (индикатора), которые вместе отнимут у вас для своего определения и проверки не более пяти или десяти минут каждую неделю, – да, именно так, каждую неделю, даже не каждый день. Они обладают прекрасной историей помощи инвесторам в деле выбора между благоприятным и неблагоприятным рыночным климатом. Конечно, на фондовом рынке ничего нельзя гарантировать на будущее, но вы увидите, насколько сильными были эти два показателя на протяжении более чем трех десятилетий истории фондового рынка в деле поддержки вашего выбора рыночных инвестиций с помощью простых, но удивительно эффективных стратегий выбора времени для совершения операций.

Даже если вы не пойдете дальше, вы уже получите полезный арсенал инструментов для улучшения своих инвестиционных результатов. К этому моменту вы вполне можете подготовиться к изучению дополнительных, более специализированных технических инструментов, которые, как я установил за десятки лет, оказались более чем полезными в моей собственной инвестиционной деятельности. Например, к ним относятся Т-структуры – специальные основанные на времени схемы движения рынка, которые часто заранее предупреждают о том, когда на рынке вероятно возникновение разворотных точек. В следующей главе вы научитесь применению торговых каналов с использованием скользящих средних – метода использования определенных схем поведения рынка в прошлом для предсказания вероятных схем поведения рынка в будущем.

Наконец, вы получите мое личное открытие – метод схождения-расхождения скользящей средней (MACD), показатель, который я изобрел в конце 1990-х и который с тех пор стал одним из наиболее распространенных инструментов для составления рыночных прогнозов, используемых техническими аналитиками, частными и профессиональными. Вы научитесь, как использовать индикатор MACD и как интерпретировать его для временных рамок, варьирующихся от 15 минут (для торговли внутри дня) до нескольких лет (для долгосрочного инвестирования).

Каждый из этих индикаторов может быть достаточно сильным сам по себе, особенно, когда вы разовьете способность к комбинированию различных элементов вашей торговой стратегии для дисциплинированного принятия решений и получения более высоких доходов при меньшем риске. Синергия помогает этому процессу. Я покажу вам множество путей достижения этой синергии.

В целом, «Технический анализ» – это книга о самых лучших инструментах для выбора времени для операций на фондовом рынке, которые я нашел за почти 40 лет изучения, торговли и написания книг о фондовом рынке. Это реальные, практические инструменты, инструменты, которые мои сотрудники и я сам используем каждый день при наблюдении за фондовым рынком и при инвестировании наших собственных капиталов и капиталов наших клиентов. Это инструменты, которые вы можете начать самостоятельно использовать почти сразу же.

По дороге вас ожидает несколько дополнительных интересных историй и отступлений, но я думаю, что на этом мы и завершим описание нашего маршрута. Настало время отправиться в путешествие…

1. Инвестиционная стратегия без выкрутасов

Часть 1: выбор правильных инвестиционных инструментов

Успешное инвестирование подразумевает две основные области принятия решений: что вы покупаете и продаете и когда вы покупаете и продаете. В последующих главах мы продвинемся в ответе на вопросы из разряда «когда», по мере того, как мы разберем целое множество методов выбора правильного времени для совершения операций на рынке. Однако перед тем как переходить к выбору подходящего момента времени, мы рассмотрим некоторые принципы и методы, которые окажутся полезными при выборе инструментов, в которые мы будем инвестировать.

Имеет значение не то, сколько вы заработаете; важно то, сколько вы сумели не потерять.

Давайте для начала рассмотрим всего лишь нескольких цифр. Индекс NASDAQ Composite достиг своего самого высокого значения 6 марта 2000 г., закрывшись в этот день на отметке в 5048,60 пункта. Начавшийся после этого рынок медведей опустил индекс до отметки в 1114,40 пункта, и на 9 октября 2002 г. он потерял 77,9 %. С этой отметки цены начали расти. К 3 декабря 2003 г. Composite вырос до 1960,20, что на 75,9 % выше самых низких значений, достигнутых в октябре 2002 г. И где находился в этот момент инвестор, использовавший стратегию «покупать и держать»? Внизу – все еще очень глубоко внизу, на 61,2 % ниже уровня закрытия в марте 2000 г.!

Мораль такова: чтобы компенсировать любые потери, понесенные на фондовом рынке, ваши прибыли в процентном выражении должны быть выше понесенных вами убытков. При этом не важно, что будет сначала – прибыли или убытки.

Например, если вы потеряли 20 % стоимости ваших активов, вы должны получить 25 % на оставшиеся средства, чтобы достигнуть уровня безубыточности. (Если вы начали со $100 000 и потеряли 20 %, у вас остается $80 000. Чтобы увеличить эти $80 000 до начальной суммы в $100 000, вы должны показать прибыль в $20 000, что составляет 25 % от $80 000, которые остались на вашем счету.)

Если вы потеряли треть, или 33,33 %, своих активов, то, чтобы избежать убытков, вы должны заработать 50 % на оставшиеся у вас активы. Если вы сначала зарабатываете 50 % прибыли, убыток в 33,33 % вернет вас обратно к первоначальному состоянию.

Если вы потеряете 25 %, вам нужно заработать 33,33 %, чтобы вернуться к исходному уровню.

Если вы теряете 50 %, для восстановления своего начального капитала вам нужно получить прибыль в 100 %.

Если вы теряете 77,9 %, оставшиеся активы должны принести 352,5 % прибыли, чтобы вы оказались на уровне безубыточности.

Думаю, что теперь вы поняли мою мысль. Сохранение капитала, в общем и целом, более важно для успешных долгосрочных инвестиций, чем сохранение неожиданной крупной прибыли. Разумеется, мы рассмотрим ряд инструментов для выбора времени, предназначенных для того, чтобы обеспечить более эффективный вход и выход с фондового рынка, которые помогают снизить риск и увеличить шансы на сохранение и прирост вашего капитала. Однако давайте начнем со стратегий формирования инвестиционного портфеля, которые должны стать очень полезными дополнениями к вашему арсеналу инструментов выбора времени для покупки или продажи финансовых инструментов.

Риск: сравнение вознаграждения между более волатильными и менее волатильными портфелями взаимных фондов акций

График 1.1 показывает зависимость между средним процентом прибыли в течение месяцев роста для взаимных фондов с различными уровнями волатильности (диапазоном ценовых колебаний) и средним процентом потерь на протяжении убыточных месяцев за период с 1983 по 2003 г. Например, наиболее волатильный сегмент совокупности взаимных фондов, использованных в этом исследовании (группа 9), зарабатывал немногим менее 3 % в те месяцы, когда средний фонд в этой группе работал с прибылью, и нес средние убытки менее 2 % на протяжении тех месяцев, когда средний фонд в этой группе падал в цене. По сравнению с этим фонды из группы 1, наименее изменчивого сегмента данной совокупности взаимных фондов, росли в среднем примерно на 1,2 % на протяжении месяцев роста для этой группы и снижались приблизительно на 4/10 от 1 % в течение месяцев снижения.

График 1.1. Средний процент прибыли в выигрышные месяцы и средний процент потерь в убыточные месяцы в зависимости от группы волатильности

Этот график показывает среднюю прибыль в течение тех месяцев, когда средний взаимный фонд рос в цене (выигрышные месяцы) по сравнению с теми месяцами, когда средний взаимный фонд падал в цене (убыточные месяцы). Взаимные фонды ранжированы по волатильности, величине ежедневного и/или более долгосрочного колебания цены, которое происходит в этом фонде, обычно по сравнению с индексом Standard & Poor's 500 в качестве базового уровня. Группа 9 состоит из наиболее волатильной группы фондов; группа 1 представляет наименее изменчивый сегмент. Период, представленный этим исследованием, охватывает отрезок с декабря 1983 г. по октябрь 2003 г. Чем выше степень волатильности группы, тем, как правило, больше выигрыш в течение выигрышных месяцев и тем больше потери на протяжении убыточных месяцев.

Расчеты и выводы, представленные в этой главе и в других местах, где приводятся показатели прибыльности, если не оговаривается иное, основаны на исследовании, проведенном компанией Signalert Corporation, инвестиционным консультантом, где автор является единственным владельцем и президентом. В этом конкретном случае исследование охватывает сведения о взаимных фондах, начиная с 1983 г., включающие, помимо других методов обработки, симуляции стратегий, описанные для 3000 различных взаимных фондов, количество которых с годами увеличивалось по мере создания новых взаимных фондов.

График 1.1 показывает нам, что в целом, когда более волатильные взаимные фонды – и косвенно, портфели отдельных ценных бумаг, которые демонстрировали волатильность выше средней, – функционируют хорошо, они могут показывать действительно очень прибыльные результаты. Однако когда такие портфели переживают трудные времена, они могут показывать действительно очень плохие результаты. Стоит ли прибыль рисков? Это логичный вопрос, который приводит нас ко второму графику.

Мы видим, что чем более агрессивным является портфель, тем, вероятно, выше будет средняя прибыль в течение периодов роста рынка. Мы также видим, что потери более агрессивных портфелей на протяжении периодов падения рынка, вероятно, тоже будут больше. Это достаточно логично – ничто не дается даром. Но чему при этом равны коэффициенты прибыль/издержки?

График 1.2 показывает, что относительно более волатильные взаимные фонды предполагают более высокое соотношение прибыли и затрат, более низкий коэффициент прибыль/издержки по сравнению с менее волатильными портфелями. Например, группа 9, наиболее волатильный сегмент портфелей, приносит более 3 % в выигрышные месяцы на каждые 2 % потерь в течение месяцев падения, т. е. коэффициент прибыль/убытки фактически равен 1,5. Группа 1, отличающаяся наименьшей волатильностью, имеет коэффициент прибыль/убытки приблизительно 2,7. Вы получаете 2,7 % в выигрышный месяц на каждый процент активов, потерянный в течение убыточных месяцев. Сумма дополнительной прибыли, полученной более волатильными фондами, компенсируется непропорциональным риском, допускаемым при составлении таких портфелей.

Вы можете заметить, что соотношение между волатильностью и риском является достаточно постоянным и линейным. Чем выше волатильность, тем меньше коэффициент прибыль/убытки, тем выше риск – взаимосвязь, которую инвесторы часто забывают в те периоды, когда появляется сильный спекулятивный интерес к бумагам с высокой волатильностью.

График 1.2. Средняя прибыль/средние убытки по группам волатильности

Этот график показывает отношение средней прибыли в выигрышный месяц к средним потерям в убыточный месяц для групп с разной волатильностью. Например, у группы 9, группы с самой высокой волатильностью, коэффициент прибыль/убытки равен 1,5. Выигрышные месяцы в среднем приносили в 1,5 раза больше прибыли по сравнению с размером потерь в убыточные месяцы. Группа 2, вторая с конца по волатильности, имеет коэффициент прибыль/убытки, равный 2,5. Доход в выигрышные месяцы в среднем был в 2,5 раз больше, чем потери в течение убыточных месяцев. Представленный здесь период охватывает промежуток с 1983 по 2003 г.

Уровень потерь, величина, на которую уменьшается ваш портфель с максимального значения до его минимальной стоимости перед достижением нового пика, является одним из самых надежных показателей риска, с которым вы сталкиваетесь при реализации своей инвестиционной программы.

Предположим, например, что вас привлекли те взаимные фонды с высокой волатильностью, которые часто лидируют на фондовом рынке в периоды спекулятивных инвестиций, и поэтому вы собрали портфель из агрессивных взаимных фондов, заработавших в период с конца весны 1998 до весны 2000 г. примерно 120 %, превратив первоначальные инвестиции в размере $100 000 в $220 000. Пока все хорошо. Однако стоимость этого портфеля во время «медвежьего» рынка 20002003 гг. снизилась на 70 %, до $66 000. И хотя потери такого масштаба у портфелей неспециализированных взаимных фондов последний раз встречались во время «медвежьего» рынка в 1974 г., в определенные исторические периоды они все же случались и должны рассматриваться как отражение уровня риска, который допускают агрессивные инвесторы. Более того, этот уровень потенциального риска может увеличиться, если стоимости активов для этого и аналогичных ему портфелей должны будут снизиться до новых минимумов перед достижением новых пиков, которые еще не наступили в течение первых месяцев 2004 г.

График 1.3. Уровни потерь в зависимости от волатильности

Уровень потерь – это максимальный убыток, равный разнице между максимальной стоимостью портфеля и ее последующим минимумом в период перед достижением нового пика стоимости. Гэуппа с максимальной волатильностью, группа 9, в период 1983–2003 гг. понесла убытки в размере 68 %, в то время как группа с минимальной волатильностью, группа 1, продемонстрировала максимальный уровень потерь всего в 15 %.

Затянувший рост на фондовом рынке заставляет инвесторов предполагать, что цены акций будут расти всегда; стратегией выбора становятся стратегии «покупать-и-держать». Внимание концентрируется на прибыли. Потенциальные убытки в расчет не принимаются. (И наоборот, долгие периоды снижения рынка склоняют инвесторов к тому, чтобы свести к минимуму период владения акциями. Акцент делается на устранение убытков; получение прибыли кажется безнадежным делом.)

Уровни потерь – и потенциальный риск – заметно уменьшаются по мере снижения волатильности портфеля, хотя риски для капитала, вероятно, все же выше, чем считает большинство инвесторов, даже применительно к областям рынка с более низкой волатильностью. Например, максимальные уровни потерь между 1983 и 2003 г. составили примерно 16 % для группы 2, второй с конца по волатильности среди взаимных фондов, возрастая до 20 % в группе 3, группе с относительно низкой волатильностью. Взаимным фондам со средней волатильностью, группа 5, соответствовал уровень потерь в 35 %.

При оценке взаимных фондов или выборе отдельных бумаг или ETF[2] для вашего портфеля вы должны проанализировать прошлую историю этих компонентов, чтобы оценить максимальные уровни прошлых рисков. ETF (биржевые фонды) – это ценные бумаги, обеспеченные соответствующими корзинами акций, которые создаются для того, чтобы отражать движение цен определенных рыночных индексов и/или секторов рынка акций. Например, существуют ETF под названием SPYDRS, которые отражают движения цены индекса Standard & Poor’s 500, возрастая и падая вместе с ним. Другой биржевой фонд, QQQ, отражает движение индекса NASDAQ 100. Существуют ETF, которые отражают стоимость портфеля «голубых фишек» из числа составляющих индекса Dow Industrial Average, портфель фонда недвижимости, и даже ETF, который отражает портфель 10-летних казначейских облигаций. Во многих отношениях ETF напоминают индексные или секторные взаимные фонды, обладают преимуществами неограниченной торговли в любое время дня, а также более низкими внутренними расходами, чем взаимные фонды. Однако существуют и определенные недостатки, в основном связанные со спрэдами между ценами спроса и предложения, которые добавляются к издержкам по совершению сделки, а также с отдельными периодами ограниченной ликвидности.

Вы можете провести тонкую настройку риска своего инвестиционного портфеля путем балансирования его составляющих за счет включения в него сегментов с низким риском и сегментов с высоким риском. Например, портфель взаимных фондов, состоящий на 50 % из фондов среднесрочных облигаций (прошлый максимальный уровень потерь 10 %) и на 50 % из взаимных фондов группы 8 (прошлый максимальный уровень убытков 50 %), будет представлять собой общий портфель с уровнем риска примерно в 30 % – т. е. с таким, на который обычно согласен типичный инвестор.

Окончательный результат: меньше значит больше

График 1.4. Результаты за 20 лет по группам волатильности

С учетом всех обстоятельств инвесторы мало что выигрывают, если вообще выигрывают, размещая свои инвестиции в активах с более высоким риском. Группы с более низкой волатильностью за длительный срок показали в сущности такие же инвестиционные результаты, что и группы с высокой степенью волатильности, но при значительно меньшем риске.

График 1.4 достаточно хорошо иллюстрирует ситуацию. За исключением взаимных фондов в группе 1 (в которую входят многие гибридные фонды акций и облигаций), фонды акций и сбалансированные взаимные фонды с относительно низкой волатильностью принесли за период 1983–2003 гг. в сущности такие же доходы, что и взаимные фонды с более высокой волатильностью. В целом, самые высокие средние доходы обеспечили взаимные фонды с примерно средней волатильностью, для которых кривая дохода приближается к максимуму. Однако разница в доходах между группами 2–3 и группами 4–6 может или не может оправдать увеличение риска, который появляется при переходе от групп с очень низкой волатильностью к группам со средним уровнем волатильности.

Суммируя, можно сказать, что в случае применения стратегий «покупать-и-держать» более высокая волатильность исторически приносила инвесторам небольшое (если вообще приносила) улучшение в доходах, несмотря на более высокие риски, которые она за собой влечет. Эти фактические результаты противоречат широко распространенному убеждению, что инвесторы могут обеспечить себе более высокий уровень дохода, соглашаясь на более высокие уровни риска. Это убеждение в определенные периоды может оказаться справедливым для грамотных и проворных рыночных трейдеров, но фактически оно не выполняется для большинства инвесторов, которые чаще всего ошибаются с выбором времени для инвестиций в агрессивные рыночные инструменты.

Взаимные фонды с более низкой волатильностью обычно приносят более высокий доход и характеризуются меньшим уровнем потерь, чем обычно думают.

Поскольку правильный выбор времени для совершения рыночных операций может снизить риски торговли спекулятивными акциями, активные инвесторы могут использовать более волатильные инвестиционные средства, если они регулярно управляют своими портфелями, используя при этом эффективные инструменты выбора времени. По сравнению с инструментами с более низкой волатильностью относительные доходы при этом улучшаются. Агрессивные инвесторы с хорошими навыками выбора времени для операций и дисциплины могут счесть полезным включение в свои портфели известной доли спекулятивных инвестиционных инструментов, но такие вложения для большинства портфелей не должны превышать 25 %.