Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере республики Татарстан

      Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продолжительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборотных средств в днях) или количеством оборотов за отчетный период.
      Анализ оборачиваемости включает:
      * анализ оборачиваемости текущих активов;
      * анализ оборачиваемости текущих пассивов;
      * анализ "чистого цикла".
      Оборачиваемость текущих активов характеризует способность активов корпорации приносить прибыль путем совершения ими "оборота" по классической формуле "Деньги Товар Деньги ' ". "Скорость оборота" находится в "прямой" связи с показателями рентабельности.
      Рассчитываются следующие показатели:
      Оборачиваемость активов (Оа) - показывает, сколько раз за период "обернулся" рассматриваемый вид актива (А). , (4.1)
      где ;
      Анп - значение актива на начало периода,
      Акп - значение актива на конец периода.
      База для расчета оборачиваемости (числитель формулы (4.1)) для каждого элемента текущих активов может быть разная: для дебиторской задолженности выручка от реализации, для товаров - покупная стоимость реализованных товаров, для незавершенного производства и запасов - себестоимость реализованной продукции.
      Период оборота активов (ПOа) - показывает какова продолжительность одного оборота актива в днях (срок "бездействия"): ,
      где
      ВРд - выручка за день.
      Сумма периодов оборота отдельных составляющих текущих активов, за исключением денежных средств составляет "затратный цикл" корпорации. Период оборота предъявленных счетов (кредит поставщиков) и период оборота авансов и предоплат (кредит покупателей) рассчитываются по формулам аналогичным периодам оборота активов. Период оборота прочих текущих пассивов определяется экспертным методом, исходя из частоты выплаты заработной платы и налогов. Сумма периодов оборота текущих пассивов составляет "кредитный цикл" корпорации.
      Разность между "затратным циклом" и "кредитным циклом" составляет "чистый цикл". "Чистый цикл" - важнейший показатель, характеризующий финансовую организацию основного производственного процесса. Рост этого показателя свидетельствует о росте потребности в финансировании со стороны внешних по отношению к производственному процессу источников (собственный капитал, кредиты). Отрицательное значение "чистого цикла" может означать, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и корпорация может использовать образующийся излишек на иные цели, например, на финансирование постоянного капитала.
      Анализ рентабельности
      Анализ рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль по видам активов.
      Общая рентабельность (рентабельность всего капитала) показывает, сколько чистой прибыли (чистый экономический эффект) приходится на рубль всех корпоративных активов: ,
      где
      Ро - общая рентабельность;
      ЧП - чистая прибыль;
      ВБ - валюта баланса.
      Таким образом, общая рентабельность показывает эффективность функционирования исследуемой корпорации.
      Рентабельность собственного капитала [45] характеризует эффективность использования собственного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственного капитала: ,
      где
      Рск - рентабельность собственного капитала;
      СК - собственный капитал.
      Рентабельность уставного капитала характеризует эффективность использования уставного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль уставного капитала: ,
      где
      Рук - рентабельность уставного капитала;
      УК - уставный капитал.
      Рентабельность постоянных активов характеризует эффективность использования постоянных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль постоянных активов: ,
      где
      Рпа - рентабельность постоянных активов;
      ПА- постоянные активы.
      Рентабельность текущих активов характеризует эффективность использования текущих активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль текущих активов: ,
      где
      Рта - рентабельность текущих активов;
      ТА - текущие активы.
      Строка "Доля кредитов в заемных средствах" вычисляется как частное от деления суммы строк "Долгосрочные обязательства" и "Краткосрочные кредиты" на строку "Итого заемных средств" агрегированного баланса.
      Финансовым рычагом называется соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле: ,
      где
      ФР - финансовый рычаг;
      ЗК - заемный капитал.
      Факторный анализ корпорации
      Оценка влияния изменения вышеназванных факторов на результирующую функцию производится с помощью приема цепных подстановок, относящегося к методам "элиминирования". Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.
      Факторный анализ рентабельности активов
      Эффективность работы фирмы по экономическому содержанию соответствует рентабельности всех активов фирмы. Поскольку сумма всех активов фирмы равна валюте баланса, то формулу рентабельности активов можно представить в виде формулы общей рентабельности: ,
      где
      РО - общая рентабельность фирмы;
      П - чистая прибыль фирмы за анализируемый период;
      ВА - всего активов или валюта баланса.
      Рассчитав рентабельность активов фирмы за исследуемый период, можно выяснить какую отдачу получила фирма на каждый вложенный рубль. Введем определения:
      показатель - исходный элемент формулы;
      фактор - рассчитываемый элемент формулы.
      Для углубления анализа рентабельности и выявления степени влияния различных факторов на итоговую рентабельность составим мультипликативную модель рентабельности.
      В модель должны корректно войти различные факторы, влияющие на итоговый показатель рентабельности. Мультипликативную модель рентабельности активов представим в следующем виде: ,
      где
      ВР - выручка от реализации продукции (без налога на добавленную стоимость);
      ТА - текущие активы фирмы;
      СК - собственный капитал фирмы;
      ВА - всего активов или валюта баланса;
      факторы:
      ПП = П / ВР - прибыльность продаж (показывает сколько рублей чистой прибыли получено с каждого рубля реализации);
      Оа = ВР / ТА - оборачиваемость активов (показывает количество оборотов всего оборотного капитала за анализируемый период);
      Км = ТА / СК - коэффициент маневренности в одной из своих модификаций (показывает долю собственного капитала в финансировании оборотного капитала);
      Коп = СК / ВА - коэффициент общей платежеспособности (показывает долю собственного капитала в имуществе фирмы).
      Выбор именно этих факторов обусловлен двумя причинами:
      во-первых, влияние данных факторов на рентабельность активов фирмы экономически очевидно;
      во-вторых, получить значения показателей можно непосредственно по данным внешней финансовой отчетности.
      Обозначим:
      ПП - х1;
      Оа - х2;
      Км - х3;
      Коп - х4;
      тогда:
      Y = х1 * х2 * х3 * х4 .
      Немного видоизменив формулу, мы сможем выяснить степень влияния изменения других факторов на изменение рентабельности активов: ,
      где
      показатели:
      РР - результат от реализации;
      ЗПРП - затраты на производство реализованной продукции;
      ТА - текущие активы фирмы;
      ВА - всего активов или валюта баланса;
      факторы:
      Кип = П / РР - коэффициент использования прибыли (показывает какая часть дохода от реализации может быть пущена на выплату дивидендов и на пополнение фондов накопления);
      Ррп = РР / ЗПРП - рентабельность реализованной продукции (показывает сумму дохода на каждый рубль, вложенный в производство реализованной продукции);
      Оп = ЗПРП / ТА - количество оборотов текущих активов в процессе производства реализованной продукции;
      Са = ТА / ВА - структура активов фирмы (показывает какаю часть активов фирмы составляют оборотные средства).
      Обозначим:
      Кип - х1;
      Ррп - х2;
      Оп - х3;
      Са - х4;
      тогда:
      Y = х1 * х2 * х3 * х4 .
      Помимо анализа рентабельности всех вложений фирмы можно провести анализ отдачи на каждый рубль собственных средств или анализ рентабельности собственного капитала.
      Факторный анализ рентабельности собственного капитала
      Факторный анализ рентабельности собственного капитала проводится на основе так называемой Dupont-формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями корпорации: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций: ,
      где
      показатели:
      П - чистая прибыль;
      ВР - выручка от реализации продукции без НДС;
      ВА - всего активов;
      СК - собственный капитал;
      факторы:
      ПП = П / ВР - прибыльность продаж;
      Оа = ВР / ВА - оборачиваемость всех активов;
      ФР = ВА / СК - коэффициент капитализации, показывающий структуру источников (пассивов).
      Обозначим:
      ПП - х1;
      Оа - х2;
      ФР - х3;
      тогда:
      Y = х1 * х2 * х3 .
      Факторный анализ убытков корпорации
      Прежде всего необходимо наиболее полно выяснить факторы, обеспечившие прибыль, и причины, приведшие к убыткам.
      Убытки корпорации могут происходить из-за низкого объема производства продукции, относительно высоких производственных затрат, общехозяйственных и коммерческих расходов. Более скрупулезное исследование причин убытков требует применения тех или иных приемов факторного анализа (рис. 4.3).
      Рис. 4.3. Графическая модель факторного анализа убытков
      Факторный анализ убытков корпорации должен ответить на следующие вопросы, имеющие значение для разработки планов оздоровления:
      * В какой мере убытки вызваны внешними (не зависящими от корпорации) или внутренними причинами?
      * В какой мере внешние причины несостоятельности являются случайными, временными или, наоборот, постоянно действующими?
      * В какой мере внутренние причины обусловлены неверными решениями коллектива или только руководства?
      Внутренние причины должны быть увязаны с конкретными производственными и функциональными подразделениями корпорации, конкретными сферами управления управлением запасами или затратами, управлением финансами и т. д.
      Особому анализу должна подвергнуться система учета внутри корпорации, экономические отношения между подразделениями. Например, сегодня нередки случаи, когда структурные подразделения корпорации не дают полной информации о выполненных работах и полученных доходах.
      В конечном счете анализ внутренних причин несостоятельности должен выявить недостатки в системе принятия решений, действующей внутри корпорации.
      Постоянно действующие внешние факторы должны быть разделены на факторы региональные, отраслевые, народнохозяйственные, а также на сферы управления - таможенные, налоговые, бюджетные, банковские с тем, чтобы руководство корпорации, ее акционеры и трудовой коллектив могли сформулировать свои предложения к местным и федеральным властям, отраслевым органам управления.
      Анализ вероятности банкротства
      Вероятность банкротства корпорации - это одна из оценочных характеристик текущего финансового состояния и оперативной обстановки в корпорации. Проводя анализ вероятности ежемесячно, руководство корпорации или функционирующих в ее рамках технологических цепочек может постоянно поддерживать вероятность на низком уровне. Поскольку вероятность зависит от ряда показателей, то для положительного результата необходимо следить не за каким-то одним, а за несколькими основными показателями одновременно.
      Показатель вероятности банкротства получил название показателя Альтмана по имени своего создателя.
      Суть метода заключается в следующем:
      составляется аддитивная модель вида: ,
      где
      Y - результирующая функция;
      X - вектор факторов.
      Значение функции Y определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают некоторые ключевые характеристики анализируемой фирмы - ее ликвидность, скорость оборота капитала и т. д. Если для данной фирмы коэффициент превышает определенную пороговую величину, то фирма зачисляется в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины, то финансовое положение такой корпорации внушает опасения и выдавать кредит ей не рекомендуется.
      В формуле Альтмана используются пять переменных:
      х1 = ТА / ВБ - отношение оборотного капитала к сумме активов фирмы;
      х2 = ДК / ВБ - отношение нераспределенного дохода к сумме активов;
      х3 = Посд / ВБ - отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;
      х4 = УК / ВБ - отношение рыночной стоимости акций фирмы к общей сумме активов;
      х5 = ВР / ВБ - отношение суммы продаж к сумме активов.
      В модели Альтмана применяется метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное "правило", полученное на основе уравнения, гласило:
      * если значение Y меньше 1,767, то фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов;
      * если значение Y больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.
      Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей формулой, адаптированной к российской терминологии: .
      Степень близости корпорации к банкротству определяется по шкале, представленной на рис. 4.4. Принимая во внимание, что формула расчета Y в представленном виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций - на наш взгляд, необъективный в настоящее время большинства корпораций показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу "очень высокой" степени вероятности банкротства до 1.
      Значение Y
      Вероятность банкротства
      менее 1,8
      очень высокая
      от 1,81 до 2,7
      высокая
      от 2,71 до 2,99
      средняя
      от 3,0
      низкая
      Рис. 4.4. Шкала вероятности банкротства
      При ретроспективном анализе корпорации следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.
      Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности корпорации: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.
      На основе комплексного анализа финансового состояния можно сделать предварительные выводы о причинах кризисного состояния корпорации и направления вывода ее из кризиса. Следующим этапом повышения инвестиционной привлекательности является стабилизация финансового состояния корпорации. 4.2. МЕТОДИКА ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ
      Высокая вероятность банкротства, как правило, является основной причиной низкой инвестиционной привлекательности корпорации, поэтому рассмотрим основные стадии банкротства. Результатом рассмотрения, по нашему мнению, может быть разработка механизмов вывода корпорации из кризиса и повышения ее инвестиционной привлекательности.
      Корпорация на различных стадиях банкротства
      Скрытая стадия банкротства
      Скрытая стадия банкротства корпорации характеризуется тем, что начинается незаметное, особенно если не налажен специальный учет, снижение "цены" корпорации по причине неблагоприятных тенденций как внутри корпорации, так и вовне. Анализ скрытой стадии банкротства можно проводить, используя одну из возможных формул "цены корпорации".
      Цена корпорации определяется капитализацией прибыли по формуле:
      ,
      где
      Р - ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;
      К - средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы);
      V - ожидаемая цена корпорации.
      Снижение цены корпорации означает снижение ее прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств. Снижение текущей цены корпорации проявится явно в показателях прибыльности и требованиях банков, акционеров и других вкладчиков средств. Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.
      Условия будущего падения цены корпорации обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы. Хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков. Представленный показатель цены не имеет отношения к ценам продаж предприятий. За пределами финансовой отчетности остаются важнейшие элементы потенциала корпорации кадры, научно-технические заделы, которые должны сыграть роль главных рычагов оздоровления.
      Снижение прибыльности происходит под воздействием различных причин внутренних и внешних. Значительная часть внутренних может быть определена как снижение качества управленческих решений. Значительная часть внешних как ухудшение условий предпринимательства. В последнем случае надо иметь в виду, что общественное благополучие может потребовать ухудшения условий для некоторых видов предпринимательства.
      Финансовая неустойчивость
      На второй стадии начинаются трудности с наличностью, проявляются некоторые ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах. Нежелательными являются резкие изменения любых статей баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызывать:
      * резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, и увеличение денежных средств может свидетельствовать о невозможности дальнейших капиталовложений);
      * увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);
      * старение дебиторских счетов;
      * разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;
      * увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение при наличии денег на счетах также говорит о снижении объемов деятельности);
      * снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией корпорации).
      При анализе работы корпорации извне тревогу должны вызывать также:
      * задержки с предоставлением отчетности (эти задержки сигнализируют о, возможно, плохой работе финансовых служб корпорации);
      * конфликты в корпорации, увольнение кого-либо из руководства, резкое увеличение числа принимаемых решений и т. д.
      Повышенного внимания требуют и корпорации, испытывающие бурный рост активности. Они могут стать банкротами из-за ошибочных расчетов эффективности, разбалансированности долгов и т. д.
      На стадии финансовой неустойчивости руководство часто прибегает к косметическим мерам. Например, продолжает выплачивать акционерам высокие дивиденды, увеличивая заемный капитал, продавая часть активов, чтобы снять подозрения вкладчиков и банков.
      Явное банкротство
      Корпорация не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным. Банкротство проявляется как несогласованность денежных потоков (притока и оттока денег). Корпорация может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема отрасли возрастает конкуренция, в условиях торможения и спада падают темпы роста. Таким образом, каждой отдельной корпорации за темпы своего роста необходимо бороться.
      Во всех случаях причиной банкротства является неверная оценка высшим руководством ожидаемых темпов роста их корпорации, под которые заранее находятся источники дополнительного, как правило, кредитного или эмиссионного финансирования.
      Объективным выходом в любом случае банкротства является сжатие, если не полное исчезновение корпорации, как лишнего в данной отрасли. По возможности осуществляется либо частичное, либо полное перепрофилирование корпорации, что может оказаться выгодным при достаточных темпах роста других отраслей и подотраслей экономики.
      В российских условиях недостаточного контроля финансовых и товарных потоков корпорации приобрели специфический опыт ложного банкротства. Они реализуют продукцию через дочерние фирмы таким образом, чтобы основная часть выручки оставалась на счетах этих фирм; по подложным контрактам уводят средства в зарубежные банки и т.д.
      Во многих случаях кризисные явления можно устранить или предотвратить путем заблаговременного проведения реструктуризации корпорации, реализации комплекса мер, направленных на приведение организационной структуры и системы управления в соответствие с требованиями рыночной среды. В отличие от антикризисного управления реструктуризацию можно и нужно осуществлять при первых признаках надвигающегося кризиса, когда возможностей для проведения преобразований гораздо больше и с точки зрения необходимых ресурсов, и с точки зрения доступных вариантов преобразований.
      Процесс стабилизации
      Стабилизация деятельности корпорации в кризисный период является необходимым условием вывода корпорации из кризиса, на этом этапе необходимо локализовать и минимизировать возможные последствия рискованной политики заимствования, которая привела к низкому качеству финансового состояния. Процесс стабилизации (рис. 4.5) представляет собой совокупность мероприятий по снижению кредитного бремени.
      Как показывает проведенный анализ, основными причинами ухудшения качества финансового состояния являются:
      * неконтролируемый рост долгов корпорации;
      * ухудшение качества дебиторской задолженности;
      * отсутствие спроса на продукцию;
      * рост затрат корпорации и др.
      Рис. 4.5. Процесс стабилизации финансового состояния
      В соответствии с выявленными причинами, влияющими на ухудшение качества финансового состояния корпорации, проводятся мероприятия по их фиксации и минимизации. Рассмотрим эти мероприятия в порядке указанных причин.
      При неконтролируемом росте долгов корпорации проводятся мероприятия по закрытию договоров кредитования, а по существующим договорам проводится реструктуризация задолженности с помощью следующих процедур:
      * переуступка прав требований;
      * переоформление долгов в векселя с фиксированной датой погашения;
      * переход на схемы толлинга (давальческого сырья) для сокращения затрат на сырье и материалы.
      После применения этих мер снижается и растягивается на более продолжительный срок бремя обслуживания кредитов корпорации.
      При ухудшении качества дебиторской задолженности могут быть использованы следующие мероприятия:
      * факторинг с банком - держателем счета корпорации - дебитора;
      * получение прав на использование дилерской и розничной сети корпорации дебитора;
      * переоформление дебиторской задолженности в векселя с возможностью их последующей передачи кредиторам корпорации.
      При выявлении отсутствия спроса на продукцию корпорации, могут применяться различные маркетинговые ходы, а также радикальные мероприятия по переориентации производства, однако такие мероприятия требуют больших затрат, поэтому их проведение нуждается в четком технико-экономическом обосновании.
      Рост затрат корпорации зачастую свидетельствует о низкой организации финансовых потоков внутри корпорации. Одним из наиболее приемлемых способов упорядочивания финансовых потоков внутри корпорации является бюджетирование производственных процессов.
      Помимо предварительных мер на кризисной корпорации также может применяться процедура наблюдения.
      Наблюдение
      Целью процедуры наблюдения является обеспечение сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния должника. При осуществлении наблюдения устанавливается также наличие признаков фиктивного либо преднамеренного банкротства.
      В течение периода до трех месяцев с момента подачи заявления о банкротстве требования кредиторов в индивидуальном порядке не удовлетворяются, они только выявляются. Тем самым должнику предоставляется возможность работать без долгов, что способствует изучению истинной картины возможности восстановления платежеспособности и продолжения деятельности должника, установление реального срока такого восстановления.
      Если кризис должника не так глубок либо появились, например, возможности взыскать дебиторскую задолженность, найти инвесторов и т.п., работая без выплаты долгов, должник может расплатиться с кредиторами и тем самым избежать банкротства.
      Изучение финансового состояния должника поручается квалифицированному специалисту - временному управляющему. Описывая в докладе кредиторам истинную картину финансового состояния, он дает им возможность принять приемлемое для них решение. Ведь далеко не всегда кредиторам выгодна ликвидация должника.
      Иногда более выгодно подождать, когда платежеспособность организации восстановится, и затем получить долги, проценты и возмещение убытков в полном размере, либо преследуются цели не потерять рынок сбыта, поставщика комплектующих изделий и т.п. Все эти вопросы могут быть решены именно в период наблюдения.
      В этот же период арбитражному суду представляется возможность тщательно подготовиться к разбирательству дела, рассмотреть спорные требования, установить истинный размер требований кредиторов и тем самым определить задолженность должника еще до судебного разбирательства. Таким образом, перед вынесением решения арбитражный суд и каждый участник процесса могут иметь определенное представление о финансовом состоянии должника.
      Не менее важная задача наблюдения - принятие эффективных мер по сохранению имущества должника. Простой арест имущества, если он применялся, - недостаточная мера для обеспечения сохранности имущества. Должник часто применяет разнообразные способы сокрытия имущества, например, путем создания филиалов, дочерних компаний, продажи акций и т.п. Он может укрыть имущество у родственников или деловых партнеров, удовлетворить требования отдельных кредиторов.
      Должник еще не признан банкротом, руководитель не отстранен от должности, а деятельность организации продолжается в полном объеме, в связи с этим он вынужден совершать сделки. Поскольку должник находится в затруднительном положении, такие сделки могут совершаться либо на кабальных условиях, либо с повышенной степенью риска. Поэтому в период наблюдения крупные сделки должны контролироваться временным управляющим.
      Наблюдение заканчивается в момент вынесения соответствующего решения (определения) арбитражного суда по существу рассматриваемого дела либо о прекращении производства по делу в случаях, предусмотренных Законом. Работа, проведенная в период наблюдения, является необходимой основой для проведения иных назначаемых арбитражным судом процедур банкротства.
      На этапе стабилизации также может быть введена система диспетчирования товарно-финансовых потоков.
      Диспетчирование товарно-финансовых потоков несостоятельной корпорации
      Для минимизации издержек на содержание кредитного портфеля необходимо четко определить приоритеты антикризисного управления, то есть разделить решаемые задачи на первоочередные и второстепенные. В результате такого разделения возникает структура решаемых задач (рис. 4.6), с помощью которой антикризисный управляющий может своевременно и полно осуществлять процесс подготовки корпорации к выводу из кризиса.
      Исполнение первоочередных задач возлагается на службу диспетчеров, в компетенцию которых входит регулирование товарных и финансовых потоков по объемам и времени. Функция управляющего по регулированию потоков называется диспетчированием. Основанием для регулирования служит план финансового оздоровления корпорации, в котором рассчитаны контрольные объемы и даты проведения финансовых операций.
      Рис. 4.6. Структура решаемых задач
      Процесс диспетчирования (рис. 4.7) представляет собой двухполюсную систему с обратной связью. Обратная связь необходима для получения полной и своевременной информации как от управляющего к корпорации, так и в обратном направлении. Таким образом, процесс диспетчирования сопровождает весь процесс антикризисного управления и его этапы повторяются многократно в ходе финансового оздоровления корпорации.
      После фиксации финансового состояния проводится анализ возможностей финансового оздоровления несостоятельной корпорации, методика проведения которого представлена ниже.
      Рис. 4.7. Процесс диспетчирования деятельности кризисной корпорации 4.3. МЕТОДИКА АНАЛИЗА ВОЗМОЖНОСТЕЙ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ КОРПОРАЦИИ
      Анализ возможностей несостоятельной корпорации - это комплексное исследование, которое проводится с целью определения основных вариантов вывода корпорации из кризиса. Результаты анализа позволяют судить о текущем состоянии корпорации, отсечь начальные точки для определения эффективности. В целом анализ возможностей позволяет определить тактику, в соответствии с которой будет проводиться оздоровление корпорации. Анализ возможностей включает в себя исследование трех составляющих: анализ продукции, анализ внутренней структуры, анализ внешнего окружения.
      Анализ продукции
      Цель анализа продукции, которую производит корпорация - определить направления выхода на рынок, стратегию продвижения видов продукции, оценить объемы покупательного спроса и количество продукции, производимое корпорацией в момент анализа [25].
      В этой связи продукция, производимая корпорацией, может быть разделена на две части в соответствии с целями использования:
      1. Технологическая продукция (полуфабрикаты).