Финансовое моделирование в Excel

Мы сейчас намеренно опускаем тему избыточных ДС и краткосрочных кредитов/займов (КК). Об этих статьях идет речь в следующем разделе книги.

Приведем небольшую сводную таблицу, в которой описаны различные методы в порядке убывания их применимости и «правильности» (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1

Откуда берутся прогнозные коэффициенты по рентабельности, оборачиваемости и пр.? Из исторических данных по отчетности компании и наших предположений. Например, из данных анализа прошлых лет видно, что дебиторская задолженность оборачивалась в среднем в течение 60 дней. Если мы считаем, что это нормальный срок и его можно экстраполировать на будущие расчеты, то так и поступаем. Если нам кажется, что надо уменьшать оборотный капитал путем ужесточения кредитной политики и прекращения продаж в кредит, то эти действия надо предусмотреть в прогнозах (путем снижения срока оборачиваемости дебиторской задолженности). Но будет совершено ненормально строить модель, в которой предусмотрено резкое одномоментное уменьшение «дебиторки» в обороте с 60, скажем, до 10 дней. Совершенно очевидно, что при таком радикальном ужесточении кредитной политики есть риск значительного снижения выручки из-за отказа некоторых покупателей приобретать продукцию на более жестких условиях. Это уже вопрос не моделирования, а управления. Те, кому предстоит его решать, должны иметь это в виду при прогнозировании выручки. Это означает, что процесс работы с моделью даже на относительно ранних стадиях становится итерационным.

Похожая ситуация возникает и с рентабельностью. Например, в течение последних лет рентабельность по EBIT составляла 20 %, а первый же прогнозный год предусматривает моментальный скачок до 40 %. Такая ситуация в принципе возможна, но совсем не факт, что так и будет в реальной жизни. Поэтому правильно будет предусматривать постепенное изменение какого-то прогнозного показателя до желаемых величин и иметь четкое понимание, за счет чего такое изменение может произойти. Словом, любой прогноз должен базироваться на прошлых данных (экстраполяция прошлого опыта) и нашей стратегии развития.

Нелишним будет отметить еще раз: если есть возможность посчитать какие-то статьи баланса «в явном виде» с разумными затратами времени и сил, то это стоит сделать. Если нет – то, начиная составлять прогноз, ответьте для себя на вопросы о том, как будет выглядеть будущее, почему именно так и за счет каких факторов.

Процесс определения прогнозных параметров скорее искусство, нежели наука, причем искусство это очень специфическое – рациональное и четко структурированное. Если вы считаете, что оборачиваемость запасов надо выражать как отношение величины запасов к себестоимости, то пусть так и будет. Если вам кажется, что в какой-то ситуации правильнее будет поставить в знаменатель выручку, то используйте выручку. Если сможете доказать, что величина запасов зависит от фаз Луны (например, у фирмы, торгующей осиновыми кольями для нужд охотников за вампирами) или активности движения тектонических плит, то стройте свой прогноз, основываясь на этих данных. Главное требование – в рассуждениях должна быть четкая и «бронебойная» логика, подтвержденная практикой и серьезными умозаключениями. Как это всегда бывает в финансовых делах, прав тот, у кого сильнее аргументы.

Самый сложный этап в построении прогнозной финансовой отчетности – отчет о движении денежных средств. Если все делать совершенно правильно с самого начала, то проблем с этим этапом не возникает, но практика часто вносит свои коррективы. Этот отчет строится на основании отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса, а не наоборот! Он исключительно важен для понимания того, откуда деньги в компанию приходят и куда уходят. С точки зрения наглядности и информативности он, пожалуй, будет важнее баланса – ведь у компании могут быть мизерные остатки по счетам, но при этом огромные обороты.

Отчет о движении денежных средств состоит из трех частей: операционной, инвестиционной и финансовой. Существуют различия между российскими и западными правилами составления отчетности, но различия эти непринципиальны. Известны два метода составления операционной части отчета: прямой (начинается с выручки и отражает денежные расходы) и косвенный (начинается с чистой прибыли и отражает изменения по счетам между периодами). В России разрешен только прямой метод, в западных странах – оба. Так, в США компаниям разрешается использовать любой из методов, но настоятельно рекомендуется пользоваться именно прямым. При этом порядка 90 % всех компаний пользуется косвенным методом. Это о чем-то да говорит! Автор этой книги пользуется косвенным, но рекомендуется выбрать для себя метод, который наиболее вам понятен. Инвестиционная и финансовая части отчета от выбора метода никак не зависят. Разумеется, какой бы метод ни был выбран, конечный результат от этого не изменится.

В отчете о движении денежных средств нет никаких явных или неявных предположений – чистая арифметика! Считаем разницы между статьями баланса на отчетную дату и на предыдущую – эти разницы и представляют собой движения денег. О том, как подготовить отчет о движении денежных средств в привязке к отчету о прибылях и убытках и к балансу, можно прочитать в бухгалтерской литературе, благо такой сейчас на прилавках магазинов много. Стоит отметить несколько важных моментов, которые легко упустить, из-за чего потом будет потрачена масса времени на поиски ошибки.

Первый момент: суть косвенного метода заключается в том, чтобы начать с чистой прибыли и «отредактировать» ее с учетом неденежных расходов (амортизации) и изменений в оборотном капитале. Существует элементарное балансовое уравнение, которое нередко забывается составителями моделей:

ДС на конец периода = ДС на начало периода + прибыль + Неденежные расходы (амортизация) + Увеличение обязательств (– уменьшение обязательств) – Увеличение активов (+ уменьшение активов)

Игнорирование этой аксиомы неизбежно ведет к ошибкам. При расчете операционной части отчета косвенным методом очень полезно не механически запоминать, что из чего вычитается, а понимать логику движения денег. Например, на конец предыдущего отчетного периода остаток запасов был равен 100 рублей, на конец этого отчетного периода – 150 рублей. Эти деньги пришли или ушли? Понимать это надо так: год назад запасы отражали израсходованные ранее 100 рублей, за год величина запасов увеличилась до 150 рублей, т. е. были дополнительно потрачены еще 50 рублей. Следовательно, за год имел место «отток» 50. И так по всем активным счетам. По обязательствам (пассивные счета) логика обратная: кредиторская задолженность за год выросла с 50 рублей до 80 рублей – это означает, что за год мы стали кому-то должны дополнительные 30 рублей (= 80–50), а раз мы стали должны больше, то мы эти 30 рублей не отдали. В такой ситуации работает логика «не потерять – значит найти», следовательно, имел место «приток» 30 рублей в течение года.

Резюме простого подхода таково:

Конец бесплатного ознакомительного фрагмента.