Исследование систем управления: учебное пособие

Расчет чистого дисконтированного дохода целесообразно выполнять двумя методами. Первый метод основан на использовании потоков денежных средств, а второй метод – на использовании финансовых потоков. Используя два метода определения чистого дисконтированного дохода, студент (слушатель), во-первых, самостоятельно проверяет правильность выполненных расчетов, а во-вторых, на практике убеждается, что механизм формирования рыночной стоимости предприятия определяется факторами внешней и внутренней среды, поэтому величина рыночной стоимости не зависит от метода расчета.

Выполнение домашнего задания предполагает, что вначале, независимо от метода расчета чистого дисконтированного дохода, студент (слушатель) выбирает:

1. Финансовые инструменты, обеспечивающие покрытие затрат на приобретение ГПС и выпуск продукции;

2. Направления инвестирования средств. Такими направлениями могут быть:

• увеличение объемов выпуска в существующей организационно-производственной структуре;

• диверсификация производства и приобретение оборудования для новых организационно-производственных структур;

• совершенствование продукции и технологий, приводящее к созданию объектов интеллектуальной собственности, учитываемых как нематериальные активы предприятия;

• создание в рамках системы управления предприятием таких подсистем, как система управления знаниями и система управления рисками.

3. Метод начисления амортизации по оборудованию и создаваемым нематериальным активам.

Далее при использовании потоков денежных средств определяются:

• выручка от продаж;

• чистая выручка от продаж;

• себестоимость продукции;

• прибыль до налогообложения;

• чистая прибыль;

• амортизационные отчисления от стоимости оборудования и нематериального актива (если этот актив предприятием создается);

• инвестиции в оборотный капитал;

• чистые денежные потоки от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности;

• дисконтированный суммарный чистый денежный поток;

• чистый дисконтированный доход (рыночная стоимость) от проекта.

При использовании финансовых потоков определяются:

• результаты деятельности предприятия (дисконтированная сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, рассчитанная нарастающим итогом);

• инвестиционные расходы предприятия (инвестиции в оборудование и оборотный капитал);

• чистый дисконтированный доход (рыночная стоимость предприятия).

Расчеты чистого дисконтированного дохода (рыночной стоимости предприятия) целесообразно выполнять в виде таблицы. Табличный метод расчета повышает наглядность сделанных вычислений и позволяет более оперативно проверить их правильность.

Норма дисконта в домашнем задании определяется методом кумулятивного построения. Это означает, что студент (слушатель) выбирает базовую (безрисковую) ставку и к ней добавляет все риски проекта. Проектируя систему управления рисками, студент (слушатель) анализирует все риски и предусматривает мероприятия по снижению рисков. Для того чтобы построить эффективную систему управления рисками, необходимо, во-первых, выявить и идентифицировать возникающие риски, во-вторых, сделать анализ, дать качественную, количественную оценку и провести ранжирование этих рисков, а в-третьих, разработать меры противодействия рискам и реализовать систему мероприятий по устранению, минимизации возникающих рисков или смягчению их последствий. В этом случае на каждом шаге (при выполнении домашнего задания его продолжительность принимается равной одному году) деятельности предприятия определяется значение нормы дисконта, которое учитывается при расчете чистого дисконтированного дохода.

Выполняя домашнее задание, студент (слушатель) должен выполнить анализ факторов эффективности и предусмотреть использование предприятием таких современных технологий менеджмента, как «just in time», «бережливое производство» и ряда других. Изменяя систему управления предприятием, студент (слушатель) также может ориентироваться на концепцию реинжиниринга бизнес-процессов. Все предлагаемые студентом (слушателем) инструменты приведут к изменению величин:

• рисков (и, соответственно, нормы дисконта);

• составляющих себестоимости (например, за счет снижения материальных и других затрат);

• оборотного капитала.

Технологии современного менеджмента, направленные на повышение эффективности деятельности и увеличение рыночной стоимости предприятия, являясь неидентифицируемыми инфраструктурными активами, влияют на величину деловой репутации предприятия и приводят к дополнительным инвестиционным затратам (поскольку нужно аппаратное обеспечение информационных технологий, лежащих в основе современных концепций менеджмента). Кроме того, реализация этих технологий требует подготовленного персонала и влияет не только на инновационную подсистему предприятия, но и на другие его функциональные подсистемы (финансовую, производственную, управления интеллектуальными ресурсами и т. д.).

Поэтому, предлагая инструменты повышения эффективности деятельности предприятия и, соответственно, его рыночной стоимости, студент (слушатель) должен учитывать, что внедрение этих инструментов сопряжено с затратами, в первую очередь, инвестиционного характера. Такими элементами затрат будут выступать расходы предприятия на:

• аппаратное обеспечение;

• подготовку и переподготовку кадров;

• консалтинговые услуги и т. д.

Поэтому необходимо установить элементы этих затрат и выполнить их количественную оценку.

Студент (слушатель) сдает выполненное задание и после проверки преподавателем защищает его. Студент (слушатель), не сдавший или не защитивший домашнее задание, до зачета не допускается.

Бизнес предприятия связан с выпуском продукции в организационно-производственной структуре, построенной на основе гибкой производственной системы (ГПС). Стоимость оборудования ГПС равна 12,0 млн. руб. Амортизационный период составляет 10 лет. Базовая норма амортизации составляет 10 %.

В первый год использования ГПС:

• товарно-материальные запасы предприятия составят 1,0 млн. руб.,

• кредиторская задолженность – 0,4 млн. руб., а дебиторская задолженность – 0,3 млн. руб.

В последующие годы использования ГПС потребность предприятия в оборотном капитале ежегодно увеличивается на 8 %.

Прогнозируется, что в первый год использования ГПС выручка от реализации продукции предприятия составит 50,0 млн. руб. В последующие годы выручка от реализации продукции, выпущенной в ГПС, ежегодно возрастает на 8 %. В ситуации, когда студент (слушатель) предполагает, что предприятие будет использовать собственные финансовые ресурсы, такие темпы роста выручки обеспечиваются в течение периода, продолжительность которого составляет 10 лет (при этом длительность прогнозного периода составляет 6 лет, а постпрогнозного – 4 года).

Доля переменных издержек в выручке от реализации продукции составляет 60 %. Постоянные издержки в расчете на один год использования ГПС должны составить 10,0 млн. руб.

Общие рекомендации для выполнения расчетов чистого дисконтированного дохода:

1.1. Чистая выручка (ЧВ) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где:

В – выручка от продаж;

НДС – величина налога на добавленную стоимость в абсолютном (стоимостном) выражении;

k_ндс – ставка налога на добавленную стоимость (0,18, или 18 %).

1.2. Чистая прибыль (ЧП) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где:

ПО – прибыль до налогообложения;

n – ставка налога на прибыль (20 %).

1.3. Амортизационные отчисления (Аt) для каждого t-го года деятельности предприятия в зависимости от применяемого метода начисления амортизации рассчитываются по следующим формулам:

а) при использовании линейного метода начисления амортизации:

где:

а – базовая норма амортизационных отчислений;

К_обор – стоимость оборудования ГПС.

б) при использовании метода уменьшаемого остатка балансовой стоимости основных средств:

где:

k_ускор – коэффициент ускорения, максимальное значение которого равно 2,0;

а – базовая норма амортизационных отчислений;

K_{ост t} – остаточная стоимость основных средств в t-м году начисления амортизации.

1.4. Величина чистого оборотного капитала (ЧОК) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где:

ТМЗ – величина товарно-материальных запасов предприятия;

ДЗ – величина дебиторской задолженности предприятия;

КрЗ – величина кредиторской задолженности предприятия.

1.5. Чистый денежный поток от текущей деятельности (ЧДП_тек) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где:

ЧП – чистая прибыль;

А – амортизационные отчисления;

ЧОК – изменение величины чистого оборотного капитала.

1.6. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (ЧДПинв) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

где:

±ВнеОбАкт – изменение величины внеоборотных активов предприятия.

1.7. Суммарный чистый денежный поток (ЧДП_?) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

1.8. Суммарный дисконтированный чистый денежный поток (ЧДПдиск) для каждого t-го года прогнозного периода составляет:

где:

k_диск – коэффициент дисконтирования.

1.9. Стоимость бизнеса (величина чистого дисконтированного дохода) составляет:

где:

?ЧДП_{диск t} – суммарная величина дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного за весь период деятельности предприятия с использованием ГПС;

t – год текущей, инвестиционной деятельности предприятия или прогнозного периода;

Т – количество лет всей деятельности предприятия с использованием ГПС, в т. ч. прогнозного периода.

Использование предприятием собственных ресурсов

Предприятие располагает собственными ресурсами, величина которых достаточна как для приобретения новой организационно-производственной структуры стоимостью 12,0 млн. руб., так и для финансирования процессов формирования оборотного капитала.

Использование предприятием кредитных ресурсов

Предприятие, располагая собственными средствами в размере 12 млн. руб., для приобретения новой организационно-производственной структуры привлекает кредитные ресурсы. Параметры кредита следующие:

• величина кредита составляет 12,0 млн. руб.;

• процентная ставка по кредиту b = 12 % годовых;

• кредит предоставляется предприятию на срок, равный 5 годам;

• погашение кредита осуществляется равными долями в течение срока кредита (метод аннуитетов).

Погашение задолженности по банковскому кредиту по схеме регулярных ежемесячных постоянных платежей предполагает, что в конце очередного расчетного периода (месяца, квартала, года) предприятие производит постоянный платеж. Величина этого платежа включает в себя выплату части долга по кредиту, приходящегося на данный период, а также плату за пользование кредитом. Причем эта плата начисляется на непогашенную предприятием часть кредитных обязательств. Для простоты расчетов в домашнем задании необходимо считать, что платеж осуществляется один раз в год.

Размер платежа за один расчетный шаг периода погашения предприятием кредита рассчитывается по следующей формуле:

где:

К_ежег – размер платежа, осуществляемого предприятием за один расчетный шаг периода погашения кредита;

K_кр – величина кредитных обязательств предприятия;

k_рп – коэффициент рассрочки платежей.

Коэффициент рассрочки платежей, производимых в конце каждого расчетного периода, рассчитывается по следующей формуле:

где:

b – процентная ставка по кредиту за расчетный период;

n – общее число платежей предприятия по кредиту.

Финансирование процессов формирования оборотного капитала осуществляется за счет собственных средств предприятия.

Использование предприятием инвестиционного налогового кредита для финансирования текущей деятельности

Предприятие, располагая собственными средствами в размере 12,0 млн. руб., для целей повышения эффективности бизнеса, связанного с приобретением ГПС, использует инвестиционный налоговый кредит.

Параметры предоставляемого предприятию инвестиционного налогового кредита следующие:

• кредит предоставляется на 2 года (t = 0 и t = 1), т. е. в эти годы предприятие не уплачивает налог на прибыль;

• в годы t = 2 и t = 3 предприятие кроме текущих платежей по налогу на прибыль уплачивает инвестиционный налоговый кредит (т. е. налог на прибыль t = 0 и t = 1 годов) и проценты по предоставленному кредиту;

• за годы t = 4, …, …, t = 9 денежные потоки предприятия по текущей деятельности формируются в обычном режиме;

• плата за кредит составляет 6 % от величины предоставленного предприятию кредита.

Механизм использования прибыли в рамках инвестиционного налогового кредита приведен в таблице 1.

Таблица 1. Механизм использования прибыли в рамках инвестиционного налогового кредита

Использование предприятием инвестиционного налогового кредита для финансирования процессов совершенствования технологического процесса

В результате совершенствования технологического процесса создается объект интеллектуальной собственности, который в дальнейшем учитывается как амортизируемый нематериальный актив предприятия.

При использовании в ГПС усовершенствованного технологического процесса потребность предприятия в оборотном капитале ежегодно увеличивается:

• во второй год (t = 1) – на 8 %;

• в последующие годы (t = 2, …, t = 9) – на 6 %.

Сокращение потребности в оборотном капитале во 2-й и последующие годы обеспечивается за счет использования нематериального актива, что приводит к сокращению потребности в материальных ресурсах.

Конец бесплатного ознакомительного фрагмента.