Рынок ценных бумагявляется инструментом привлечения свободных денежных средств. Для формирования капитала у предприятия существует несколько источников: собственный капитал, нераспределенная прибыль и амортизация, привлеченные источники (кредит, эмиссия).
      В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками компаний. И предприятия не могут обойтись без эмиссии ценных бумаг, где, как правило, превалируют облигации. Рынок ценных бумаг является дополнительным источником финансирования экономики.
       Субъектами рынкаявляются частные предприятия, государство и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ценных бумаг, и его колебание зависит от рыночной конъюнктуры. Функционирование РЦБ реализуется через движение ценных бумаг.
      Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг. Кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок. В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции денежных капиталов и сбережений.
      Существует 3 рынка, которые участвуют в финансировании экономики: внебиржевой (важный элемент кредитно-финансовой надстройки, т. к. охватывает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса), биржевой (занимается обращением старых выпусков ценных бумаг, перераспределением контроля над предприятиями) и уличный.
       РЦБ– совокупность экономических отношений, его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. РЦБ – это часть финансового рынка, где обращаются специфические финансовые инструменты, ценные бумаги.
      Он состоит из денежного (валютного) рынка и рынка капиталов. Место РЦБ можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и вложения денежных средств в какой-либо рынок.
      В развитых странах внутренние источники составляют 70–75 %, в РФ ниже. рЦб является одной из сфер приложения капитала. Различают международный РЦБ и другие рынки.
      1. По объекту рынка (объект рынка на РЦБ – это ценные бумаги, кроме того, объем операций на РЦБ выше чем на любом другом рынке).
      2. По способу образования рынка.
      3. По значимости процесса обращения (число обращений товаров ограниченно, а ценные бумаги существуют только в стадии обращения).
      4. По субординации сравниваемых рынков (основное назначение – аккумулирование временно свободных денежных средств и направление их на развитие перспективных отраслей в экономике).
      Основное значение определяют задачи РЦБ.
      1. Основные – привлечение временно свободных денежные средств, обслуживание госдолга, направление инвестиций в перспективные отрасли экономики, перераспределение прав на средства производства.
      2. Второстепенные – оптимизация финансирования потоков эмитента, защита интересов эмитента, создание положительного имиджа эмитента, создание дополнительных рабочих мест и т. д.

      Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует остановиться на таком понятии, как фиктивный капитал,поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка и существования ценных бумаг как таковых. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости.
      Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель.
      Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение и, более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.
       Ценная бумагапредставляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.
      Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.
      В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографскими способами на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок.
      В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на различных носителях информации, т. е. перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.
      Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении «денежные фонды») или фондовые ценности.
      В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги.
       Сертификаты ценных бумагна предъявителя могут выпускаться для замещения собой нескольких однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно должен содержать информацию о владельце фондовой ценности.
      Ценные бумаги фактически представляют собой юридические документы, свидетельствующие о праве их владельца на доход или часть имущества фирмы.

       Появление ценных бумаги совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках.
      В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран, существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.
      Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки-векселя. Вексель – это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках.
      Родиной фондовой биржи официально считается бельгийский город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 г. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появления их новых классическихтипов.
      Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов, судовладельцев, банкиров промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала.
      Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название «акция»,а товарищество стало именоваться акционерным обществом.
      Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть KVIII в. и последующие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались тесные взаимосвязи.
      В конце KVIII – начале KIK вв. роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операции с ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы, происходящие в экономике.
       Фондовая биржапоэтапно входила в единую систему финансово-экономических отношений. Это происходило по мере роста промышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т. д.
      Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободные денежные средства на счетах в банках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы.
      Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций, и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.

       Роль и значение фондового рынкав системе рыночных отношений определяются следующими факторами:
      – привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;
      – обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;
      – привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;
      – возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;
      – влияние на изменение темпов инфляции.
      Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.
       Структуру рынка ценных бумагпредставляют собой три основных составляющих:
      – предмет торговли (т. е. ценные бумаги и их производные);
      – профессиональные участники;
      – система регулирования рынка.
      Кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, на данном рынке работает большое число институциональных инвесторов, в частности:
      – банки;
      – негосударственные пенсионные фонды;
      – страховые компании.
      Данные организации обладают значительными финансовыми ресурсами, которые попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на рынке ситуацию.
      Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономку. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:
      – свободы передвижения капитала;
      – обеспечения ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей;
      – информационной прозрачности рынка. Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:
      – эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т. д.
      – профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;
      – организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т. п.;
      – органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.
       Фондовый рынокявляется важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. На нем обращается специфический товар – ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют.
      Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.
      Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.
      На сегодняшний день можно получить лицензию для профессиональной работы на рынке ценных бумаг в качестве:
      – посредника (финансового брокера);
      – инвестиционного консультанта;
      – инвестиционной компании;
      – инвестиционного фонда.
      Одновременно лицензируется деятельность фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

       Ценной бумагойназывается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
      Чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценная бумага, необходимо рассмотреть основные присущие свойства:
      – ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал (акция);
      – ценная бумага отражает отношения займа между инвестором и эмитентом (облигация, вексель);
      – ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента;
      – ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом;
      – ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации.
      Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке.
      Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам.
       Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.К эмиссионным бумагам относятся акции, облигации, инвестиционные паи. Их выпуск(в отличие от неэмиссионных) в обязательном порядке должен быть зарегистрирован в финансовых органах. Еще одна их особенность – они размещаются выпусками; имеют равные сроки и объемы реализации прав внутри одного выпуска.
      В зависимости от того, в какой форме инвестор предоставляет капитал эмитенту и как эти средства отражаются в имущественном комплексе предприятия, различают долевые и долговые ценные бумаги.
       Долевая ценная бумагазакрепляет права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием.
      К долевым ценным бумагам относятся акции, сертификаты акций, инвестиционные паи. Долговая ценная бумагаотражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации.
      Классификация видов ценных бумаг по важнейшим эмитентам следующая:
      – государственные ценные бумаги, которые выпускаются федеральным правительством;
      – муниципальные ценные бумаги, которые выпускаются местными органами власти;
      – корпоративные ценные бумаги, выпускаемые частным бизнесом (в основном акционерными обществами). В зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценной бумагой, различают:
      – предъявительские ценные бумаги – права по этой бумаге принадлежат лицу, которое ее предоставляет;
      – именные ценные бумаги предусматривают однозначную идентификацию владельца;
      – ордерные ценные бумаги – права по ним могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим распоряжением другое правомочное лицо (вексель и чек). Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной подписи – индоссамента. Особый вид ценных бумаг – бумажные деньги (банкноты). Это своеобразные долговые обязательства Центрального банка страны.

       Государственные ценные бумаги (ГЦБ)– это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
       Государственный долг– это общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займов госдолг подразделяется на внутренний и внешний.
      Госдолг РФ имеет следующие формы:
      – кредиты, полученные Правительством РФ;
      – госзаймы, т. е. эмиссии ценных бумаг от имени Правительства РФ;
      – другие долговые обязательства, гарантированные Правительством РФ.
      Правительство определяет условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание госдолга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Покрытие внутреннего долга происходит за счет госбюджета, в расходах бюджета необходимые для этого средства даются отдельной строкой.
      Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач (ГЦБ как инструмент денежно-кредитного регулирования):
      – финансирования дефицита госбюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
      – финансирования целевых госпрограмм в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;
      – регулирования экономической активности: денежной массы в обращении, воздействия на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост и т. п.
      Государственные ценные бумаги имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами, часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
       Основными инвесторамив зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды.
      ГЦБ размещаются в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях) разнообразными методами: аукционными торгами, открытой продажей всем желающим по установленным ценам, закрытым распространением среди определенного круга инвесторов и др.
      ГЦБ по срочности различаются:
      – от 5 до 30 лет (называются долгосрочными казначейскими билетами или бонами);
      – от 1 до 5 лет (среднесрочные казначейские билеты или ноты);
      – от 1 месяца до 1 года (краткосрочные казначейские векселя).
      Основные виды российских ГЦБ:
      – государственные краткосрочные облигации (ГКО);
      – казначейские обязательства (КО). Владельцы КО вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограничений товары и услуги, продавать их физическим и юридическим лицам – резидентам, совершать залоговые операции;
      – облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);
      – облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ);
      – государственный сберегательный займ (ГСЗ).

       Акция– эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации общества.
      В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные. Среди акций, выпускаемых акционерным обществом, наиболее распространенными являются обыкновенные и привилегированные акции.
      Владелец привилегированных акций имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Как правило, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров.
      В большинстве государств оговаривается предельный процент привилегированных акций в общем объеме эмиссии долевых ценных бумаг.
      Так, по российскому законодательству запрещено выпускать привилегированные акции на сумму, по номинальной стоимости превышающую 25 % уставного капитала.
       Привилегированные акциимогут выпускаться различных типов, основными из которых являются:
      – кумулятивные – предполагают, что если в силу тяжелого финансового положения или других факторов дивиденды не выплачены в текущем году, то они накапливаются. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает 3 лет;
      – некумулятивные – это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится;
      – с фиксированным дивидендом – при выпуске устанавливается размер дивиденда (в процентах), который остается неизменным в течение всего периода;
      – привилегированные акции «с участием» – акции с правом на получение дополнительного дивиденда. Выплачивается сперва и по обыкновенным и по привилегированным акциям одинаковая сумма, а потом в случае, если остались еще финансовые ресурсы, доплачивают владельцам привилегированных бумаг;
      – с корректируемой ставкой дивиденда;
      – с аукционной ставкой дивиденда.
      Гораздо более распространены обыкновенные акции.Владелец обыкновенной акции имеет:
      – право участвовать в управлении АО через голосование на собрании акционеров;
      – право на получение дивиденда (после выплаты дивидендов по привилегированным акциям);
      – возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: начисления дивидендов и роста курса акции;
      – возможность достаточно легко продать или купить дополнительные акции;
      – право на получение части имущества АО при его ликвидации.
      Могут встречаться некоторые разновидности обыкновенных акций с ограниченным набором прав:
      – неголосующие акции не дают владельцам права голоса на собрании;
      – подчиненные акции дают право голоса в меньшей степени, чем обыкновенные акции другого типа;
      – акции с ограниченным правом голоса дают владельцу право голоса только при наличии у него определенного числа акций.
      В России выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, поскольку законодательство предусматривает, что владельцы обыкновенных акций имеют равные права.

      Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций.В практической деятельности различают следующие их виды:
      – номинальная стоимость;
      – эмиссионная стоимость (цена размещения);
      – бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость;
      – рыночная (курсовая) стоимость.
      В момент учреждения акционерного общества появляется понятие «номинальная стоимость акций». Оплата акций при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости.
      Уставный капитал общества равен сумме номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями. За счет внесенных в уставный капитал средств формируется имущество предприятия, которое используется для осуществления производственной деятельности. В начальный период функционирования общества стоимость его имущества равна величине уставного капитала.
      В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов, в том числе:
      – за счет реинвестирования прибыли;
      – за счет переоценки основных фондов;
      – за счет использования заемных средств в качестве финансового рычага;
      – за счет размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.
      В процессе функционирования предприятия может происходить как увеличение стоимости имущества предприятия, так и его уменьшение в результате неумелого хозяйствования, что ведет к «проеданию» уставного капитала. Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала.
      В этой связи возникает необходимость определить бухгалтерскую (балансовую) стоимость акций, которая рассчитывается по формуле «стоимость чистых активов компании/число размещенных акций». По данной формуле мы можем определить, какая доля имущества реально стоит за каждой акцией.
      В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала.
      Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой).
      По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости.
      Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости.
      Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая им акции со скидкой в размере до 10 % от рыночной стоимости.
      В подавляющем большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом.

      Принимая решение о целесообразности приобретения акций той или иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену акций, которую он готов заплатить за ценные бумаги. В мировой практике используется достаточно много методов определения цены акций,наиболее распространенные из которых:
      – способ оценки по ожидаемой доходности;
      – способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
      – модифицированная модель оценки акций. Наиболее распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности. В основе этого метода лежит оценка будущего дохода, который получит инвестор от владения акцией. Доход состоит из двух компонентов: дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.
      Ожидаемый доход инвестор должен сопоставить с требуемой доходностью, т. е. той доходностью, которую он хочет получить на вложенный капитал. Требуемая доходность формируется на основе доходности по безрисковым вложениям с учетом премии за риск инвестирования в акционерную компанию или на основе доходности, которую дают компании с аналогичным уровнем риска.
      Для того чтобы определить степень риска и размер премиальных, инвестор должен оценить инвестиционные качестваприобретаемых акций. Обычно инвесторы прибегают к услугам информационных агентств, которые публикуют рейтинг ценных бумаг.
      Наиболее известное американское агентство «S P» классифицирует обыкновенные акции компаний по следующим уровням в зависимости от надежности и эффективности их деятельности:
      – высший;
      – высокий;
      – хороший;
      – средний;
      – ниже среднего;
      – низкий;
      – очень низкий.
      Акции каждой группы имеют свой уровень доходности. Чем ниже по рейтингу располагается акция, тем выше по ней доходность. В ряде случаев инвесторы прибегают к оценке акций, применяя модель постоянного роста дивидендов.При использовании этой модели делается ряд допущений, в частности:
      – дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым темпом прироста;
      – темп роста дивидендов отражает темп роста компании и ее активов;
      – требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.
      В данной модели цена акций определяется по формуле: [dX (1+ g/100) X 100] / (K-g),
      где d– дивиденд, выплаченный компанией в этом году;
       К– требуемый уровень доходности, %;
      g– годовой темп прироста дивидендных выплат, %.
      Недостаток данной модели заключается в том, что темп роста дивидендных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения рыночных цен.
      Для того чтобы устранить этот недостаток, разработана модифицированная модель оценки акций на основе дивидендных выплат, которая учитывает, что часть прибыли подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.
      Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в известной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста компании будет зависеть от эффективности использования реинвестируемых средств. Результат применения метода получается более достоверным.

       Акция– это долевая ценная бумага, удостоверяющая в соответствии с требованиями законодательства отношения совладения (титул собственности), гарантирующая инвестору участие в управлении акционерным обществом в той или иной форме, дающая возможность получения дивиденда в той или иной форме и гарантирующая инвестору право на имущество общества при ликвидации последнего по определенной процедуре.