Рынок облигаций. Курс для начинающих

Предложение гарантированного конверсионного соотношения открывает инвесторам возможность получения дохода. При покупке облигации они рассчитывают на то, что конверсионная цена будет ниже будущего курса акций, т. е. их можно дешево купить и дорого продать. Эта возможность получения прибыли позволяет эмитентам вносить предложение об установлении для конвертируемых инструментов более низкой процентной ставки, чем для прямых облигаций.

Правительственные ценные бумаги

• Средства привлекаются с целью:

• финансирования дефицита бюджета;

• выплаты по займам с истекающим сроком погашения;

• выплаты процентов по существующим займам.

• Облигации и обязательства выпускаются в национальной валюте.

• Большая часть инструментов выпускается через аукционную систему при участии первичных дилеров, обеспечивающих их размещение на первичном рынке.

• Правительственные ценные бумаги имеют наивысшее качество среди инструментов, выпускаемых в стране, и, как правило, используются в качестве эталона для других облигаций, деноминированных в данной валюте.

• Рынки правительственных ценных бумаг хорошо регулируются и обычно очень ликвидны.

• Ценные бумаги часто входят в листинг и торгуются на внутренних фондовых биржах, но большая часть торгов происходит на внебиржевом рынке.

• Для правительственных ценных бумаг существуют четко установленные правила выпуска, ценообразования, купонных платежей и выплаты основных сумм при наступлении срока погашения.

• Самым большим рынком правительственных бумаг в мире является рынок казначейских бумаг США.

Корпоративные ценные бумаги

• Облигации внутреннего рынка выпускаются в национальной валюте национальными корпорациями через синдикат местных банков.

• Известно множество различных видов инструментов, в том числе облигации с единовременным погашением, с плавающей ставкой, конвертируемые, с нулевым купоном и т. д.

• На внутренних рынках, как правило, наибольший объем торговли приходится на правительственные облигации и еврооблигации, деноминированные в местной валюте.

• На внутренних рынках существуют четкие правила торговли и налогообложения.

• Корпоративные облигации обычно входят в листинг и торгуются на внутренних фондовых биржах, однако существуют и крупные внебиржевые рынки.

• На внутренних рынках платежеспособность эмитента доказать легче, чем на международных, но внутренние рынки не всегда подходят для крупных выпусков.

• Купонные платежи обычно производятся с той же периодичностью, что и по правительственным ценным бумагам.

• Крупнейшим национальным рынком корпоративных ценных бумаг является рынок США.

Международные рынки облигаций

По существу внутренние рынки представляют собой хорошо регулируемые рынки, где облигации выпускаются в национальной валюте и облагаются налогами в соответствии с законодательством соответствующей страны.

Многие организации, желающие привлечь средства, сталкиваются на внутренних рынках с определенными ограничениями как по их размерам, так и по регулированию и налогообложению. Именно поэтому в 60-х годах начался быстрый рост международных рынков.

Существуют четыре основных вида международных облигаций, выпускаемых корпорациями, правительствами, суверенными эмитентами и наднациональными организациями:

• иностранные облигации;

• еврооблигации;

• облигации «драгон»;

• глобальные облигации.

Первыми, с точки зрения истории, появились иностранные облигации, но в настоящее время наибольшее значение приобрели еврооблигации как с точки зрения размера рынка, так и годового оборота. Эти рынки различаются по степени риска. Например, хотя еврооблигации и не являются обеспеченными, многие из них имеют рейтинг ААА или АА, в то время как многие иностранные облигации имеют рейтинг только А.

Иностранные облигации выпускаются иностранными заемщиками на внутреннем рынке и деноминируются в валюте этого рынка. Выпуск таких облигаций регулируется органами, контролирующими внутренний рынок.

Эти облигации являются долговыми инструментами, выпускаемыми иностранными заемщиками на внутреннем рынке в валюте этого рынка. Так, если компания Unilever выпускает облигацию на немецком рынке, деноминированную в немецких марках, то она будет классифицироваться как иностранная облигация.

В последние годы выпуск иностранных облигаций стал для организаций менее популярным средством привлечения денег, чем выпуск еврооблигаций. Это обусловлено, главным образом, налоговыми и другими ограничениями, введенными национальными правительствами в странах выпуска облигаций. Однако некоторые правительства, в частности правительство США, недавно смягчили свою позицию в отношении иностранных облигаций c тем, чтобы более полно использовать этот огромный источник потенциального дохода.

Данные рынки регулируются национальными органами власти, а облигациям присваиваются соответствующие названия, отражающие эти рынки. Например, облигации компании IBM, выпущенные на японском внутреннем рынке, известны как Samurai, а облигации British Gas на внутреннем рынке США – Yankee. Рынок облигаций Yankee – один из самых больших рынков иностранных облигаций, на котором неамериканские эмитенты выпускают облигации в соответствии с американскими внутренними правилами, в долларах США, в основном в Нью-Йорке.

Выпуск иностранных облигаций регулируется более жестко, чем выпуск еврооблигаций, поскольку внутренний рынок находится под более пристальным контролем со стороны регулирующих органов страны. В таблице приведены рыночные названия некоторых наиболее распространенных иностранных облигаций.

С целью защиты инвесторов большинство стран вводит ограничительные условия на выпуск иностранных облигаций, например на систему купонных платежей и погашения обязательств, кредитоспособность заемщика и т. п. Эти облигации, как правило, выпускаются в валюте той страны, где присутствует заемщик. Для инвесторов преимущество иностранных облигаций состоит в том, что они позволяют диверсифицировать портфели, избегая валютного риска.

Значительная часть инвесторов, совершающих операции с иностранными облигациями, обычно является резидентами той страны, где они выпускаются, именно поэтому эти облигации занимают гораздо меньшую долю рынка, чем еврооблигации, которые привлекают инвесторов со всего мира.

Итак, еврооблигации – это необеспеченные долговые инструменты, которые могут быть выпущены международным синдикатом одновременно в различных странах. Большинство еврооблигаций имеют сроки погашения 3– 20 лет и деноминированы в евро или долларах США. Чтобы привлечь индивидуальных инвесторов, номинальную стоимость (минимальную сумму сделки) еврооблигаций обычно делают небольшой.

На действия андеррайтеров и организаторов выпуска на время синдицирования накладываются ограничения с тем, чтобы не допустить продажу облигаций юридическим лицам, основная валюта которых является валютой выпуска. Подобные ограничения называются продажными. Через определенный период, обычно 90 дней, ограничения отменяются, а облигации становятся «выдержанными». Например, если британская организация планирует выпустить евродолларовые облигации через филиал компании ICI Finance на нидерландских Антильских островах, то группа организаторов выпуска не сможет продавать их инвесторам из США, Великобритании или нидерландских Антильских островов во время синдицирования.

Тем не менее необходимо отметить то, что эти правила не всегда строго соблюдаются, исключение составляют ограничения по продажам американским гражданам.

После выпуска еврооблигации могут включаться в листинг бирж для активизации торговли ими, но это делается не всегда.

Почему появились еврооблигации

После второй мировой войны основным рынком капитала стал американский рынок, на котором иностранные компании выпускали облигации Yankee – иностранные облигации, деноминированные в долларах. Однако к 60-м годам правительство США стал беспокоить отток долларов в Европу, где они оседали в резервах центральных банков.

Доллары США, находившиеся на этих не облагаемых налогом банковских счетах за пределами территории Америки, были названы евродолларами, значительная часть их осела в Лондоне. Толчком, инициировавшим выпуск еврооблигаций, послужило введение Соединенными Штатами в 1962 году уравнительного налога на процентный доход, который должен был уменьшить отток долларов и снизить интерес инвесторов к приобретению иностранных облигаций в США. Заемщики, обнаружив, что их облигации на рынке Yankee стали менее привлекательными для американских инвесторов, обратились к рынку евродолларов.

Первая крупная сделка с еврооблигациями произошла в 1963 году, когда итальянская дорожно-строительная государственная компания Autostrade выпустила облигации в долларах США, а британский торговый банк SG Warburg разместил их на рынке.

В конце 60-х и в 70-х годах крупные корпорации в поисках более дешевых источников финансирования переключились на рынок еврооблигаций, поскольку процентные ставки стали более привлекательными. В начале 70-х годов лондонский рынок стал быстро развиваться и к 80-м годам превратился во второй по величине после Нью-Йорка рынок капитала в мире. Несмотря на то, что рынок еврооблигаций очень велик и заслоняет собою другие рынки, многие выпуски облигаций не слишком часто выставляются на продажу, поскольку инвесторы держат облигации до истечения срока погашения.

За период с 1990 по 1999 год объем рынка еврооблигаций вырос с уровня чуть менее 1000 млрд долларов США до 2121 млрд. Дневной оборот по сделкам с еврооблигациями, заключаемым по телефону, достигает миллиардов долларов. На диаграмме показан рост годового объема рынка еврооблигаций (исключая выпуски в швейцарских франках и немецких марках).

Причины быстрого роста рынка

Выпуск еврооблигаций имеет два существенных преимущества. Во-первых, он осуществляется в условиях менее жестких законодательных ограничений. На выпуски не распространяются национальное законодательство и регулирование. Еврооблигации могут быть выпущены в любой стране и в любой валюте, исключая валюту страны выпуска.

Этот экран Reuters отображает подробную информацию по еврооблигациям компании British Petroleum America.

Итак, эмитенты могут выбрать страну с менее жестким ограничительным регулированием и валюту, которая наилучшим образом удовлетворяет их потребности. Еврооблигации обеспечили беспрецедентную гибкость – выбор страны выпуска, валюты и возможность переходить с одной валюты на другую в случае изменения условий.

Другое важное преимущество заключается в том, что еврооблигации, как правило, выпускаются на предъявителя, так что простое владение ими достаточно для доказательства права собственности. Держателей еврооблигаций не регистрируют таким же образом, как держателей внутренних облигаций или акций. С точки зрения инвесторов это является преимуществом, поскольку многие из них предпочитают сохранять анонимность.

Еврооблигации пользуются репутацией привлекательного объекта вложений для инвесторов, желающих избежать налогообложения. Подобное мнение вряд ли можно считать оправданным, так как реальных доказательств такого использования еврооблигаций не существует. Эта слава послужила причиной циркулирующих по Сити (финансовому центру Лондона) шуток про бельгийских дантистов, которых незаслуженно считали инвесторами с чрезмерными средствами, выискивающими безопасные объекты инвестиций вне поля зрения налоговых органов.

В 1988 году в результате предложения по выкупу за счет кредита компании RJR Nabisco цена ее существующих долговых инструментов резко упала, и портфели держателей облигаций значительно подешевели. Так появилось понятие «“бросовых” облигаций». В настоящее время этот термин в целом относится к облигациям с низким кредитным рейтингом (ниже инвестиционного уровня), которые поэтому считаются спекулятивными инвестициями. Об этих облигациях также говорят как о долговом обязательстве с высокой доходностью – эмитентам приходится предлагать высокую доходность в обмен на согласие инвесторов принять на себя большой риск, связанный с низким кредитным рейтингом эмитента.

Где находится рынок еврооблигаций

Как вы уже знаете, центрального рынка, который можно считать подотчетным какому-нибудь определенному правительству, в физическом смысле не существует. Поскольку торговля еврооблигациями по воле случая когда-то началась в лондонском Сити, именно он считается неофициальным местом расположения рынка еврооблигаций. Британское регулирование рынка еврооблигаций, средоточие высококвалифицированных кадров, наличие сложной системы по обеспечению деятельности рынка и положение в определенном часовом поясе – все это обусловило нынешнее положение Лондона. Банки и фирмы со всего мира, торгующие ценными бумагами, открыли свои офисы в Лондоне, чтобы использовать его в качестве торговой базы еврооблигаций.

Когда работает рынок еврооблигаций

Торговля еврооблигациями ведется круглосуточно. Это происходит потому, что рынок еврооблигаций является:

• внебиржевым, где сделки заключаются по телефону и через электронные системы;

• международным;

• охватывающим все часовые пояса.

Лондон имеет идеальное географическое положение – его часовой пояс находится между часовыми поясами Токио и Нью-Йорка.

На приведенных ниже экранах Reuters показаны перечень еврооблигаций в алфавитном порядке и детальная информация по финской еврооблигации со ставкой 7,50 % и сроком погашения 27 января 2000 года.

Этот экран Reuters показывает результат поиска среди еврооблигаций, выпущенных компанией Ford, облигаций компании Ford Brasil.

Облигации «драгон» могут выпускаться в любой валюте, обычно в долларах США, как минимум на двух из следующих бирж – гонконгской, сингапурской или тайваньской. Торговля осуществляется в рабочие часы азиатского часового пояса.

Первая облигация «драгон» была выпущена в 1991 году Азиатским банком развития.

На этом экране Reuters отображена информация по облигациям «драгон», выпущенным Nomura Internatoinal HK.

Глобальные облигации одновременно торгуются на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких внутренних рынках. Например, глобальная облигация вначале регистрируется в США, а затем одновременно торгуется на внутренних рынках США, Азии, а также как еврооблигация.

Первая глобальная облигация была выпущена в 1989 году Всемирным банком, когда тот разместил 10-летнее долговое обязательство одновременно на американском рынке облигаций Yankee и рынке еврооблигаций. Глобальные облигации выпускаются организациями, которым постоянно требуются средства, и которые имеют очень высокий кредитный рейтинг, например наднациональные институты.

Иностранные облигации

• Иностранные облигации выпускаются на внутреннем рынке иностранным эмитентом и деноминируются в местной валюте.

• Иностранные облигации часто имеют названия, связанные со страной выпуска, например, Bulldogs, Yankees, Samurais и т. д.

• Рыночные требования, условия и правила, регулирующие выпуск этого вида облигаций, обычно более жесткие по сравнению с правилами рынка еврооблигаций.

• Выплата процентов, как правило, происходит с той же периодичностью, которая принята на внутреннем рынке.

• Иностранные облигации могут выпускаться как облигации на предъявителя.

Еврооблигации

• На еврооблигации не распространяются нормы регулирования, применяемые к внутренним облигациям, они продаются на международных рынках.

• Еврооблигации выпускаются на предъявителя – эмитент не регистрирует держателей облигаций.

• Выплата процентов происходит ежегодно без вычета налога на процентный доход у источника.

• Еврооблигации по большей части являются необеспеченными, их выпускают организации с высоким кредитным рейтингом.

• Еврооблигации могут входить в листинг и торговаться на фондовой бирже, но в значительной мере обращаются на внебиржевом рынке.

• Цены на еврооблигации устанавливаются в виде процента от номинальной стоимости с точностью до 0,01 %.

• Еврооблигации могут быть деноминированы в любой евровалюте, но самые крупные рынки – это рынки облигаций, выпущенных в долларах США, немецких марках и иенах.

Резюме

Закончив изучение второго раздела книги, вы должны четко представлять следующее:

• основные группы облигаций – правительственные, суверенные и корпоративные;

• внутренние рынки облигаций – правительственные ценные бумаги и корпоративные облигации;

• международные рынки облигаций – иностранные облигации, еврооблигации, облигации «драгон» и глобальные облигации.

Проверьте свои знания, используя контрольные вопросы на следующей странице. Приведенный далее обзор пройденного материала облегчает усвоение нового.

Книги

The Reuters Guide to World Bond Markets

Martin Essex and Ruth Pitchford (Reuters Limited), John Wiley & Sons, Inc., 1996

ISBN 0 471 96046 2

All About Bond Funds

Werner Renberg, John Wiley & Sons, Inc., 1995

ISBN 0 471 31195 2

The Financial Times Guide to Using the Financial Press

Romesh Vaitilingam, FT Pitman Pub., 3rd Edition 1996

ISBN 0 273 62201 3

Bond Markets, Analysis and Strategies

Frank J. Fabozzi, Prentice Hall International, 3rd Edition 1996

ISBN 0 13 520370 8

How the Bond Market Works

Robert Zipf and John Allan (Editor), Prentice Hall Trade, 1997

ISBN 0 131 24306 3

The Guide to Investing in Bonds

David Logan Scott, Globe Pequot Press, 1997

ISBN 0 762 70060 2

Corporate Bonds: Structures & Analysis

Richard S. Wilson and Frank J. Fabozzi, Irwin Professional Press, 1996

ISBN 1 883 24907 4

EMU Explained: The Impact of the Euro

Noah Barkin and Adam Cox, Kogan Page, Second Edition 1998,

ISBN 0 7494 2654 3

Другие издания

Bank of England

• British Government Securities: The Market in Gilt-Edged Securities

Интернет

Bank for International Settlements (BIS)

• www.bis.org

Банк международных расчетов принадлежит центральным банкам и управляется ими. Он предоставляет целый ряд специализированных услуг центральным банкам, а через них и международной финансовой системе в целом. Валютно-экономический департамент банка проводит исследовательскую работу, особенно по денежным и финансовым вопросам, собирает и публикует данные по развитию финансового и банковского рынков, а также ведет внутрибанковскую экономическую базу данных, доступ к которой имеют центральные банки-участники.

Asian Development Bank (ADB)

• www.adb.org

Азиатский банк развития является международным финансовым институтом, основан в 1966 году.

Фондовые биржи

Перечень существующих фондовых бирж с указанием контактной информации и веб-сайтов приведен в конце книги.

Глава 3. Какие инструменты используются на рынках облигаций

Клиенту неприятно терпеть убытки, но ведь это была не только моя вина, но и его собственная. Закон рынка облигаций гласит: Caveat emtor. Что в переводе с латыни означает: «Покупатель должен быть бдительным». (После пары стаканчиков рынок облигаций любит переходить на латынь. Я часто слышал еще одну латинскую присказку: Meum dictum pactum, – но это просто шутка. Она означает «Мое слово – это мое обязательство или облигация».) Я имею в виду, что он не должен был верить мне на слово, когда я сказал, что облигации AT&T – это хорошая идея.

Майкл Льюис, «Покер лжецов»

Введение

Как вы уже поняли, легко воспринимающие нововведения и быстроизменяющиеся финансовые рынки предлагают широкий спектр инструментов для инвесторов, которые могут делать выбор в зависимости от своих целей, требований и степени устойчивости к риску. Теми же критериями руководствуются и эмитенты, добавляя лишь фактор стоимости выпуска и погашения задолженности. Поскольку наша цель – дать общее представление о существующих инструментах, здесь мы остановимся на их классификации, которая поможет вам понять, как эмитенты и инвесторы пользуются ими, какие преимущества и недостатки они имеют. (В последующих разделах вы ознакомитесь с методами оценки и производными инструментами.)

Разделить долговые инструменты на простые и четкие классы довольно сложно, поскольку нередко их характеристики совпадают. На приведенной далее схеме инструменты классифицированы по различным признакам, присущим облигации. Следует учитывать, что одни и те же элементы облигаций могут встречаться в разных комбинациях, например еврооблигация с плавающей ставкой. В результате для того, чтобы получить информацию по конкретному виду облигаций, нередко приходится искать ее во всех классах облигаций. Существует целый ряд деривативов на основе правительственных ценных бумаг. Например, процентные фьючерсы на долгосрочные облигации, называемые также облигационными фьючерсами, опционы на реальные облигации, процентные фьючерсы и процентные и валютные свопы с использованием облигаций. Можно встретить и опционы на процентные свопы (Interest Rate Swap – IRS), известные как свопционы.

В данном разделе мы рассмотрим инструменты рынка облигаций, группируя их по следующим признакам:

• виду рынка (например, внутренний и международный);

• способу выплаты основной суммы;

• выплачиваемому проценту;

• виду заемщика;

• особенностям погашения;

• привязке к акциям.

Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее задание. Ответы можно найти в схеме на следующей странице.

Назовите как можно больше инструментов, соответствующих признакам, перечисленным выше.

Инструменты рынка облигаций

Классификация по виду рынка

Эта классификация была рассмотрена в предыдущем разделе, однако для удобства мы еще раз напомним основные моменты.

Облигации, по существу, представляют собой письменное подтверждение обязательства вернуть средства, которые правительства и корпорации занимают у инвесторов. Правительственные ценные бумаги обычно считаются самым надежным объектом инвестирования, поскольку они свободны от кредитного риска – гарантии по ним предоставляются правительством, а следовательно, риск неисполнения обязательств крайне незначителен. Именно поэтому по правительственным ценным бумагам выплачивается самый низкий процент. Процент по облигациям, выпускаемым корпорациями, значительно выше, поскольку это более рискованный объект инвестирования. Кредитоспособность корпорации играет очень большую роль при определении риска, связанного с обеспеченными и необеспеченными облигациями. Если корпоративная облигация является необеспеченной, то инвестор может принимать инвестиционные решения, исходя лишь из финансового положения корпорации. Правительственные ценные бумаги и корпоративные облигации обращаются на внутренних рынках облигаций, которые обычно довольно жестко регулируются различными правилами и налоговым законодательством.

Исторически первыми выпускать иностранные облигации стали корпорации, которые нуждались в заемных средствах в иностранной валюте. Однако с появлением в начале 60-х годов еврооблигаций у заемщика долларов США, например, появилась возможность выбора – теперь он может выпустить еврооблигации, облигации Yankee или облигации «драгон». К недостаткам иностранных облигаций следует отнести то, что их выпуск регулируется правилами того внутреннего рынка, на котором они выпущены. Еврооблигации выпускаются не только корпорациями, но и правительствами, а также наднациональными организациями. Обычно они выпускаются как облигации на предъявителя без обеспечения организациями, имеющими высокие кредитные рейтинги. Они продаются на международном рынке с иными подходами к регулированию и налогообложению, чем на внутренних рынках. В число достоинств еврооблигаций входят возможность быстрого выпуска при относительно небольших затратах, широкий спектр валют, видов и сроков погашения.

Правительственные ценные бумаги

• Средства привлекаются с целью:

– финансирования дефицита бюджета;

– выплаты по займам с истекающим сроком погашения;

– выплаты процентов по существующим займам.

• Облигации и обязательства выпускаются в национальной валюте.

• Большая часть инструментов выпускается через аукционную систему при участии первичных дилеров, обеспечивающих их размещение на первичном рынке.

• Правительственные ценные бумаги имеют наивысшее качество среди инструментов, выпускаемых в стране, и, как правило, используются в качестве эталона для других облигаций в стране.

• Рынки правительственных ценных бумаг хорошо регулируются и обычно очень ликвидны.

• Ценные бумаги часто входят в листинг и торгуются на внутренних фондовых биржах, но большая часть торгов происходит на внебиржевом рынке.

• Для правительственных ценных бумаг существуют четко установленные правила выпуска, ценообразования, купонных платежей и выплаты основных сумм при наступлении срока погашения.

• Самым большим рынком правительственных бумаг в мире является рынок казначейских бумаг США.

Иностранные облигации

• Иностранные облигации выпускаются на внутреннем рынке иностранным эмитентом и деноминируются в местной валюте.

• Иностранные облигации часто имеют названия, связанные со страной выпуска, например, Bulldogs, Yankees, Samurais и т. д.

• Рыночные требования, условия и правила, регулирующие выпуск этого вида облигаций, обычно более жесткие по сравнению с правилами рынка еврооблигаций.

• Выплата процентов, как правило, происходит с той же периодичностью, которая принята на внутреннем рынке.

• Иностранные облигации могут выпускаться как облигации на предъявителя.

Корпоративные ценные бумаги

• Облигации внутреннего рынка выпускаются в национальной валюте национальными корпорациями через синдикат местных банков.

• Известно множество различных видов инструментов, в том числе облигации с единовременным погашением, с плавающей ставкой, конвертируемые, с нулевым купоном и т. д.

• На внутренних рынках, как правило, наибольший объем торговли приходится на правительственные облигации и еврооблигации, деноминированные в местной валюте.

• На внутренних рынках существуют четкие правила торговли и налогообложения.

• Корпоративные облигации обычно входят в листинг и торгуются на внутренних фондовых биржах, однако существуют и крупные внебиржевые рынки.

• На внутренних рынках платежеспособность эмитента доказать легче, чем на международных, но внутренние рынки не всегда подходят для крупных выпусков.

• Купонные платежи обычно производятся с той же периодичностью, что и по правительственным ценным бумагам.

• Крупнейшим национальным рынком корпоративных ценных бумаг является рынок США.

Еврооблигации

• На еврооблигации не распространяются нормы регулирования, применяемые к внутренним облигациям, они продаются на международных рынках.

• Еврооблигации выпускаются на предъявителя – эмитент не регистрирует держателей облигаций.

• Выплата процентов происходит ежегодно без вычета налога на процентный доход у источника.

• Еврооблигации по большей части являются необеспеченными, их выпускают организации с высоким кредитным рейтингом.

• Еврооблигации могут входить в листинг и торговаться на фондовой бирже, но в значительной мере обращаются на внебиржевом рынке.

• Цены на еврооблигации устанавливаются в виде процента от номинальной стоимости с точностью до 0,01 %.

• Еврооблигации могут быть деноминированы в любой евровалюте, но самые крупные рынки – это рынки облигаций, выпущенных в долларах США, немецких марках и иенах.

• Еврооблигации обеспечивают организациям большую гибкость выпуска долговых обязательств и быстрый доступ к рынкам.