Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении

Хотя вышеупомянутые цифры являются лишь средними величинами, они однозначно говорят о том, что, если вы не пожелали заплатить за акции роста цену, в среднем в 25–50 раз, а то и гораздо значительнее превышавшую их прибыль, вы автоматически лишили себя большинства лучших из числа имевшихся инвестиций! Так вы пропустили бы и Microsoft, и Cisco Systems, и Home Depot, и America Online во время их лучших результатов на рынке.

Высокие P/E образуются в условиях бычьих рынков. Низкие P/E, за исключением циклических ценных бумаг, как правило, образуются в условиях медвежьих рынков. Не пропустите акцию на активном бычьем рынке только потому, что ее P/E покажется слишком высоким. Она может оказаться следующим великим лидером фондового рынка.

Никогда не покупайте акцию исключительно потому, что ее коэффициент «цена/прибыль» обещает выгодную сделку. Обычно для снижения P/E есть веские основания, и на фондовом рынке не существует золотого правила, защищающего акцию, которая продается по цене, превышающей прибыль в 8–10 раз, от еще большего снижения и продажи на уровне, превышающем ее в 4–5 раз.

Много лет назад, когда я только начинал изучать рынок, я купил Northrop по цене в четыре раза выше прибыли и недоверчиво наблюдал, как акция понижается до коэффициента «цена/прибыль», равного 2.

Многие аналитики Уолл-стрит включают акцию в свой «закупочный» список только потому, что она торгуется в нижней части своего исторического диапазона P/E. Они будут также рекомендовать акцию, когда цена начнет падать, понижая тем самым P/E и создавая видимость, что эта акция представляет собой даже еще более выгодную сделку. В 1998 г. Gillette и Coca-Cola выглядели замечательным объектом покупки, потому что упали на несколько пунктов, и их P/E выглядел более привлекательно. В действительности же рост прибыли у обеих компаний демонстрировал существенное замедление, что оправдывало более низкую оценку P/E. В значительной части этот сомнительный метод анализа P/E основан на личных мнениях и теориях, годами внушаемых аналитиками, учеными и другими людьми, часто имеющими сомнительные личные достижения, когда речь идет о зарабатывании денег на рынке. Полагаться на коэффициенты P/E значит часто игнорировать более основополагающие тренды. Например, рынок в целом, возможно, достиг максимума, в этом случае все акции начинают понижаться. Смешно и несколько наивно говорить, что компания недооценена, только потому, что в одно время она продавалась по 22-кратной прибыли, а теперь ее можно купить по 15-кратной.

Сам я использую коэффициенты P/E для оценки потенциального роста курса акций в ближайшие 6–18 месяцев, основываясь на оценках их будущей прибыли. Я беру оценку прибыли на следующие два года и умножаю ее на коэффициент «цена/прибыль» акции в первоначальной базовой точке покупки на графике, умноженный на 130 %. Эти 130 % представляют собой ожидаемую в среднем степень увеличения P/E, если акция роста совершит крупный подъем. Это показывает, по какой цене могли бы потенциально продаваться акции роста в условиях бычьего рынка. Например, если акции Charles Schwab отрываются от своего базового уровня в 43,75 долл. за штуку, а их коэффициент P/E в первоначальной базовой точке покупки равен 40, умножаем 40 на 130 % и видим, что коэффициент P/E может дойти до 92, если акция достигнет очень высокой цены. Теперь умножаем потенциальный коэффициент P/E 92 на усредненную оценочную прибыль через два года в размере 1,45 долл. на акцию. Это говорит вам о том, какой могла бы быть возможная ценовая цель ваших акций роста.

Другое неправильное использование коэффициентов «цена/прибыль» как любителями, так и профессионалами состоит в оценке акций компаний какой-либо отрасли с последующим выводом, что те, которые продаются по самому низкому P/E, всегда недооценены и, следовательно, наиболее привлекательны для покупки. В действительности, самый низкий P/E обычно бывает у компании с наихудшей историей прибыли, и именно в этом причина того, что она продается по самому низкому соотношению «цена/прибыль».

Простая истина заключатеся в том, что акции в любой момент времени, как правило, продаются примерно по своей текущей стоимости. Акция, который продается по цене, равной 20-кратной прибыли, находится на этом уровне вследствие одного набора определенных рынком причин, а акция, которая торгуется по 15-кратной прибыли, имеет для этого другой набор причин. Акция, продающаяся, скажем, по 7-кратной прибыли, имеет такую цену потому, что общая история ее достижений хуже, чем у акции с более высоким коэффициентом P/E. Кроме того, имейте в виду, что циклические ценные бумаги обычно имеют более низкие P/E; в хорошие периоды они не показывают такого увеличения P/E, как у акций роста. Вы не можете купить «Мерседес» по цене «Шевроле».

Все продается примерно по той цене, которой оно стоит в то или иное время. Если цена и коэффициент P/E компании в ближайшем будущем изменятся, это произойдет потому, что условия, события, психология и прибыль в предстоящие недели и месяцы будут продолжать улучшаться или внезапно ухудшатся.

В конечном счете, P/E акции достигает пика, но это обычно происходит, когда общие индексы рынка достигают максимумов и начинается существенное снижение. Это может быть также сигналом к тому, что акция вот-вот потеряет свой импульс прибыли.

Правда то, что акции с высоким P/E более волатильны, особенно если они находятся в волатильном высокотехнологическом секторе. Цена акции с высоким P/E может также временно опередить саму себя, но то же самое можно сказать и об акциях с более низкими P/E.

В ситуациях, когда небольшие, но привлекательные компании роста имеют революционные новые продукты, то, что кажется высоким коэффициентом P/E, может фактически оказаться низким. Например:

• Xerox в 1960 г. продавалась по цене, в 100 раз превышавшей прибыль, – перед тем, как она повысилась на 3300 % (с 5 до 170 долл. с поправкой на дробление).

• Syntex в июле 1963 г. продавалась по 45-кратной прибыли – прежде, чем продвинуться вверх на 400 %.

• Genentech в ноябре 1985 г. продавалась по цене, в 200 раз превышавшей прибыль, и взлетела на 300 % за пять месяцев.

• America Online в ноябре 1994 г. продавалась по цене, более чем в 100 раз превышавшей прибыль, перед тем как вырасти на 14 900 % с 1994 г. до своего максимума в декабре 1999 г.

Эти компании имели фантастические новые продукты: первое устройство для сухого копирования, оральную противозачаточную таблетку, использовали генетическую информацию для разработки новых чудо-лекарств и имели доступ к новому революционному миру Интернета. Если бы вы имели предубеждение против P/E, которые посчитали бы слишком высокими, вы пропустили бы огромные повышения цен, которые пережили эти акции. Отсюда вывод: во время бычьих рынков обычно стоит отказаться от предубеждения против высоких P/E.

В июне 1962 г., когда фондовый рынок находился на самом дне, один великий инвестор из Беверли-Хиллз ввалился в офис моего приятеля-брокера и прокричал, что при цене в 50 раз выше прибыли акции Xerox были серьезно переоценены. Он «зашортил» 2000 акций по цене 88 долл. (Он занял акции у своего брокера, чтобы продать их, в надежде, что акция понизится и позднее он сможет выкупить их дешевле, сделав деньги на разнице в цене.)

Акция немедленно взлетела вверх и, в конечном счете, достигла цены, равной 1300 долл. (до поправки на дробление). Вот чего стоят мнения о слишком высоких P/E! Личные мнения инвесторов, как правило, неверны; рынок почти всегда прав.

Резюме: концентрируйтесь на акциях с доказанной историей существенного роста прибыли за прошедшие три года и сильным повышением прибыли в последние кварталы. Не соглашайтесь на меньшее.

Глава 3

N = Новые продукты, новый менеджмент, новые максимумы: покупайте в нужное время

Требуется что-то новенькое, чтобы вызвать потрясающий подъем цены акции. Это может быть важный новый продукт или услуга, которые быстро продаются и приводят к более быстрому увеличению прибыли. Либо это может быть изменение в менеджменте, приносящее новую энергию, новые идеи или, по крайней мере, «новую метлу», которая, как известно, «по-новому метет». Новые условия в отрасли – например, дефициты, повышения цен или революционные технологии – могут положительно влиять на большинство акций в той или иной промышленной группе.

В нашем исследовании величайших акций фондового рынка с 1952 по 2001 г. мы увидели, что более 95 % ошеломляющих успехов компаний американской промышленности соответствуют по крайней мере одному из вышеупомянутых критериев.

Одним из путей, ведущих компанию к огромному успеху и, как следствие, к значительному повышению цены ее акций, является выход на рынок с новым продуктом. Мы говорим не о новой формуле хозяйственного мыла. Новые продукты и компании должны революционизировать нашу жизнь. Вот некоторые примеры из прошлого:

1. Tupperware, новое подразделение Rexall, в 1958 г. помогло поднять акции компании с 16 до 50 долл. за штуку.

2. Thiokol в 1957–59 гг. вышла на рынок с новыми видами ракетного топлива, что подбросило ее акции с 48 до 355 долл.

3. Syntex в 1963 г. предложила оральную противозачаточную таблетку. Через шесть месяцев ее акции подскочили со 100 до 550 долл.

4. McDonalds со своим недорогим франчайзингом быстрого питания с 1967 по 1971 г. лавинообразно увеличил прибыль акционеров на 1100 %.

5. Акции Levitz Furniture в 1970–71 гг. подскочили на 660 % за счет популярности гигантских складов-магазинов компании по продаже недорогой мебели.

6. Houston Oil & Gas, благодаря своему крупному новому месторождению нефти, взмыла вверх на 968 % за 61 неделю в 1972–73 гг. и поднялась еще на 367 % в 1976 г.

7. Акции Computervision повысились в 1978–80 гг. на 1235 % после введения нового оборудования для фабричной автоматизации Cad-Cam.

8. Акции класса «В» Wang Labs выросли в 1978–1980 гг. на 1350 % благодаря разработке новых офисных машин для обработки текстов.

9. Акции Price Company в 1982–86 гг. подскочили более чем в 15 раз после открытия в южной Калифорнии сети инновационных оптовых магазинов-складов.

10. Amgen разработала два успешных новых биотехнологических лекарства, Epogen и Neu-pogen, и ее акции взлетели с 60 долл. в 1990 г. до 460 долл. в начале 1992 г.

11. Другая калифорнийская компания, Cisco Systems, придумала маршрутизаторы и оборудование для организации сетей, что позволило компаниям соединять географически разобщенные локальные компьютерные сети. Ее акции за 3,5 года – с ноября 1990 г. по март 1994 г. – взлетели почти на 2000 %. Через 10 лет, с 1990 по 2000 г., цена Cisco выросла на невероятные 75 000 %.

12. International Game Technology взмыла на 1600 % в 1991–93 гг. благодаря новым игровым продуктам на базе микропроцессоров.

13. Microsoft с марта 1993 г. до конца 1999 г. подняла свои акции почти на 1800 % в результате того, что ее инновационное программное обеспечение Windows захватывало рынок персональных компьютеров.

14. Peoplesoft, ведущий производитель личного программного обеспечения, за 3,5 года, начиная с августа 1994-го, имела 20-кратное взрывное увеличение цены акций.

15. Dell Computer, лидер и новатор прямых продаж персональных компьютеров, сделанных по заказу, с ноября 1996 г. по январь 1999 г. поднялась на 1780 %.

16. EMC, предложившая устройства компьютерной памяти высшего качества, используя постоянно возрастающую потребность в сетевом хранении данных, за 15 месяцев начиная с января 1998 г. взлетела на 478 %.

17. AOL и Yahoo! два лидера Интернета, предложившие потребителям новые порталы, необходимые для доступа к услугам и информации Интернета, выросли в цене с осени 1998 г. до 1999 г. на 500 %.

18. Прикладное программное обеспечение для баз данных и электронной коммерции Oracle повысило в сентябре 1999 г. свои акции с 20 до 90 долл. всего за 29 недель.

19. Charles Schwab, ведущий онлайновый дисконтный брокер, в период сдвига в сторону онлайновой торговли с конца 1998 г. вырос на 414 % всего за шесть месяцев.

20. Sun Microsystems предложила новые передовые сетевые продукты и с октября 1998-го по март 2000 г. подскочила более чем на 700 %.

Никогда не позволяйте себе разочаровываться в американском фондовом рынке и отказываться от предлагаемых им возможностей. Появятся сотни новых лидеров, подобных упомянутым выше. Учитесь и готовьте себя к тому, чтобы суметь увидеть следующий большой круг новых победителей.

Существует еще один удивительный феномен, обнаруженный нами на ранней стадии роста всех выигрышных акций. Мы называем его «великим парадоксом». Прежде чем я расскажу вам о нем, взгляните на графики трех типичных акций. Какая из них представляется вам наилучшей покупкой: A, B или C? А чего вы постарались бы избежать? Мы дадим вам ответ в конце этой главы.

Подавляющее большинство индивидуальных инвесторов, как новичков, так и опытных, предпочитает покупать акции, находящиеся существенно ниже своих пиков, думая, что таким образом они заключают выгодную сделку. Среди сотен тысяч индивидуальных инвесторов, посетивших мои лекции по инвестированию в 70-е, 80-е и 90-е гг., 98 % говорили, что не покупают акции, которые делают новые ценовые максимумы.

Этот феномен не ограничивается индивидуальными инвесторами. Я проводил обширные исследования для более чем 600 крупных институциональных инвесторов и увидел, что многие из них также являются «покупателями у основания». Они считают, что безопаснее покупать акции, представляющиеся выгодными сделками, потому что они или сильно упали в цене, или фактически продаются около своих минимумов.

Наше исследование величайших лидеров фондового рынка доказало (и это удивительно), что старая поговорка «покупай дешево, продавай дорого» оказалась абсолютно неправильной. Собственно говоря, наше исследование доказало прямо противоположное. Великий парадокс фондового рынка, в который трудно поверить, состоит в следующем:

То, что кажется большинству слишком дорогим и рискованным, обычно поднимается еще выше, а то, что кажется низким и дешевым, обычно падает еще ниже.

Вы находите, что в этот «парадокс высоты» не так-то легко поверить? Позвольте мне сослаться на другое наше исследование. В нем мы анализировали долгосрочное поведение двух групп акций: тех, которые делали новые максимумы, и тех, которые делали новые минимумы.

Результаты оказались убедительными: акции из списка «новый максимум» имели тенденцию подниматься еще выше, тогда как акции из списка «новый минимум» имели тенденцию снижаться еще ниже.

Исходя из наших исследований, любая акция из списка IBD New Price Low («Новый минимум цены») имеет, скорее всего, довольно бледное будущее, и их следует избегать. На самом деле решительные инвесторы должны продавать такие акции задолго до того, как они попадают в список New Price Low. Акция, попавшая в список новых максимумов, особенно когда это происходит впервые и при торговле на большом объеме во время бычьего рынка, может оказаться объектом инвестирования с большим потенциалом.

Спросите себя: что должна сделать акция, в течение многих месяцев торговавшаяся между 40 и 50 долл. за штуку и теперь продающаяся по 50 долл., чтобы удвоиться в цене? Разве она не должна сначала пройти 51 долл., затем 52 долл., 53 долл., 54 долл., 55 долл. и так далее – а все это новые ценовые максимумы, – прежде чем сможет достичь 100 долл.?

Как разумный инвестор, вы должны покупать, когда для большинства обычных инвесторов цена акции выглядит слишком высокой, и продавать после того, как она перемещается существенно выше и, наконец, начинает выглядеть привлекательной для некоторых из тех же самых инвесторов. Если бы вы купили Cisco по самой высокой цене, по которой она продавалась в 1990 г., когда она как раз сделала новый максимум и выглядела пугающей, вы, начиная с того момента, получили бы рост почти на 75 000 %.

То, что акция делает новый ценовой максимум, не обязательно означает, что наступил подходящий момент для покупки. Важной частью процесса выбора акции является использование графика акции. Следует тщательно изучить историческое движение цены акции; при этом надо искать те акции, которые выходят на новые максимумы, прорываясь из областей консолидации цен (или «баз»). (Более подробно об анализе графиков и определении графических моделей см. главу 12.) Почему? Потому что это то место, в котором начинаются многие действительно крупные повышения цен, и это то время, когда существует наибольшая вероятность существенного движения цены. Период нормальной консолидации, или «наращивания базы», может длиться от семи-восьми недель до 15 месяцев. То есть одни базы являются короткими, а другие – более продолжительными по времени.

Идеальным временем является период бычьего рынка, когда акция как раз начинает прорываться из своей ценовой базы (см. график America Online.) Это то, что называется «поворотным пунктом», или точкой покупки. Вы должны избегать покупки, если акция успела подняться от базы более чем на 5 или 10 % выше точной точки покупки; в противном случае резко увеличивается вероятность вашего выброса с рынка во время следующей коррекции или отката цены.

Теперь, когда вам известно о великом парадоксе, выберете ли вы ту же самую акцию? Правильно было бы купить акцию A Syntex Corp., график которой показан ниже. Точкой покупки является стрелка, указывающая на графике недельное движение цен на июль 1963 г. Эта стрелка совпадает с ценой и объемом активности в конце вышеприведенного графика акции А с поправкой на дробление 3 к 1. Начиная с точки покупки в июле 1963 г. Syntex пережила крупное повышение своей цены. Напротив, акции B (Halliburton) и C (Comdata Network), как вы видите на их графиках, понизились. (Стрелки указывают, где закончились соответствующие графики, показанные ранее.)

В заключение остается сказать: ищите компании, создавшие важные новые продукты или услуги либо выигравшие от изменений в руководстве или новых условий в отрасли. Затем покупайте их акции, когда они выходят из моделей консолидации и приближаются к новым ценовым максимумам или фактически выходят на них.

Глава 4

S = Предложение и спрос: выпущенные акции плюс большой объем спроса

Закон спроса и предложения определяет цену почти всего, с чем вы сталкиваетесь в своей повседневной жизни. В продовольственном магазине, например, сумма, которую вы платите за салат, помидоры, яйца и говядину, зависит от того, какое количество каждого продукта имеется в наличии и сколько людей хотят его приобрести. Это влияло на цены продовольственных и потребительских товаров даже в бывших коммунистических странах. Там распределявшиеся государством товары всегда оказывались в дефиците и часто были доступны только привилегированному классу или на «черном» рынке, тем, кто мог платить непомерные цены.

Этот основополагающий принцип спроса и предложения относится также и к фондовому рынку, где он более важен, чем все мнения аналитиков с Уолл-стрит.

Цену обыкновенной акции, выпущенной в обращение в количестве 5 млрд. штук, сдвинуть труднее, потому что предложение очень велико. Требуется большой объем покупки или спроса, чтобы создать взвинчивающее повышение цены.

С другой стороны, если компания имеет в обращении только 50 млн. акций – относительно небольшое предложение, – то обычный объем покупки или спроса может повысить цену быстрее.

Если вы выбираете, какие из двух акций купить – те, которых на рынке 5 млрд. штук, или те, которых 50 млн., – меньшие по числу, как правило, при прочих равных факторах принесут лучшие результаты. Но из-за того, что акции с меньшей капитализацией менее ликвидны, они могут понижаться с такой же скоростью, как повышаются, а иногда даже быстрее. Другими словами, большие возможности сопровождаются существенным дополнительным риском. Однако существуют определенные пути уменьшения риска, о которых мы поговорим в главе 9.

Общее число выпущенных (т. е. находящихся в обращении) акций в структуре капитала компании представляет собой потенциальное число акций, которые могут быть приобретены. Но профессионалы рынка смотрят также на «плавающее предложение», т. е. на те акции, которые реально можно купить после вычета из общего числа акций тех, с которыми их владельцы расставаться не собираются. Компании, в которых высшее руководство владеет большим процентом акций (по крайней мере 2–3 % в большой компании и еще больше в малых компаниях), как правило, являются для вас более подходящей целью, потому что их руководство кровно заинтересовано в росте курса акций компании.

Есть еще одна фундаментальная причина, по которой компании с большим числом акций часто дают более медленные результаты: сами компании могут быть намного старше, расти медленнее и просто быть слишком большими и вялыми.

В 90-е гг. имел место феномен, когда в течение нескольких лет акции с большой капитализацией росли быстрее акций с малой капитализацией. Это было отчасти связано с проблемой размеров взаимных фондов, которые внезапно оказались заваленными огромными суммами новых денежных поступлений из-за того, что все больше людей покупали акции взаимных фондов. В результате последние были вынуждены покупать акции компаний с большой капитализацией. Оказалось, что фонды отдавали предпочтение акциям компаний с большой капитализацией из-за необходимости заставить работать большее количество денег. Это противоречило стандартной ситуации, обычно благоприятной в смысле спроса/предложения по отношению к акциям компаний с меньшей капитализацией, имеющим в обращении меньшее количество акций, готовых удовлетворить увеличение инвестиционного спроса. Акции компаний с большой капитализацией имеют некоторые преимущества: большую ликвидность, меньше волатильности в нижнюю сторону, лучшее качество и, как правило, меньший риск. Огромная покупательная способность крупных фондов может заставить акции первоклассной крупной компании повышаться почти с такой же скоростью, как акции меньшей компании.

Большие размеры могут создавать ощущение кажущейся силы и влияния, но у корпораций размеры могут также приводить к потере воображения. Большие компании часто управляются более старшими и консервативными «заботливыми» руководителями, менее склонными к новшествам, риску и стремлению не отставать от времени. В большинстве случаев главные управляющие крупных компаний не владеют большим количеством акций своей компании. Это серьезный недостаток, который должен быть исправлен, так как для здравомыслящего инвестора это означает, что руководство и служащие компании не имеют никакой личной заинтересованности в ее процветании.

Кроме того, в некоторых случаях множество слоев управления отделяет старших руководителей от знания того, что действительно происходит на уровне клиента. А в капиталистической экономике главным боссом компании является клиент.

Времена меняются со все возрастающей скоростью. Компания, имеющая сегодня модный новый продукт, через два-три года начнет терять объем продаж, если не продолжит выводить на рынок новые подходящие продукты. Самые новые продукты, услуги и изобретения приходят от молодых, голодных инновационных компаний малого и среднего размера с предприимчивым руководством. Не случайно эти организации растут намного быстрее и создают большинство новых рабочих мест. Многие находятся в высокотехнологических отраслях или сфере услуг. Именно они являются основой будущего роста Америки. Microsoft, Cisco Systems и Oracle – лишь немногие примеры динамичных инновационных компаний 80-х и 90-х гг. с малой капитализацией, которые непрерывно росли и стали компаниями с большой капитализацией.

Напротив, когда гигантская старая компания создает важный новый продукт, это не может существенно помочь ее акциям, потому что этот продукт, вероятно, составит лишь небольшой процент от общего объема продаж и прибыли компании. Такой продукт – просто маленькая капля в слишком большом ведре.

Время от времени компании делают ошибку, чрезмерно раздробляя свои акции. Иногда это делается по совету инвестиционных банкиров с Уолл-стрит.

По-моему, компании лучше дробить свои акции в отношении 2 к 1 или 3 к 2, чем 3 к 1 или 5 к 1. (Когда акции дробятся 2 к 1, вы получаете две акции за каждую акцию старого образца, но новые акции продаются за половину прежней цены.)

Слишком сильное дробление создает значительно большее предложение и может скорее перевести компанию в более летаргический статус большой капитализации.

Для компании, чьи акции один-два года росли в цене, может быть неблагоразумным объявлять о большом дроблении в конце бычьего или на ранней стадии медвежьего рынка. Тем не менее многие корпорации делают именно это.

Вообще говоря, эти компании полагают, что акция, идущая по более низкой цене, привлечет больше покупателей. Возможно, это справедливо в отношении менее крупных покупателей, но это может также привести к противоположному результату – большему числу продавцов, особенно если это второе дробление за последние один-два года. Знающие профессионалы и проницательные индивидуальные трейдеры, по всей вероятности, используют ажиотаж, вызванный чрезмерным дроблением, как возможность продать и зафиксировать прибыль.

Акция часто достигает максимума цены в районе второго или третьего дробления. Наше исследование величайших лидеров рынка установило, что лишь 18 % из них проводили дробление акций в годы, предшествовавшие огромному росту их цен.

Крупные держатели акций, подумывающие о продаже, могут решить, что легче сбросить свои 100 000 акций до дробления 3 к 1, после которого придется продавать уже 300 000 акций.

А умные короткие продавцы подбирают акции, которые в больших объемах принадлежат учреждениям и начинают спотыкаться после периодов огромного роста цены.

В большинстве, хотя и не во всех случаях, обычно хорошим признаком является, когда компания, и особенно малая или средняя компания роста, соответствующая критериям CAN SLIM™, в течение значительного периода времени покупает свои собственные акции на открытом рынке. (Выкуп 10 % акций можно рассматривать как большой.) Это уменьшает число акций на рынке и обычно означает, что компания ожидает повышения объема продаж и прибыли в будущем.

В результате обратного выкупа чистая прибыль компании будет разделяться на меньшее число акций, увеличивая таким образом прибыль на акцию. Как мы ранее говорили, процентное увеличение прибыли на акцию является одной из основных движущих сил выдающихся акций.

С середины 70-х и до начала 80-х гг. Tandy, Teledyne и Metromedia успешно выкупали свои акции. Все три компании добились известных результатов в приросте прибыли на акцию и в росте цен своих акций. В период между 1973 и 1983 г. акции Tandy (с поправкой на дробление) выросли с 2,75 до 60 долл. Teledyne в 1971–84 гг. поднялась с 8 до 190 долл. (с поправкой на дробление), а Metromedia с 1971 по 1977 г. подскочила с 30 до 560 долл. Teledyne сократила свою капитализацию с 88 млн. до 15 млн. акций и увеличила прибыль с 0,61 долл. до почти 20 долл. на акцию, осуществив восемь отдельных обратных выкупов.

В 1989 и 1990 гг. International Game Technology объявила, что выкупает 20 % своих акций. К сентябрю 1993 г. IGT выросла в цене более чем в 20 раз. NVR Inc. провела большие выкупы в 2001 г.

После того как вы нашли компанию с приемлемым числом акций, проверьте, какой процент общей капитализации компании представлен долгосрочным долгом или облигациями. Как правило, чем ниже доля заемных средств, тем безопаснее и лучше компания.

Прибыль на акцию у компаний с высоким отношением долга к акционерному капиталу может серьезно пострадать в трудные времена высоких процентных ставок. Компании с высоким финансовым рычагом имеют, как правило, более низкое качество и более высокий риск.

А вот корпорация, в последние два-три года сокращающая свой долг в процентном отношении к акционерному капиталу, заслуживает внимания. Как минимум, у нее будут резко сокращены затраты на выплату процентов, что поможет повысить прибыль на акцию.

Следует также добавить, что присутствие в структуре капитала конвертируемых облигаций может растворять прибыль, если облигации конвертируются в обыкновенные акции.