Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты

Сергей Викторович Загородников

Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты

1. Понятие и виды инвестиций

В теории инвестирования понятие «инвестиции» определяется неоднозначно. В классическом энциклопедическом контексте инвестиции определяются как долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за рубежом. С точки зрения финансовых параметров (или с позиций финансиста, бухгалтера) инвестиции могут быть представлены как любые виды активов, вкладываемых в производственно-хозяйственную деятельность с целью последующего извлечения дохода, выгоды. С точки же зрения экономической (а значит, с позиций оценки экономической целесообразности использования ресурсов в виде основного и оборотного капитала) инвестиции определяют как расходы на создание (приобретение), расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала. С точки зрения экономической теории инвестиции – это передача собственности или права на собственность, поскольку никакого увеличения или расширения материального богатства при этом не происходит.

Значение инвестиций для предприятия. Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и способствуют решению таких задач, как расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; покупка новых предприятий; диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Критерии классификации инвестиций:

1) по объекту вложения капитала инвестиции делятся на группы. Реальные (прямые) инвестиции представляют собой вложения, направленные на увеличение основных фондов фирмы как производственного, так и непроизводственного назначения. Реальные инвестиции осуществляются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

Финансовые (портфельные) инвестиции представляют собой приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг;

2) по периодичности инвестирования. Краткосрочные инвестиции представляют собой вложения денежных средств на период до одного года. Краткосрочными, как правило, являются финансовые инвестиций фирмы. Долгосрочные инвестиции – это вложения денежных средств в реализацию проектов, которые обеспечивают получение предприятием выгод в течение периода, превышающего один год. Преобладающей формой долгосрочных инвестиций предприятия являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств;

3) по характеру участия фирмы в инвестиционном процессе. Прямые инвестиции – инвестиции, которые подразумевают непосредственное участие фирмы-инвестора в выборе объектов вложения капитала. Непрямые инвестиции – инвестиции, которые подразумевают участие в процессе выбора объекта инвестирования посредника, инвестиционного фонда или финансового посредника. Чаще всего это инвестиции в ценные бумаги;

4) в зависимости от формы собственности инвестируемых средств. Частные инвестиции – инвестиции, которые характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности. Государственные инвестиции представляют собой вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

В теории инвестирования отдельно выделяют венчурные инвестиции и аннуитет.

Венчурные инвестиции – инвестиции, которые обусловлены необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

Аннуитет – вид инвестиций, приносящий вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени.

2. Понятие и принципы инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой вложение инвестиций, т. е. инвестирование и совокупность практических действий по реализации инвестиций. При этом инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов (ОФ) осуществляется по форме капитальных вложений: затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий.

Для достижения более высокой эффективности вложений руководство предприятия обязано учитывать базовые принципы инвестирования.

1. Принцип предельной эффективности инвестирования. Каждое предприятие стремится к получению максимальной прибыли, организовывая производство т. о., чтобы затраты на единицу выпускаемой продукции были минимальными. Предприятие будет продолжать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход будет превышать издержки производства. И оно прекратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки производства.

2. Принцип «замазки». Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации. Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Для того чтобы это оборудование окупилось, его необходимо эксплуатировать в течение определенного периода времени, выплачивая при этом кредит и проценты по нему. Однако у предприятия может быть и другой вариант действий: оно может перепродать купленное оборудование.

3. Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Любая адаптация имеет свои издержки. Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта цена может превысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Существует закономерность: чем больше спрос на продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые предприятие может себе позволить.

4. Принцип мультипликатора (множителя). Мультипликатор выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно. Мультипликатор дает возможность заранее знать время и экономическую силу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Эффект мультипликатора ослабевает, затухает по мере удаления от отрасли – генератора спроса и доходности. Кроме того, эффект мультипликатора затухает и во времени. Впоследствии генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость корректировки стратегии инвестирования.

5. Q-принцип. Q-принцип представляет собой определение зависимости между оценкой актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью. Путем следования данному принципу выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения. Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, как транспорт, резинотехническая промышленность. Однако он неприменим в отраслях, регулируемых государством, таких как нефтедобыча, газовая отрасль и т. п.

3. Инвестиционный цикл

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой один из видов деятельности наряду с операционной и финансовой деятельностью. Для всех видов деятельности предприятия свойственны определенные закономерности их развития. Теория циклов получила широкое распространение в экономике и управлении. Ее значение состоит в том, что путем ее применения на различных объектах становится возможным выявление закономерностей в развитии объекта. На этой основе происходит своевременное принятие решений в целях обеспечения максимальной эффективности.

Инвестиционная деятельность – это совокупность инвестиций предприятия и мероприятий по реализации данных инвестиций. Инвестиционную деятельность можно рассматривать с позиции процессного подхода. В этом случае инвестиционная деятельность будет представляться как совокупность последовательных взаимосвязанных этапов действий.

Оборот инвестиций. Инвестиционная деятельность на предприятии является процессом, поэтому в соответствии с теорией инвестирования проходит две стадии: «инвестиционные ресурсы – вложение средств» и «вложение средств – инвестиционные ресурсы». Содержанием первой стадии является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение целевого дохода в результате использования инвестиций. Инвестиционная деятельность характеризует взаимосвязь и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

Механизм инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл – это движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства: с момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения целевого дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, следовательно, это кругооборот инвестиций. Движение инвестиций носит постоянно повторяющийся характер, т. к. доход, который образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности, каждый раз распадается на потребление и накопление, которое и является основой следующего инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл является основой инвестиционной деятельности и состоит в следующем. С одной стороны, экономическая деятельность связана с вложением средств, с другой – целесообразность этих вложений связана с их отдачей. Без получения дохода (эффекта) мотивация инвестиционной деятельности ослабевает, поскольку, как правило, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью увеличения авансированной стоимости. Именно поэтому инвестиционную деятельность можно рассматривать как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

Место инвестиционного цикла в обороте средств предприятия. При вложении средств в реальный экономический сектор для организации производства движение инвестиций на стадии окупаемости расходов осуществляется в форме индивидуального кругооборота производственных фондов, в последовательной смене форм стоимости. В результате такого движения создается готовый продукт, который воплощает в себе прирост капитальной стоимости, приносящий доход. Инвестиционная деятельность является необходимым системным условием индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства обусловливает необходимость нового инвестирования. Поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности. В составе аналитической работы предприятия отдельным блоком должен быть представлен инвестиционный анализ.

4. Субъекты и объекты инвестиций

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и позволяют решать такие задачи, как расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; приобретение новых предприятий; диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса. В составе объектов инвестирования могут быть представлены как реальные, так и финансовые объекты инвестирования. Инвестиционный процесс предполагает взаимодействие субъектов и объектов инвестирования.

Субъекты инвестиций. Под субъектами инвестиционной деятельности понимают участников инвестиционного процесса на всех уровнях экономики. Основными субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы и пользователи объектов инвестирования. Характерной особенностью всех типов инвесторов является признание отказа от немедленного потребления имеющихся средств с целью удовлетворения собственных потребностей в будущем на новом, более высоком уровне. Первоначально для ранних этапов развития производства, когда инвестирование совпадало с процессом накопления, наблюдалось в основном индивидуальное инвестирование.

Существуют основные субъекты инвестиционной деятельности. Инвестор осуществляет вложение собственных, заемных и (или) привлеченных средств в форме инвестиций. В качестве инвесторов могут выступать физические и юридические лица; создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц; государственные органы.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также физические и юридические лица, уполномоченные на то инвесторами, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую и иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними.

Подрядчиками являются физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемому с заказчиками.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, в т. ч. иностранные, государственные органы и органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности.

Объекты инвестиций. Объектами инвестиционной деятельности являются именно объекты инвестиций, то, во что вкладываются инвестиции. С одной стороны, объекты инвестиции выступают как инвестиционные ресурсы, характеризующие величину неиспользованного для потребления дохода. С другой стороны, объекты инвестиций представляют собой вложения (затраты) определяющие прирост стоимости капитального имущества.

Объекты вложения инвестиций различаются в зависимости от масштаба, сферы вложения, характера и содержания инвестиционного цикла, доли участия государства, эффекта использования. Объектами инвестиционной политики в Российской Федерации являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды во всех отраслях народного хозяйства Российской Федерации; ценные бумаги; целевые денежные вклады. Кроме того, все объекты инвестиционной деятельности можно сгруппировать в следующие группы: денежные средства и финансовые инструменты (например, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги); материальные ценности (например, здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество); имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (например, нематериальные активы).

5. Источники инвестиций

Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться из разных источников. Разнообразие источников объясняется как нехваткой собственных ресурсов предприятия, так и различием интересов, преследуемых субъектами инвестиционной деятельности. "Источники инвестиций на предприятии делятся на собственные и заемные.

К собственным источникам инвестиций относятся:

1) собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий;

2) иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок);

3) привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;

4) средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

5) благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относятся:

1) инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов. Эти средства выделяются в основном на финансирование федеральных, региональных или отраслевых целевых программ. Безвозмездное финансирование из этих источников фактически превращает их в источник собственных средств;

2) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий (организаций) различных форм собственности и частных лиц; привлечение иностранных инвестиций обеспечивает развитие международных экономических связей;

3) различные формы заемных средств, в т. ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе, кредиты банков и других институциональных инвесторов, других предприятий, векселя и другие средства.

В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает фирма для финансирования своей инвестиционной деятельности, выделяют три основные формы финансирования инвестиций. Самофинансирование – это финансирование инвестиционной деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется при реализации краткосрочных инвестиционных проектов с невысокой нормой рентабельности.

Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.

Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких источников финансирования. Это самая распространенная форма финансирования инвестиционной деятельности, она может применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов.

При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности вопрос должен решаться фирмой с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования.

6. Понятие инвестиционного рынка

Важной характеристикой инвестиционной деятельности на любом уровне народного хозяйства является инвестиционный процесс, который представляет собой совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Инвестиционный процесс реализуется при помощи инвестиционного рынка.

Понятие инвестиционного рынка. На сегодняшний день существуют заметные разногласия в определении инвестиционного рынка. Одни авторы, отождествляя инвестиции и капитальные вложения, определяют его как рынок инвестиционных товаров. К инвестиционным товарам они относят основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы. Другие авторы понимают инвестиционный рынок более широко – как рынок объектов инвестирования во всех его формах. За рубежом под инвестиционным рынком часто понимают фондовый рынок.

Инвестиционный рынок (в общем смысле) – форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, составляющих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Инвестиционный рынок характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, уровнем конкуренции и объемами инвестиций. При помощи инвестиционного рынка в условиях рыночной экономики происходят кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных ресурсов (инвестиционный спрос) в новые формы вложений, которые определяют будущий прирост капитальной стоимости (реализованные инвестиционный спрос и предложение). В ходе развития инвестиционных отношений обособились реальный и финансовый капитал, что нашло отражение в выделении двух основных форм функционирования инвестиционного рынка: первичного (оборота реального капитала) и вторичного (обращение опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов).

Структуру и состав инвестиционного рынка составляют рынок объектов реального инвестирования; рынок капитальных вложений; рынок недвижимости; рынок объектов реального инвестирования; рынок объектов финансового инвестирования; денежный рынок, фондовый рынок и рынок прочих объектов финансового инвестирования. Многообразие видов инвестиций и инвестиционных товаров способствует формированию сложной структуры инвестиционных рынков. В принципе, инвестиционный рынок может рассматриваться как совокупность рынков объектов реального и финансового инвестирования. В то же время рынок объектов реального инвестирования включает в себя рынок капитальных вложений, недвижимого имущества, рынок прочих объектов реального инвестирования, рынок объектов финансового инвестирования – фондовый рынок, денежный рынок и др.

Инвестиционный рынок позволяет создать необходимые условия для эффективной организации инвестиционного процесса:

1) наличие значительного инвестиционного капитала с диверсифицированной по формам собственности структурой, в которой преобладает частное инвестирование по сравнению с государственным;

2) множество субъектов инвестиционной деятельности; разделение функций государства и частных инвесторов в инвестиционном процессе; формирование разветвленной инфраструктуры финансовых посредников, способствующих реализации инвестиционного спроса и предложения;

3) наличие развитого мультисегментного рынка объектов инвестиционной деятельности, являющихся, по сути, инвестиционными товарами;

4) распределение инвестиционного капитала по объектам инвестирования на основании критерия привлекательности инвестиций через механизм инвестиционного рынка.

В ходе развития НТП в составе общественного воспроизводства возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, который связан с вложениями в некоторые виды реальных нематериальных активов.

7. Конъюнктура инвестиционного рынка

Важной характеристикой инвестиционного рынка является конъюнктура инвестиционного рынка, которая представляет собой совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, уровня конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или сегменте инвестиционного рынка.

Механизм конъюнктуры инвестиционного рынка. Вследствие того что происходят циклическое развитие и постоянное изменение инвестиционного рынка, возникает необходимость постоянного изучения состояния текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций ее развития и прогнозирования будущей конъюнктуры. В связи с этим конъюнктурный цикл любого инвестиционного рынка включает в себя четыре стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослабление и спад конъюнктуры.

1. Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка. Данная стадия наблюдается в связи с общим повышением деловой активности в экономике. Показателями протекания данной стадии является увеличение спроса на объекты инвестирования, рост цен на них, оживлении инвестиционного рынка.

2. Конъюнктурный бум. Данная стадия характеризуется заметным возрастанием объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличением предложения и спроса на существующие объекты инвестирования при условии опережающего роста последнего, соответствующем повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

3. Ослабление конъюнктуры. Данная стадия имеет место при снижении инвестиционной активности как результата общеэкономического спада. Инвестиционный процесс на данной стадии характеризуется относительно полным удовлетворением инвестиционного спроса на объекты инвестирования при некотором избытке инвестиционного предложения, стабилизацией, а впоследствии и снижением цен на объекты инвестиций, сокращением доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

4. Спад конъюнктуры. Данная стадия характеризуется критически низким уровнем инвестиционной активности, также резким снижением спроса и предложения на объекты инвестирования при одновременном превышении предложения. На этой стадии цены на инвестиционные объекты заметно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников сокращаются до уровня самых низких значений, инвестиционная деятельность в некоторых случаях перестает приносить прибыль.

Механизм конъюнктуры строится на взаимодействии двух основных факторов: инвестиционного спроса и инвестиционного предложения.

Инвестиционный спрос. По отношению к инвестиционному спросу принято выделять потенциальный и реальный инвестиционный спрос. Потенциальный инвестиционный спрос показывает размер аккумулированного экономическими субъектами на всех уровнях экономики дохода, который может быть направлен на инвестиции различных видов и представляет собой в принципе потенциальный инвестиционный капитал. Реальный инвестиционный спрос отражает реальную потребность хозяйственных субъектов в инвестициях и представляет собой по содержанию инвестиционные ресурсы, которые по определению предназначены для достижения инвестиционных целей (для планируемых или преднамеренных инвестиций).

Инвестиционное предложение. Предложение на инвестиционном рынке составляет совокупность объектов инвестирования во всех его возможных формах (реальное и финансовое инвестирование).

В рамках инвестиционного рынка, составляя инвестиционный спрос и предложение, инвестиционный капитал и объекты инвестиционной деятельности выступают в форме инвестиционных товаров. Они, как правило, находятся на различных, противоположных полюсах инвестиционного рынка.

8. Спрос на инвестиционном рынке

Инвестиционный процесс протекает в рамках инвестиционного рынка. Как и любой вид рынка, данный вид характеризуется взаимодействием спроса и предложения, которые приобретают свой специфический смысл по сравнению с традиционным пониманием данных категорией в теории ценообразования. Инвестиционный спрос характеризует желание участников инвестиционного рынка осуществлять инвестиции, т. е. спрос на объекты инвестирования.

Макроэкономические факторы, оказывающие влияние на инвестиционный спрос:

1) объем произведенного национального продукта. Влияние данного фактора состоит в том, что его увеличение, как правило, ведет к возрастанию инвестиционного спроса, и наоборот. Аналогичным является влияние величины накопления, денежных доходов населения. При этом определяющее значение имеют не столько абсолютные размеры этих показателей, сколько относительные: соотношение между накоплением и потреблением в рамках используемого национального продукта, распределение полученного дохода на сбережение и потребление;

2) распределение доходов населения на сбережение и потребление. Рост инвестиций достигается при увеличении доли сбережений в получаемых доходах. Кроме того, роль сбережений как инвестиционного ресурса во многом зависит от воздействия таких факторов, как увеличивающееся предпочтение к наличности, развитие системы институциональных сбережений (страхование, социальное страхование) и т. д.;

3) ожидаемые темпы инфляции. Повышение темпов инфляции вызывает обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Отрицательное влияние инфляции проявляется через сдерживание движущих сил экономического роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных формах, инфляционное налогообложение прибыли и т. д. В конечном итоге рост темпов инфляции, а также инфляционных ожиданий тормозит активизацию инвестиционной деятельности;

4) процентная и налоговая политика государства. Регулирование процентных и налоговых ставок представляет собой важный рычаг государственного воздействия на инвестиционный спрос. Так, снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях приводит к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование. Повышение ссудной процентной ставки стимулирует к сбережениям и одновременно ограничивает инвестиции, делая их нерентабельными. При уменьшении ставки ссудного процента инвестирование становится более прибыльным.

Микроэкономические факторы, оказывающие влияние на инвестиционный спрос:

1) норма ожидаемой прибыли. Влияние данного фактора обусловлено тем, что именно прибыль является побудительным мотивом осуществления инвестиций. Как правило, инвесторы производят вложения лишь тогда, когда ожидают, что предполагаемый доход, полученный от инвестирования, будет превосходить затраты. В связи с этим, чем выше норма ожидаемой чистой прибыли, тем, как правило, больше инвестиционный спрос;

2) издержки на осуществление инвестиций. Возрастание расходов вызывает снижение нормы ожидаемой чистой прибыли и, соответственно, наоборот. Доказано, что в целом, чем больше объем издержек на осуществление инвестиций и срок их окупаемости, тем, как правило, ниже уровень инвестиционного спроса;

3) ожидания потребителей. В большинстве случаев рост оптимистических ожиданий способствует возрастанию инвестиционного спроса. В свою очередь наибольшая отдача связана с инвестициями в инновационную продукцию, которая позволяет снижать издержки производства, повышать качество продукции и норму ожидаемой чистой прибыли.

9. Предложение на инвестиционном рынке

Инвестиционный рынок является одним из видов рынка вообще. Его специфика состоит в том, что все механизмы и тенденции, наблюдающиеся на традиционном рынке товаров и услуг, приобретают несколько другой смысл и иное содержание. В контексте инвестиционного процесса такие категории, как спрос и предложение, видоизменяются. Одной из основных категорий рыночного механизма хозяйствования является предложение.

Предложение (вообще на любом рынке) выражает желание и способность производителей предлагать товар или услуги на рынке. Предложение на инвестиционном рынке составляет совокупность объектов инвестирования во всех его возможных формах (реальное и финансовое инвестирование). На инвестиционном рынке тоже наблюдаетcя действие традиционного закона предложения, но в ином виде.

Закон предложения – чем больше цена товара, тем большее его количество производители желают предложить к продаже при прочих равных условиях. Для инвестиционного рынка закон предложения предполагает, что чем большая сумма инвестиционных ресурсов доступна для инвестирования, тем большее количество объектов инвестиций предлагается инвесторам.

Величина предложения – количество товаров, которое продавец согласен продать по определенной цене. Для инвестиционного рынка данная категория имеет следующий смысл: количество объектов инвестирования, которое инициаторы проектов предлагают инвесторам.

Кривая предложения показывает в графическом виде количество предлагаемого товара при каждом значении цены, при этом другие факторы, влияющие на объем предложения, остаются постоянными. Для инвестиционного рынка кривая предложения показывает количество объектов инвестирования, предлагаемых инвесторам при разной цене инвестиционных ресурсов.

Специфика формирования инвестиционного предложения. Формирование инвестиционного предложения имеет несколько отличительных особенностей. С одной стороны, как и предложение товаров на рынке товаров, оно обусловлено такими основными факторами, как цена, а также неценовыми составляющими: затратами, совершенствованием технологии, налоговой политикой, ожиданиями потребителя и производителя, уровнем конкуренции и др. С другой стороны, инвестиционное предложение на инвестиционном рынке выступает как специфическое товарное предложение, т. к. инвестиционные товары имеют способность приносить доход. Это придает качественную особенность такому фактору, как цена на инвестиционные товары.

Факторы, оказывающие влияние на инвестиционное предложение. Главным фактором в данном случае является норма доходности инвестиций. Как правило, норма доходности лежит в основе цены финансовых инструментов, опосредствующих движение реального капитала. Сложившаяся рыночная цена финансовых активов показывает степень привлекательности вложений в инвестиционные товары. Существенное воздействие на инвестиционное предложение оказывает ставка процента по депозитным вкладам в банковской системе, размер которой определяет сбережения домашних хозяйств. Следовательно, темпы развития фондового рынка и рынка ссудных капиталов выступают определяющим условием стимулирования инвестиционного предложения. При определенном составе инвестиционного предложения инвестиционный спрос ориентирован, как правило, на более доходные активы, поэтому можно сказать, что объем и структура инвестиционного предложения воздействуют на объем и структуру инвестиционного спроса. Инвестиционное предложение в экономике является основным фактором, определяющим масштабы функционирования и развития инвестиционного рынка, т. к. оно вызывает изменение спроса на т. н. инвестиционные товары.

10. Равновесие на инвестиционном рынке

В теории ценообразования на товарных рынках признается важным выявление механизма достижения равновесия на рынке. В отношении инвестиционного рынка равновесие также является актуальным. Функционирование инвестиционного рынка является результатом воздействия множества факторов различного характера и направленности.

Концептуальные подходы к исследованию равновесия. При анализе вопросов инвестирования западные экономические теории исходят из модели рынка совершенной конкуренции, которому свойственны подвижность и дискретность инвестиционного спроса и предложения. Отправным пунктом кейнсианской теории в отношении инвестиционного рынка является изменчивость инвестиционного спроса. Напротив, неоклассическая концепция, а также теория экономики предложения основную роль отводят предложению, в т. ч. инвестиционных ресурсов. Общим для данных теорий является то, что в каждой из них рассматривается способность спроса и предложения реагировать на изменившуюся рыночную ситуацию (их динамизм).

Динамизм спроса и предложения. В условиях реального инвестиционного рынка спрос и предложение являются динамичными характеристиками. И это является общей закономерностью развития инвестиционного рынка в условиях свободной конкуренции. На практике возможность реализации этой закономерности определяется степенью монополизации рынка. Если рынок достаточно монополизирован, то данная закономерность проявляется всего лишь как тенденция.

Сбалансированность спроса и предложения. В рамках инвестиционного рынка сбалансированность спроса и предложения, являющаяся условием равновесия, может быть достигнута лишь в общих масштабах инвестиционного рынка. Выравнивание спроса и предложения происходит в рыночной системе при помощи становления равновесных цен. Однако действие механизма равновесных цен присуще только свободному конкурентному рынку. Данный механизм предполагает изменение цен на инвестиционные товары и инвестиционные ресурсы на основе балансирования спроса и предложения до тех пор, пока не установится динамическое равновесие на инвестиционном рынке.

Механизм равновесных цен. В условиях инвестиционного рынка действие механизма равновесных цен характеризует специфику инвестиционных товаров, которая состоит в способности инвестиционных товаров приносить доход. Как правило, при определенной структуре инвестиционного предложения инвесторы окажут предпочтение тем инвестиционным товарам, норма прибыли на вложенный капитал которых будет максимальной при минимальном риске. Высокая рыночная цена инвестиционных товаров, связанная с их доходностью, является импульсом для направления значительных масс инвестиционного капитала в эти объекты инвестирования. Такое перемещение инвестиционного капитала в свою очередь способствует превышению инвестиционного спроса над предложением данных товаров, а это при прочих равных условиях инициирует эффект повышения цены и эффект увеличения предложения.

Равновесие в условиях чисто конкурентного рынка означает, что принятие решений об инвестировании, являющееся результатом равнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и маржинальной эффективности капитала, приводит в конечном итоге к оптимальному распределению планируемых объемов инвестиций в соответствии с перспективой роста рентабельности. В таком понимании равновесие является идеальной экономической системой, которая описывается совокупной пропорциональностью инвестиционных ресурсов и их использования, эффективной реализацией экономических интересов субъектов инвестиционной деятельности.

11. Роль финансовых посредников в инвестиционном процессе

Инвестиционный процесс в экономике на всех уровнях протекает посредством участия в нем различных экономических субъектов. Все участники инвестиционного процесса преследуют свои цели. Заметную роль в данном процессе играют финансовые посредники. Возрастание их значимости в условиях рынка связано с тем, что объективно инвестирование предполагает функционирование развитого финансового рынка.

Роль финансового рынка. Финансовый рынок в условиях рынка должен быть неотъемлемой частью инвестиционного процесса, путем интеграции финансовых институтов в процессы инвестиционного рынка. Роль финансового рынка в инвестиционном процессе состоит в том, что он обеспечивает аккумулирование временно свободных денежных средств одних субъектов рынка и одновременно – эффективное использование их другими. Кроме того, его задачами являются бесперебойное формирование финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование.

Население как финансовый посредник. Сбережения населения являются источником инвестиций в экономике. При этом различают организованные и неорганизованные формы сбережений. Под организованными сбережениями понимают сбережения населения, осуществляемые в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Эта форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые, будучи мобилизированы различными институтами финансового рынка, могут быть легко трансформированы в инвестиции. Неорганизованные сбережения представляют собой сбережения в форме наличной валюты, которые остаются на руках у населения. Эта форма сбережений населения представляет собой только потенциальный инвестиционный ресурс.

Кредитно-финансовые институты как посредники. Источниками инвестиционных средств могут быть либо собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, либо временно свободные денежные средства предприятий и организаций, либо средства иностранных инвесторов, государства и др. Финансовые посредники реализуют инвестиционный спрос и предложение. Они наделены широкими возможностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потребностей экономических субъектов. Объективно рыночный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, наличие различных институциональных органов инвесторов, адекватных рыночной экономике. В развитых странах существует сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Предназначение этих институтов состоит в том, чтобы аккумулировать отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который потом будут размещаться среди потребителей инвестиций.

Типы финансовых посредников в инвестиционном процессе: коммерческие банки (универсальные и специализированные), небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества), инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.). Обобщающей характеристикой всех групп финансовых посредников является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. В то же время каждая из указанных групп имеет собственную специфику как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме мобилизации инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

12. Банки в инвестиционном процессе

Банковская система представляет собой значительный резерв повышения эффективности инвестиционного процесса в стране. Учреждения банковской системы представляют собой мощный инвестиционный потенциал. Банки, аккумулируя временно высвобождающиеся финансовые ресурсы, направляют их по каналам кредитной системы прежде всего в наиболее динамично развивающиеся сектора и отрасли. Тем самым они способствуют осуществлению структурной перестройки экономики, проводимой государством. Банковская система выступает важным источником удовлетворения инвестиционного спроса. Основой банковской системы являются коммерческие банки, однако развитие тенденции в направлении специализации банковских услуг способствовало выделению специализированных инвестиционных банков.

Инвестиционные банки. Особенностями деятельности инвестиционных банков являются их ориентация на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний. В настоящее время выделяют два вида инвестиционных банков.

Инвестиционные банки первого вида получили широкое распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам данного типа запрещается принимать вклады населения и фирм, их инвестиционные ресурсы формируются только за счет собственной эмиссионной деятельности (выпуска ценных бумаг) и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. В таком качестве инвестиционные банки выступают как организаторы первичного и вторичного обращения ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и кредиторов при осуществлении

фондовых операций, в качестве участников рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть не размещенных компанией ценных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм и корпораций. Банки данной группы функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных инструментов размещения ценных бумаг используются андеррайтинг, публичное размещение, конкурентные торги.

Инвестиционные банки второго вида получили широкое развитие в странах Западной Европы (Италии, Испании, Нидерландах, Норвегии, Португалии, Франции, Швеции и др.) и развивающихся государствах. Главное предназначение этих банков состоит в средне– и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов в области передовых технологий, а также поддержке государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они также занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц, а также осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кредитов предприятиям, делают вложения в государственные и частные ценные бумаги, оказывают другие финансовые услуги.

Ипотечные банки. Они играют специфическую роль в инвестиционном процессе, осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества – земли и строений. Помимо своей основной деятельности, ипотечные банки могут также заниматься вложением средств в ценные бумаги, выдачей ссуд под залог ценных бумаг, другими финансовыми услугами. Инвестиционные ресурсы ипотечных банков в значительной степени формируются при помощи средств, полученных от выпуска ипотечных облигаций, закладных листов.

13. Небанковские финансово-кредитные институты

В инвестиционном процессе принимают участие не только банковские институты, но и небанковские финансово-кредитные институты. К ним принято относить следующие институты экономики.

Ломбарды — это кредитные учреждения, которые выдают ссуды под залог движимого имущества. Первоначально они возникли в форме частных предприятий ростовщического кредита. На сегодняшний день государство во многих странах участвует в формировании капитала и функционировании ломбардов. Ломбарды принято делить на группы. Основным признаком классификации ломбардов является зависимость от степени участия государства и частного капитала в деятельности. В связи с этим выделяются ломбарды государственные и коммунальные, частные и смешанного типа. Ломбарды занимаются предоставлением потребительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Также в ломбардах практикуется услуга по хранению ценностей клиента.

Кредитные товарищества. Они организуются в целях кредитно-расчетного обслуживания членов товариществ: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, средств физических лиц. Также капитал кредитных товариществ создается путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса. Вступительный взнос при выбытии из кредитного общества не возвращается.

Кредитные союзы. Они являются формой кредитного союза и представлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа создаются группой физических лиц, которые объединяются по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа формируются в виде добровольных объединений нескольких самостоятельных кредитных товариществ. Инвестиционный капитал кредитных союзов формируется в результате оплаты паев, периодических взносов членов кредитных союзов, а также путем выпуска займов.

Общества взаимного кредита. Они представляют собой вид кредитных организаций, которые близки по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий и средний бизнес. Как правило, участниками данных обществ являются физические и юридические лица, создающие за счет вступительных взносов капитал общества. Механизм приема в общество реализуется путем оценки кредитоспособности поступающего, анализа представленных им гарантий или поручительств, анализа имущественного обеспечение и определения максимально допустимого размера открываемого ему кредита.

Страховые общества. Они занимаются тем, что, реализуя страховые полисы, принимают от населения средства в виде регулярных взносов, которые, в свою очередь, помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые постройки. Формой организации страховых обществ может быть акционерное общество.

Частные пенсионные фонды – это фонды, представляющие собой юридически самостоятельные фирмы, которые управляются страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Ресурсы данных фондов формируются в результате регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд. Как правило, пенсионные фонды инвестируют свои средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость. Концентрация акционерного контроля в таких фондах часто превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвестиционных и страховых компаний.

Финансовые компании – компании, которые специализируются на кредитовании продажи потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником необходимых ресурсов финансовых компаний выступают собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

14. Инвестиционные институты

Инвестиционные институты относятся к особым участникам инвестиционного процесса, поскольку для них инвестиционная деятельность является основной.

Инвестиционные компании и фонды. Данные институты являются, в принципе, разновидностью финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов при помощи эмиссии собственных ценных бумаг и размещающих их в виде ценных бумаг других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды выпускают ценные бумаги, в т. ч. инвестиционные сертификаты, которые размещаются на фондовом рынке. Однако существуют пределы эмиссии. Эмиссия ограничивается размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг компании. Формами организации инвестиционных компаний и фондов могут быть финансовая группа, холдинг или финансовая компания. При этом все они создаются по принципу акционерного общества.

Инвестиционные компании и фонды различаются в зависимости от того, какие методы формирования ресурсов используются. На основании данного критерия различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа количество акций, составляющих акционерный капитал, изменяется, пропорционально спросу на эти акции. В результате такая компания в любой момент времени готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, благодаря чему обеспечивается высокая ликвидность вложений вкладчиков. Акции данных компаний не вращаются в рамках вторичного рынка. Инвестиционные компании закрытого типа характеризуются тем, что величина акционерного капитала является фиксированной. Механизм формирования курса акций основывается на складывающемся на вторичном рынке соотношении спроса и предложения.

Фондовая биржа. Данный инвестиционный институт является особым институционально организованным рынком ценных бумаг, который функционирует на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг. В работе фондовых бирж принимают участие биржевые брокеры по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. Значение фондовой биржи для инвестиционной деятельности состоит в том, что в рыночной экономике основная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется при помощи фондовой биржи. Основной функцией фондовой биржи являются опосредование привлечения денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Результатом работы фондовой биржи является установление постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она является торговым, профессиональным, нормативным и технологическим «ядром» рынка ценных бумаг. Важными задачами фондовой биржи являются обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры на инвестиционном рынке, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг в рамках фондовой биржи отражает направления эффективного вложения капиталов и выступает определенным индикатором состояния рынка в целом.

Инвестиционные дилеры и брокеры. Данные участники инвестиционного рынка представляют собой профессиональные организации, которые осуществляют посредническую деятельность на фондовом рынке. Инвестиционными дилерами и брокерами могут быть и физические лица. Участие инвестиционных дилеров в инвестиционном процессе состоит в том, что они осуществляют покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди прочих инвесторов. В свою очередь инвестиционный брокер занимается тем, что сводит покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществляет сделки с ценными бумагами за определенное комиссионное вознаграждение.

15. Кредитный и фондовый рынок

Инвестиционная деятельность на разных уровнях экономики является результатом взаимодействия различных экономических субъектов. В данном процессе каждый из них преследует свои цели. Эффективность инвестиционной деятельности зависит от множества факторов. Важным фактором является эффективность самого инвестиционного проекта либо эффективность отдельного инструмента инвестирования. Заметное влияние на эффективность инвестиционной деятельности оказывает стоимость привлекаемых источников инвестирования. Важно постоянно осуществлять работы по оптимизации структуры инвестиционного капитала. Для проведения данной работы необходим полный учет особенностей кредитного и фондового рынка, в работе которых приходится принимать участие любому экономическому субъекту.

Кредитный рынок представляет собой тип рынка, в котором основным предметом сделок выступают кредитные ресурсы. На стороне предложения находятся кредитные институты, располагающие кредитными ресурсами. На стороне спроса находятся физические и юридические лица, нуждающиеся в кредитных ресурсах для инвестирования. Кредитный рынок принято понимать как сегмент финансового рынка. В рамках данного сегмента опосредуется передача денежных средств кредитно-финансовыми институтами. Такой вариант источников инвестирования играет заметную роль в странах с развитой экономикой. Доля кредита в финансировании затрат хозяйства в зависимости от соотношения объемов финансирования через фондовый и кредитный рынок колеблется в этих странах от 25–30 % до 50–60 %. Значительна доля вкладов населения в пассивах банков (в Японии она составляет 70 % общих ресурсов банковской системы). Причиной привлекательности такого способа передачи сбережений для их владельцев является то, что он обеспечивает высокую ликвидность вложений, их надежность является сравнительно высокой, поскольку риск невозврата вложенных средств перекладывается на финансово-кредитные институты. Такой способ также является доступным для широких слоев мелких вкладчиков. Это помогает компенсировать менее высокую доходность по сравнению с вложениями в ценные бумаги.

Фондовый рынок представляет собой тип рынка, в котором главным предметом сделок выступают ценные бумаги. Сделки совершаются в рамках фондовых бирж. С этой целью организована специальная инфраструктура, позволяющая эффективно организовать процесс купли-продажи ценных бумаг. Применение механизма фондового рынка дает фирмам возможность аккумулировать значительные объемы средств на длительные или неограниченные (при эмиссии акций) сроки. Например, в США этот источник инвестирования составляет примерно 18 % общего объема капитальных вложений любой корпорации. На фондовом рынке модель инвестирования может быть реализована следующим образом: мобилизация инвестиционных ресурсов – вложение их в кредиты, ценные бумаги производственных, финансовых, государственных и муниципальных органов. Такая модель, как показывает практика, действует эффективно только при реальном воспроизводстве. В результате происходит перераспределение средств между различными секторами экономики на основании рыночных критериев привлекательности вложений, ориентированных на достижение максимальной прибыльности при допустимом уровне риска. Помимо этого, в рамках самих секторов выделяются лидеры, предлагающие наиболее перспективные и качественные инвестиционные товары. В результате между различными секторами воспроизводства поддерживается определенное соотношение, характеризующее инвестиционные предпочтения всех субъектов экономики.

16. Правовое регулирование инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность в рыночной экономике должна регулироваться государством. Формы государственного регулирования инвестиций на всех уровнях экономики могут быть различными. Государство при помощи финансовой и денежно-кредитной политики может влиять на изменение соотношений между инвестиционным спросом и предложением на инвестиционном рынке. Следовательно, оно может оказывать влияние на величину нормы дохода, получаемого от различных капитальных и финансовых активов. В рыночной экономике государство должно определять стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров, а также структуру инвестиций. Инвестиционная стратегия должна определяться исходя из состояния экономики (уровня инфляции, дефицита бюджетной системы, структуры производства, платежеспособного спроса населения на товары и услуги) и иных факторов. При разработке инвестиционной стратегии на уровне государства могут ставиться конечные цели и промежуточные цели.

Конечные (стратегические) цели – цели, которые определяют степень воздействия формы финансовой и денежно-кредитной политики государства на производство.

Промежуточные цели – цели, которые ориентирами регулирования пропорций между спросом и предложением на ресурсы в финансовой и денежно-кредитной сферах.

Принципы регулирования инвестиционной сферы в России регламентируются Федеральными законами «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ и «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности по своему содержанию должно охватывать решение всего комплекса вопросов, которые возникают в сфере инвестирования на всех уровнях экономик. Оно должно включать в себя следующие моменты: понятие инвестиций и инвестиционной деятельности; основные понятия, характеризующие инвестиционную сферу для создания единой терминологии для изучения инвестиционного процесса; механизмы негосударственного инвестирования; перечень мер государственного регулирования инвестиционной деятельности; систему гарантий государства в области инвестирования, в т. ч. для иностранных инвесторов.

Задачи правового регулирования инвестиций:

1) создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности;

2) проведение эффективной налоговой политики;

3) проведение эффективной амортизационной политики;

4) расширение использования средств населения и других внебюджетных источников.

Особенностью российского законодательства в области инвестиций является расширение сферы его влияния на все разновидности имущественных активов и связанных с ними различных прав собственности, а также определенных прав на интеллектуальную собственность. Национальные законы относятся преимущественно к частным инвестициям. В то же время они распространяются на инвестиционные вложения государственных организаций и инвестиции самого государства.

Современные тенденции в сфере законодательства по инвестициям. На сегодняшний день существует определенная ясность в целях государства в области инвестирования. В связи с последними заявлениями руководства страны о необходимости развития приоритетных сфер экономики созданы предпосылки для инвестиционного прорыва. Приоритетными сферами развития и, соответственно, инвестирования признаны сельское хозяйство, медицина, наука, обеспечение жильем. Для осуществления данных инициатив начаты разработка законодательной базы и корректировка существующих законопроектов.

17. Сущность и виды иностранных инвестиций

В современных условиях глобализации в составе источников инвестиций предприятий довольно часто появляются иностранные инвестиции.

Иностранные инвестиции – капитальные средства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные направления предпринимательской деятельности за^рубежом с целью получения предпринимательской прибыли или процента. Иностранные инвестиции могут быть классифицированы по ряду признаков.

1. По формам собственности на инвестиционные ресурсы. По данному признаку иностранные инвестиции подразделяются на государственные, частные и смешанные. Государственные инвестиции – это средства государственных бюджетов, направляемые за рубеж по инициативе правительственных или межправительственных организаций. Данные средства могут направляться в виде государственных займов, кредитов, грантов, помощи. Частные (негосударственные) инвестиции представляют собой средства частных инвесторов, которые вкладываются в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной конкретной страны. Смешанные иностранные инвестиции – это вложения, направляемые за рубеж совместно государством и частными инвесторами.

2. В зависимости от характера использования. На основании данного критерия иностранные инвестиции подразделяют на предпринимательские и ссудные. Предпринимательские инвестиции – это прямые или косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на получение различных прав для извлечения прибыли в виде дивиденда. Ссудные инвестиции в связи с этим связаны с предоставлением средств на заемной основе для получения процента.

Также принято различать прямые и портфельные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов, предоставляющие им право контроля и активного участия в управлении предприятием на территории другого государства. Это зарубежные вложения, предполагающие долговременные отношения между субъектами с устойчивым внедрением в них экономических агентов одного государства (иностранного инвестора или «материнской» фирмы) с их контролем за хозяйственной организацией, расположенной на территории принимающей страны.

Портфельные иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов, производимые для целей получения не столько права контроля за объектом вложения, сколько определенного дохода. Это вложения в покупку акций, не дающих инвесторам права влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10 % общего объема акционерного капитала.

Приоритетная роль прямых иностранных инвестиций заключается в их способности активизировать инвестиционные процессы благодаря действию инвестициям мультипликативного эффекта; в содействии общей социально-экономической стабильности экономики, стимулировании производственных вложений в материальную базу в отличие от спекулятивных и нестабильных портфельных инвестиций, которые могут быть внезапно выведены с негативными последствиями для национальной экономики; в сочетании переноса практического опыта и квалифицированного менеджмента со взаимовыгодным обменом ноу-хау для облегчения выхода на международные рынки; в активизации конкурентной борьбы и стимулировании развития среднего и малого бизнеса; в способности при условии правильной организации, стимулирования и размещения ускорять развитие отраслей и регионов; в содействии повышению занятости и повышению уровня доходов населения, расширению налоговой базы; в стимулировании развития производства экспортной продукции с большой долей добавленной стоимости, инновационных товаров и производственных технологий, управления качеством, ориентации на запросы потребителя.

18. Инвестиционные ресурсы международного финансового рынка

Инвестиционная деятельность отдельного предприятия ведется в его интересах. Чем больше становится предприятие по размеру, тем шире становятся горизонты инвестирования, становится возможным проникновение на новые рынки, не только продуктовые, но и инвестиционные. Участие предприятия в инвестиционном рынке другой страны накладывает определенные требования к его деятельности, однако в силу высокой конкуренции каждое предприятие стремится в целях своего развития совершенствовать свои процессы для того, чтобы быть кредитоспособным и привлекательным для инвесторов. На мировом уровне инвестиционный процесс протекает более интенсивно, чем в национальном масштабе. Это связано с постоянным усилением глобализации. В настоящее время на международном финансовом рынке выделяют три полюса мирохозяйственных связей: европейский, североамериканский и азиатско-тихоокеанский.

Европейский полюс. Данный полюс объединяет в себе индустриально развитые страны, входящие в Европейский союз, а также страны Восточной Европы, Ближнего Востока. Данный инвестиционный рынок характеризуется годовым объемом капитала в 9 трлн долларов. Кроме того, для него характерно наличие наиболее дешевых и долгосрочных ресурсов, предоставляемых иностранным инвесторам из расчета 2–4% годовых.

Североамериканский полюс. Географически данный полюс охватывает в основном рынки США и Канады с годовыми объемами капитала в 18 трлн долларов. В этом полюсе финансовым центром является США. Этот рынок характеризуется существенной долей импортируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с различными ценными бумагами с иностранными инвесторами. В отношении распространения ценных бумаг иностранных эмитентов используются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с последующим выпуском в США депозитарных расписок. Азиатско-тихоокеанский полюс. В состав данного инвестиционного рынка входят страны Юго-Восточной Азии и Океании. Финансовые ресурсы этого союза концентрируются на рынке Японии, годовые объемы капитала превышают 6 трлн долларов. В основном этот рынок базируется преимущественно н е на собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется высокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии выступают Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в последние годы – страны Латинской Америки, Западной Европы. Современной тенденцией данного полюса является то, что отмечается рост тяготения его к европейскому рынку, т. е. все большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Современные изменения в международной деятельности: возникают новые условия для более легкого доступа к иностранным рынкам, различным факторам производства за рубежом, широкого выбора инструментов проникновения на иностранные рынки (торговля, прямое инвестирование, франчайзинг и т. д.). Расширение национальных рынков создает благоприятные возможности для экономического развития компаний, однако способствует усилению конкуренции в региональном и глобальном разрезах, побуждая фирмы к постоянному поддержанию своей высокой конкурентоспособности. Транснациональные корпорации получают возможность маневрировать принадлежащими им материальными и нематериальными активами в разных странах мира с целью максимально эффективного использования в интересах всей структуры. Изменяется значимость разных факторов, влияющих на размещение прямых иностранных инвестиций.

Привлечение иностранных инвестиций в страну во многом зависит о того, какой у нее инвестиционный климат.

19. Инвестиционный климат

Основным фактором, оказывающим влияние на интенсивность инвестиционного процесса в экономике, является инвестиционный климат. Данное понятие может использоваться в отношении всей экономики отдельной страны, отдельного региона, области, города, отдельной отрасли, отдельного отраслевого комплекса и т. д.

Инвестиционный климат – обобщающая характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических и иных условий, формирующих привлекательность и целесообразность инвестирования в экономику страны (региона). Оценка инвестиционного климата является необходимым этапом расчетов при выборе направлений инвестирования. При оценке инвестиционного климата учитываются следующие параметры экономики:

1) экономические условия (показатели состояния макроэкономической среды, динамики показателей ВВП, показатели национального дохода, объемов производства промышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологичных производств, ситуации в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой системах и т. п.);

2) государственная инвестиционная политика (степень государственной поддержки интересов иностранных инвесторов, вероятность национализации иностранного имущества, участия в международных договорах, прогнозы соблюдения соглашений, прогнозы преемственности политической власти, устойчивость государственных институтов и эффективность их деятельности и т. д.);

3) нормативно-правовая база инвестиционной деятельности (статус в обществе регламентирующих документов и порядок их корректировки, параметры ввода и вывода инвестиционных ресурсов из страны, механизм налогового, валютного и таможенного режимов, порядок организации, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, меры государства по регулированию и контролю над их деятельностью);

4) информационный материал о действии различных факторов, определяющих инвестиционный климат. Оценка инвестиционного климата необходима для определения инвестиционного риска. На сегодняшний день существует множество методик оценки инвестиционного климата.

Инвестиционный климат России. На сегодняшний день существуют причины, ухудшающие инвестиционный климат страны: относительная политическая нестабильность; неотработанные, противоречивые и постоянно изменяющиеся законодательная база и налоговая система; относительно высокий уровень инвестиционных и кредитных рисков; отсутствие эффективных механизмов защиты инвестиций, раздела продукции; несовершенная банковская система (например, недостаток на внутренних инвестиционных рынках денежных ресурсов, в большинстве случаев их краткосрочная структура, неотлаженность платежей и расчетов, отсутствие практического опыта и квалификации банковских работников для оценки и принятия необходимых инвестиционных и кредитных рисков); относительно низкий уровень развития инфраструктуры (услуги аудита, страхование, консалтинг, различные виды оценки, правовая поддержка, телекоммуникации, транспортный, гостиничный сервис, услуги обеспечения личной безопасности); несовершенство фондового рынка в вопросах регистрации акционеров, депозитарного обслуживания, информационного дефицита рынка, низкая ликвидность фондовых ценностей; низкий уровень менеджмента на предприятиях; несовершенная корпоративная этика; несоответствие систем учета международной практике стандартов бухгалтерского и финансового учета и отчетности и др. Кроме того, на состояние инвестиционного климата негативно влияют такие факторы, как наличие значительного внешнего и внутреннего государственного долга, высокие инвестиционные риски, низкий кредитный рейтинг страны в мире.

20. Правовое регулирование иностранных инвестиций

Интенсивность инвестиционного процесса напрямую зависит от того, каким является инвестиционный климат в экономике. В свою очередь инвестиционный климат определяется политикой государства, оформленной системой правовых актов, затрагивающих вопросы инвестирования.

Национальный режим. Для стран с развитой рыночной экономикой характерным является использование к иностранным инвесторам т. н. национального режима. Этот режим закреплен в ряде документов Международного валютного фонда и Международного банка реконструкции и развития, Международной торговой палаты. Он означает, что привлечение иностранных инвестиций и деятельность компаний с иностранным участием должны регулироваться национальным законодательством. В данном случае национальное законодательство не должно содержать различий в отношении регламентации хозяйственной деятельности национальных и зарубежных инвесторов. Согласно данному режиму иностранные инвесторы могут иметь доступ к местным производственным, трудовым и финансовым ресурсам, создавать фирмы на основе любой организационно-правовой формы деятельности, принятой в данной стране, осуществлять хозяйственную деятельность на тех же условиях, что и национальные предприниматели, пользоваться значительными местными льготами.

Принципы приема иностранных инвестиций.

В международной практике разработаны принципы приема иностранных инвестиций: использование национального режима, недопущение дискриминации иностранных инвесторов, защита и гарантия иностранных инвестиций. Данные принципы содержат рекомендации беспрепятственного перевода соответствующих валют, недопущения экспроприации иностранных капиталовложений, обращения для разрешения спора между иностранным инвестором и принимающей страной к арбитражу Международного центра по урегулированию инвестиционных споров.

Национальные ограничения для иностранных инвестиций. Практика показывает, что во многих странах существуют ограничения для привлечения иностранных инвестиций. Национальные инвестиционные законодательства, направленные на сохранение национального суверенитета и экономической безопасности, определяют ограничения на вложения инвесторов в определенные законом отрасли и производства, на вывоз прибыли из страны, определяют предельные доли участия иностранных инвесторов в капитале национальных предприятий, устанавливают особый механизм допуска иностранных инвесторов и их регистрации.

Современные тенденции в сфере законодательства по инвестициям. В 1990-е гг. в большинстве развивающихся странах происходила определенная либерализация инвестиционного режима. Большинство принятых в последнее время законов по инвестициям предполагают предоставление иностранным инвесторам, за определенными исключениями, как правило, не менее благоприятного режима, чем национальным субъектам экономики, гарантии для иностранных инвесторов в отношении беспрепятственного перевода прибылей. Также в случае экспроприации иностранной собственности национальные законодательства устанавливают порядок расчета и гарантию соответствующей компенсации. Устанавливается также возможность разрешения споров между принимающей страной и иностранными инвесторами путем арбитража.

Особенности российского законодательства в области инвестиций: расширение сферы его влияния на все разновидности имущественных активов и связанных с ними различных прав собственности, а также определенных прав на интеллектуальную собственность. Национальные законы относятся преимущественно к частным инвестициям. В то же время они распространяются на инвестиционные вложения государственных организаций и инвестиции самого государства.

21. Государственное регулирование иностранных инвестиций

Иностранные инвестиции в условиях глобализации представляют собой перспективный источник финансирования отечественных инвестиций. При этом проникновение иностранных инвестиций в страну зависит от множества факторов. Более того, объем иностранных инвестиций в стране является результатом взаимодействия целого комплекса факторов, важную роль в составе которого играет государственное регулирование иностранных инвестиций.

Принцип государственного вмешательства в экономику уже не вызывает сомнений. Предпосылки государственного вмешательства в экономику могут быть объединены в следующие группы:

1) необходимость совершенствования рынка и его структуры (подрыв рыночного механизма несовершенной конкуренцией, обострение проблем сбыта в условиях превышения предложения над спросом, интенсивное развитие интеграционных процессов и необходимость защиты национальных интересов производителей на внешнем рынке);

2) необходимость совершенствования производства (необходимость организации и поддержки производства в низкорентабельных отраслях);

3) социальные причины (функционирование нерыночных видов деятельности, оценку которых сложно осуществить с точки зрения эффективности, научно-техническая революция и необходимость изменения социальных отношений).

Особенности государственного регулирования иностранных инвестиций. Как правило, характер государственного регулирования на инвестиционном рынке является условием привлечения иностранных инвестиций. Государственное регулирование является эффективным, если способствует минимизации рисков зарубежных инвесторов. Важно, чтобы на инвестиционном рынке поддерживалось государственное гарантирование прав и интересов зарубежных инвесторов.

Формы государственной поддержки интересов иностранных инвесторов: положения конституции или специальных нормативных актов; положения двусторонних и многосторонних межгосударственных соглашений о защите и стимулировании иностранных инвестиций; участие в Конвенции по урегулированию инвестиционных споров между государствами и гражданами других стран. В конституциях многих стран содержатся положения о неприкосновенности собственности и о том, что существует возможность ее экспроприации только в строго определенных случаях (как правило, только при нарушении общественных интересов). Также конституционно закрепляются права на обоснованную компенсацию и способы урегулирования споров при несогласии собственника с самим фактом, размерами, сроками конфискации. В тех странах, в которых приняты специальные законы и кодексы в области инвестиционной деятельности, указанные положения конкретизируются в специальных нормативных актах.

Межгосударственные соглашения. Эти соглашения посвящены защите и поощрению иностранных инвестиций. В них должны отражаться следующие обязательства: создание благоприятного режима для капитальных вложений при инвестиционной и связанной с ней деятельности иностранных инвесторов; обеспечение защиты иностранной собственности; гарантии в отношении перевода доходов от иностранных инвестиций и соответствующей компенсации в случае экспроприации иностранной собственности; моменты рассмотрение споров по вопросам иностранных капиталовложений в третейских судах.

Участие в Конвенции. Имеет своей целью урегулирование инвестиционных споров между государствами и гражданами других стран. Такое участие обеспечивает возможность разрешения всех споров между принимающей страной и иностранными инвесторами при помощи арбитража, который широко применяется в международной экономической практике.

22. Правила инвестирования

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой совокупность самих объектов инвестирования и мероприятий по реализации инвестиций. Для того чтобы инвестиционная деятельность была эффективной, необходимо соблюдать некоторые требования. Данные требования представляют основные принципы инвестирования.

1. Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») состоит в том, что получение и использование средств необходимо проводить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости необходимо финансировать за счет долгосрочных заемных средств (т. е. облигационных займов с длительными сроками погашения и долгосрочных банковских кредитов).

2. Принцип сбалансированности рисков. Данное правило предполагает, что очень рискованные инвестиции необходимо финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений). При отсутствии личных средств необходимо прибегать к перераспределению риска, привлекая к инвестированию партнеров.

3. Правило предельной рентабельности. Согласно этому правилу следует выбирать такие капитальные вложения, которые позволят обеспечить инвестору достижение максимальной (предельной) доходности и минимальный риск.

4. Правило максимальной рентабельности. Правило ориентирует на то, что чистая прибыль от инвестиционного проекта должна превышать ее величину от размещения средств на банковском депозите.

5. Правило превышения рентабельности. Необходимо, чтобы рентабельность инвестиционного проекта всегда превышала темпы инфляции. Кроме того, рентабельность инвестиционного проекта должна быть больше доходности альтернативных проектов.

6. Правило возрастания рентабельности. Предполагает, что рентабельность активов предприятия после реализации инвестиционного проекта увеличивается и в любом случае должна превышать среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

7. Соответствие проекта стратегии и миссия предприятия. Необходимо, чтобы проект инвестирования отвечал выбранной стратегии поведения предприятия на рынке товаров и услуг с позиции формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия необходимых финансовых источников покрытия расходов производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.

Большинство из перечисленных правил подтверждает мысль о необходимости проведения экономического обоснования инвестиций. Для того чтобы ее провести, сравниваются следующие критерии: процентная ставка банковского кредита, индекс инфляции, ставка дивиденда, индекс доходности, внутренняя норма рентабельности, чистая дисконтированная стоимость и др. Помимо этого, следует учитывать вероятность наступления события и математическое ожидание.

Важным направлением, позволяющим повысить эффективности инвестирования, является совершенствование информационного обеспечения инвестиционной деятельности. Для разработки инвестиционного проекта необходимо иметь информацию различного характера: результаты маркетинговых исследований, информацию о финансовом состоянии предприятия и конкурентов, различную статистическую информацию, технические данные проекта.

23. Взаимосвязь инвестиций и рыночной стоимости предприятия

Одним из видов хозяйственной деятельности предприятий является инвестиционная деятельность. Наряду с операционной и финансовой деятельностью инвестиционная деятельность также призвана вносить свой вклад в конечный результат работы предприятия. Ее влияние на деятельность предприятия неоднозначно. С одной стороны, именно операционная деятельность ставит задачи для инвестиционной деятельности, поскольку необходимость повышения конкурентоспособности предприятия требует осуществления реальных инвестиций. В то же время необходимые источники инвестиций могут быть привлечены за счет финансовой деятельности. С другой стороны, именно инвестиционная деятельность является предшествующим этапом для организации основной операционной деятельности предприятия. Инвестиционная деятельность предприятия должна быть управляемой. Более того, управление инвестиционной деятельностью должно осуществляться на всех уровнях управления предприятием, важнейшим из которых является стратегический уровень.

Конец бесплатного ознакомительного фрагмента.